三季報大考臨近 週期股“計算器”還能按多久

價格乘以產能，簡單按幾下計算器，就能估算出未來一段時間的淨利潤。在今年產品價格不斷上漲背景下，市場普遍給予週期股很高的淨利潤預期。

市場人士表示，目前，週期股股價與商品價格走勢分化，最賺錢的行情已過。週期股的上漲邏輯將要面臨三季報大考，在後市結構分化過程中，關注具備中長期成長性的品種。

最賺錢的行情已過

眾所周知，週期類公司今年很賺錢，但盈利一旦不符合市場預期，其結果就是股價大跌。

10月8日晚間，山東海化發佈三季報業績預告，預計2021年前三季度淨利潤4億元-4.4億元，去年同期虧損1.09億元。但這份業績預告，並未扭轉山東海化近期的連跌走勢。10月11日，山東海化跌停。

遠興能源的情況類似，10月11日股價下跌3.65%。10日晚間公司在三季報業績預告中表示，預計前三季度淨利潤20.3億元-21.3億元，上年同期為虧損5288.28萬元。

與此同時，上述兩家公司產品的期貨價格——純鹼期貨仍在上漲。10月11日，純鹼主連期貨合約盤中最高升至3544元/噸，創上市以來新高。

市場人士表示，從歷史經驗看，當週期股股價與商品價格走勢背離時，往往意味着最賺錢的行情已經過去。

除了自身業績考驗，週期股還要面臨場內資金分流。“站在當前，2月以來持續調整疊加估值合理，三季報落地有望帶來價值股的估值切換行情。”浙商證券策略分析師王楊表示，對價值股而言，三季報落地或將驅動估值切換行情。以2010年以來各個行業的上漲概率為統計口徑，四季度銀行、家電、食品飲料等價值股上漲概率較高。背後的原因是價值股作為盈利相對穩定的品種，隨着三季報逐步披露，開始進行估值切換。

10月11日，招商銀行、平安銀行等低估值個股紛紛大漲。

三維度看後市

對於週期股後市走勢，機構人士表示，要從不同的時間維度看待。短期看供需（景氣）和三季報支撐，中期看宏觀經濟（GDP增速）和四季報預期，長期看“雙碳”政策促使行業分化。

短期而言，行業供需和政策調節都會影響週期股的價格，但短期內依然是景氣決定股價。如果高景氣能夠得到三季報驗證，後市仍有反彈需求。中期需考慮2021年的業績高基數效應導致2022年的業績增速受限。長期看，“雙碳”政策將導致週期股的分化，“雙碳”政策代表了長期政策趨勢，將改變能源和產業結構，只不過在過渡期內傳統能源依然扮演重要的角色，可能由於各種因素而面臨緊缺局面。

回顧這波週期股行情，內部結構可分為兩大類。一類是黑色系、傳統工業金屬、部分化工品，它們的上漲起點是由漲價、盈利驅動開啓的。另一類是鋰、鈷、鎳等能源金屬小品種，它們是跟隨電動車大浪潮，估值率先驅動，而後再有業績催化和驗證。

對於後者，業內人士表示，市場關注點從其單純的週期性向背後的新能源屬性過渡，產業趨勢的重要性大於單純的宏觀波動，長期成長性成為主要的投資邏輯。同時，在能源轉型過程中，光伏、水電、風電等非化石能源的消費佔比會大幅提升，相關新能源金屬需求空間極大。因此，具備成長性的資源股仍可逢低佈局。