白酒企業業績前瞻：兩極分化，金種子、皇台、順鑫農業業績暴雷

截至2022年2月17日收盤，中證白酒行業20家企業中，已有10家披露2021年度業績預告。其中，金種子酒、皇台酒業、順鑫農業業績暴雷，均出現歸母淨利潤虧損或同比大幅下降。

相比較而言，有7家企業業績預增。其中，腰部酒企今世緣、水井坊、酒鬼酒、捨得酒業利潤增長均相對較快。

金種子酒、皇台酒業、順鑫農業業績暴雷

根據中國酒業協會1月29日發佈的數據，2021年1-12月，全國釀酒行業規模以上企業釀酒總產量5406.85萬千升，同比增長3.95%；銷售收入8686.73億元，同比增長14.35%；利潤總額1949.33億元，同比增長30.86%。

截至2022年2月17日收盤，中證白酒行業20家企業中，已有10家披露2021年度業績預告，其中2家預虧、1家預降、7家預增，尚無企業披露業績快報。

圖1：中證白酒行業企業2021年業績預告中預估歸母淨利潤

具體來看，出現虧損的企業有2家，分別是皇台酒業、金種子酒。皇台酒業將業績下降歸因於下半年公司所在主要銷售地區疫情管控影響，銷售收入減少，且低端產品銷售佔比上升，毛利率降低。金種子酒表示，業績預虧主要因公司白酒產品結構處於調整期，次高端產品銷售佔比較低，綜合銷售毛利較低。

另外，順鑫農業雖然整體保持盈利，但其歸母淨利潤較去年同比下降超七成，主要受到其副業生豬養殖、房地產開發的影響。2021年中報數據顯示，順鑫農業的屠宰養殖業務、房地產業務各佔總收入的約23.4%、4.5%。

實現盈利的企業包括貴州茅台、山西汾酒等8個企業，其中利潤增速排在第一的是天佑德酒（原青青稞酒），實現扭虧為盈；捨得酒業緊隨其後，歸母淨利潤較去年翻番。

腰部企業：酒鬼酒、水井坊、捨得酒業、今世緣業績表現相對較好

從利潤總規模來看，金種子酒虧損超過1.5億元，在10家公司中利潤最差；順鑫農業、天佑德酒、皇台酒業的利潤不足1.5億元；貴州茅台以520億元利潤規模最大。

圖2：披露2021年業績預告的中證白酒行業企業利潤排名

若剔除疫情影響，對比企業的近兩年歸母淨利潤的年複合增長率可以發現，多數企業較2019年業績出現增長。

圖3：已披露業績預告的白酒企業近3年歸母淨利潤

分析發現，腰部企業的表現頗為亮眼，其中酒鬼酒以74.79%的增速領跑10家企業。2021年業績預告顯示，酒鬼酒預計實現歸母淨利潤約8.8-9.5億元，增幅約為79.0%-93.24%；預計實現營業收入34億左右，較上年同期增長86%左右。

另外，水井坊、捨得酒業、今世緣的歸母淨利潤年複合增長率也均超過15%。

相比之下，順鑫農業、皇台酒業連續2年業績下跌，皇台酒業更是因出現《深圳證券交易所股票上市規則（2022年1月修訂）》規定的“最近一個會計年度經審計的淨利潤為負值且營業收入低於1億元，或者追溯重述後最近一個會計年度淨利潤為負值且營業收入低於1億元”的情形，在披露2021年業績預告的同時，也披露了股票可能被實施退市風險警示的風險提示性公告。

“醬香第二股”遙遙無期

2021年，衝刺“醬酒第二股”的郎酒、國台酒業均未能成功上市。

國台酒業2020年5月遞交上市申請，計劃募資25億元。同年11月，證監會拋出47個問題，涉及規範性、信息披露等方面，包括同業競爭、經銷商的庫存、最終銷售去向等。隨後於2021年6月，國台酒業主動撤回IPO。

2020年7月，郎酒股份向深交所遞交IPO申請，計劃募資74.54億元。招股書顯示，2018年至2020年，郎酒股份實現營業總收入分別為74.79億元、83.48億元和93.37億元，歸母淨利潤分別為7.12億元、24.25億元和25.02億元。2021年一季度，實現營業收入32.22億元，同比大增293.44%；實現營業利潤16.92億元，同比激增10679.76%。

2021年2月，證監會就郎酒股份IPO提出53條問題，問題同樣涉及規範性、信息披露等方面。其中包括要求披露郎酒集團、郎酒廠當年國有改制有無造成國資流失；公司產品與茅台、國台的競爭關係、與川酒“六朵金花”的競爭關係等。郎酒股份於2021年6月更新招股書，但截至目前IPO無最新進展。（PLH）