銷量下跌 四成利潤源於補貼 電動車巨頭比亞迪怎麼了？

3月29日晚間，比亞迪股份和比亞迪電子公佈2020年全年財報，數據顯示比亞迪2020年總營收為1566億元，同比增長22.59%；歸母淨利潤為42.3億元，同比增長162.27%。

雖然營收業績創造上市以來最好成績，但仍難以拯救股價下跌趨勢，截止3月底，比亞迪港股報收164.9港元，較今年一月份盤中創造的最高點278.4港元，下跌約40%，市值蒸發近3000億。

而作為佔據比亞迪半壁江山的汽車業務的表現略顯乏力，其中2020年純電動車銷量為10.84萬輛，同比下降20.38%;新能源汽車累計銷量為16.29萬輛，同比下降12.52%。

與銷量下跌相對應的是，比亞迪2020年獲得的各項新能源補貼，合計超過23億元，佔淨利潤的54.37%。

作為曾經的全球新能源汽車的銷量冠軍，比亞迪究竟怎麼了？

造車業務竟成賠錢買賣？

2020年財報數據顯示，比亞迪的整體收入主要分為三塊，其中汽車及相關產品收入840億元，同比增長32.76%；手機部件及組裝業務收入600億元，同比增長12.48；二次充電電池及其它業務收入120億元，同比增長15.06%。

雖然從營收數據來看，比亞迪的汽車業務不僅佔比接近50%，且營收增長為三個板塊之首。但是如果從淨利潤角度來看，事情就有些微妙了。

據比亞迪電子的財報數據顯示，作為主要從事手機電子組裝業務的子公司，其2020年比亞迪電子歸屬母公司淨利潤為54.41億元，同比增長240.59%，高於母公司42.34億元的淨利潤總額。

這意味着，以手機電子組裝業務為主的比亞迪電子才是比亞迪利潤增長的主要來源。而作為佔據營收半數以上的汽車業務只能説是增收不增利，賠本賺吆喝了。

而之所以會出現這種情況，主要是存在兩方面原因。

一方面是比亞迪高額的研發投入抬升了整體成本。無論是行業領先的刀片電池，還是自主研發的高性能碳化硅MOSFET電機控制模塊，背後都需要大額的研發投入。從近些年財報可以看出，比亞迪的研發費用持續增長，2020年研發費達到74.65億元，較19年56.29億元增加接近33%。

另一方面則是比亞迪的銷量中約40%為新能源車型，而由於新能源汽車需要依靠補貼方式進行銷售，這就導致新車成交價往往會低於成本價，而這一情況也普遍存在於整個電動車行業中，多數新能源車企均存在虧損情況。

一季度營收預測悲觀

與2020年度報告相比，比亞迪2021年一季度業績預告更是給投資者潑了一盆涼水。預告顯示2021年一季度淨利潤預計為2億~3億元，同比增長77.56%~166.34%。

但是説實話，這一手數字遊戲玩得並不高明。只要稍微關注點汽車行業信息的投資者就能發現，由於疫情原因，去年一季度整個汽車行業的銷量十分低迷，因此在一個低基數上談同比增長其實並沒有任何意義。

同時如果根據2020年財報中披露的全年利潤為42.34億元計算，月均淨利潤應為3.5億左右。而在中國疫情得到有效防控，汽車行業快速復甦的背景下，2億-3億元的業績確實有些差強人意。

針對業績下滑，有投資者懷疑是否是存在一季度銷量出現大幅下跌的可能呢？

事實上，根據比亞迪官方數據顯示，僅2021年1-2月兩月，比亞迪共賣出汽車47595輛。以此銷量數據，再結合2020年財報，我們可以粗略估算一下一季度淨利潤。

按2020年全公司的淨利潤率2.8%計算，前兩月毛利潤約為16.5億元，淨利潤約為2.56億元。這還只是2021年前兩月實際賣車應該獲取的淨利潤，整個一季度應該會在4億元左右。因此銷量下降並不能解釋業績預告為何如此之低。

當然官方也知道如此數據並不能使投資者信服，因此在業績預告後文中給出如此低業績預期的原因：受上游原材料價格波動影響，汽車業務盈利仍有待提高。

成本上升的説法確實可能性會更高一些，由於疫苗等防控手段的出現，全球疫情預期會出現好轉，經濟形勢以及經濟預期都明顯提升。因此原材料需求逐漸旺盛，推動價格進一步上漲，很有可能會傳導到像比亞迪這樣的製造型終端企業。

但是無論原因如何，都不可否認，比亞迪這家電動車巨頭企業正在經歷一段困難時期。電動車領域遭受着特斯拉、廣汽、蔚來等腹背夾攻；汽油車領域又是傳統車企牢牢統治；電池領域還有如寧德時代、松下等強勁對手。究竟如何突破重圍，讓股價再次騰飛，還是需要比亞迪高層好好考慮下。