蜜雪冰城IPO：靠6元一杯奶茶年入百億，食安風波會成“攔路虎”嗎？
中新經緯9月23日電 (閆淑鑫 實習生陳詩晴)“你愛我，我愛你，蜜雪冰城甜蜜蜜”，“雪王”蜜雪冰城要來A股上市了！
22日，證監會官網顯示，蜜雪冰城股份有限公司(下稱蜜雪冰城)預披露招股書，欲申報深市主板，主承銷商為廣發證券。
招股書顯示，蜜雪冰城本次IPO計劃募資64.96億元，用於生產建設、倉儲物流配套、其他綜合配套類項目等，其中19億元用於補充流動資金，佔比約三成。
值得一提的是，蜜雪冰城並不差錢，截至今年一季度末，賬上貨幣資金餘額為30.67億元，2021年全年，更是靠着2萬餘家門店實現營收103.51億元、歸母淨利潤19.10億元。
平均每天開22家店
招股書顯示，蜜雪冰城成立於2008年4月30日，張紅超、張紅甫兩兄弟為公司控股股東及實際控制人，本次股票發行前，二者合計直接持有公司85.56%的股份，各持股42.78%。目前，張紅超為蜜雪冰城董事長，張紅甫為公司董事、總經理。蜜雪冰城前五大股東還包括龍珠美城、高瓴藴祺、天津磐雪，分別持股4%、4%、2%。
招股書顯示，蜜雪冰城是國內門店數量最多、規模最大、品牌影響力最強的現制飲品連鎖企業之一，通過“直營連鎖為引導，加盟連鎖為主體”的方式打造現製茶飲連鎖品牌“蜜雪冰城”、現磨咖啡連鎖品牌“幸運咖”和現製冰淇淋連鎖品牌“極拉圖”。
近幾年，蜜雪冰城的開店速度堪稱瘋狂。2019年至2021年，該公司門店年平均淨增加6643家，年複合增長率為68.49%。2022年1-3月，公司門店數量淨增加1765家，其中新開門店數達1943家，算下來平均一天新開約22家店。
截至2022年3月末，蜜雪冰城約有2.23萬家門店，門店網絡覆蓋了境內31個省份、自治區、直轄市。在海外市場，蜜雪冰城於印尼、越南也已分別開設了317家、249家門店。
蜜雪冰城龐大的門店網絡主要依靠加盟支撐。招股書顯示，截至2022年3月末，蜜雪冰城加盟門店約2.22萬家，自營門店僅47家。
來源：蜜雪冰城招股書截圖
據蜜雪冰城招股書，目前，現製茶飲市場中，喜茶、奈雪的茶採取直營模式；蜜雪冰城、書亦燒仙草、古茗、一點點、茶百道等品牌主要採取加盟模式。
而從市場格局來看，門店數量較多的品牌均以加盟模式為主，如古茗門店超6600家、書亦燒仙草門店超6500家。對比之下，走直營路線品牌的門店規模要小得多，奈雪的茶為900+、喜茶為800+、茶顏悦色為500+。
招股書顯示，根據艾媒諮詢報告，2021年度中國現製茶飲行業市場規模為2796億元，其中“蜜雪冰城”品牌門店2021年度終端銷售額約為200億元，約佔現製茶飲行業市場規模的7.15%。此外，根據華經產業研究院報告，2021年我國現製茶飲門店約39萬家，“蜜雪冰城”品牌境內門店2021年末數量約2萬家，約佔現製茶飲門店總數的5.13%。
毛利率低於同行
2019年-2021年，蜜雪冰城分別實現營業收入25.66億元、46.80億元、103.51億元；實現歸屬於母公司股東的淨利潤分別為4.45億元、6.32億元、19.10億元。今年一季度，該公司實現營收24.34億元、歸母淨利潤3.90億元。
招股書顯示，報告期內，蜜雪冰城收入主要來源於向加盟商銷售各類製作現制飲品和現製冰淇淋所需食材、包裝材料、設備設施、營運物資等產品，並提供加盟管理服務。其中，食材是最主要的收入來源，在今年第一季度的佔比達72.16%。
來源：蜜雪冰城招股書截圖
年營收超百億的蜜雪冰城，其毛利率在行業內並不具優勢。2019年、2020年、2021年、2022年一季度，蜜雪冰城主營業務毛利率分別為35.95%、34.08%、31.73%和30.89%，剔除2020年起公司執行新收入準則，將銷售費用中的運輸費用計入營業成本的影響因素後，該公司主營業務毛利率分別為35.95%、36.67%、33.98%和32.99%。
這一水平要明顯低於奈雪的茶、瑞幸咖啡。招股書顯示，2019年-2021年，奈雪的茶毛利率分別為63.40%、62.08%、67.40%；瑞幸咖啡的毛利率分別為46.34%、50.53%、59.84%。
對此，蜜雪冰城解釋稱，報告期內，公司主營業務毛利率水平及其變動趨勢，與經營模式相同的絕味食品、一鳴食品、巴比食品及煌上煌基本保持一致，符合行業特徵；由於奈雪的茶為直營模式、瑞幸咖啡以直營模式為主，其收入為門店對外銷售飲品等產品的收入，其營業成本僅含材料成本，因此其毛利率高於公司以及其他以加盟模式為主的同行業可比公司。
不過，蜜雪冰城直營門店的產品毛利率反倒更低，報告期內僅有5.36%、4.44%、10.24%和-8.21%。中新經緯注意到，蜜雪冰城主要負責公司直營門店的運營、管理的子公司河南蜜雪冰城飲品有限公司，2021年淨利潤虧損1713.74萬元；2022年一季度虧損700.32萬元。
蜜雪冰城在招股書中提到，為起到樣板、示範和加盟招商的作用，公司直營門店的選址一般位於人流量較大的地標位置，單店租賃面積一般為加盟門店的1.5-2倍，同時其裝修裝飾及設備設施將根據公司的最新要求及時更新換代，且部分直營門店的裝修標準顯著高於加盟門店，使得直營門店的房租成本和折舊攤銷金額較大，導致毛利率較低。
廣東省食安保障促進會副會長朱丹蓬認為，蜜雪冰城與奈雪的茶、瑞幸咖啡不同，選擇的是高性價比的路線，匹配了不同消費者對於新中式茶飲的核心需求跟訴求。“價格低廉意味着不可能暴利，如果蜜雪冰城毛利率較高，也意味着產品的品質將可能存在問題。”
招股書顯示，蜜雪冰城現製茶飲產品均價6-8元，遠低於奈雪的茶、喜茶、茶顏悦色，即便是同為加盟模式，也很少有品牌低於這個價格。
難守“食品安全”關？
中新經緯注意到，在招股書的“特別風險因素提示”中，蜜雪冰城將食品安全風險列在了首位。
蜜雪冰城稱，公司的生產經營鏈條長、管理環節多，可能會由於管理疏忽或不可預見因素等導致產品質量不合格，甚至發生食品安全事故。
招股書披露，2019年9月，河南蜜雪冰城飲品有限公司德化街分公司因在未辦理完成食品經營許可的情況下營業，被鄭州市二七區市場監督管理局罰款5萬元。
2021年5月14日，中國質量新聞網報道稱蜜雪冰城旗下鄭州永安街店、濟南大觀園店、武漢馬湖商業街店三家門店存在篡改開封食材日期、使用隔夜冰淇淋奶漿、茶湯及奶茶的食材效期問題。此事引發廣泛關注，蜜雪冰城在網絡公開發布致歉聲明，河南省市場監督管理局也下發了《關於在全省餐飲服務環節對蜜雪冰城篡改開封食材日期、過夜奶漿仍使用等行為開展專項檢查的緊急通知》。
之後，鄭州市市場監督管理局通過檢查，發現蜜雪冰城部分門店的確存在使用過期食材、篡改或變相篡改開封日期等行為，相關監管部門對存在違法行為的蜜雪冰城加盟門店給予行政處罰，並對蜜雪冰城相關負責人進行約談，但未對蜜雪冰城作出行政處罰。
今年以來，蜜雪冰城也屢陷食品安全風波。8月29日，話題#蜜雪冰城茶包被曝喝出多條蟲子#曾登上微博熱搜；6月23日，國家企業信用信息公示系統披露，湖南省龍山縣蜜雪飲品店因違反食品安全法，被龍山縣市場監督管理局罰款1.2萬元；今年6月，北京三陽臻成商貿有限公司(店鋪名稱：蜜雪冰城)因使用過期的冷凍荔枝汁製作茶飲，被北京豐台區市場監督管理局罰款5000元……
至於食品安全問題頻發是否會影響到一家公司IPO，香頌資本董事沈萌向中新經緯表示，要看相關事件是否引發大規模訴訟或存在潛在處罰。“引起大規模訴訟或者潛在處罰，才可能造成對投資者的不確定性風險。IPO審核的是對投資者的風險，而不是對消費者的影響。”沈萌稱。
蜜雪冰城稱，未來2-3年，公司將以現制飲品與現製冰淇淋業務為中心，加強食品安全體系建設，加大在新品開發、生產線建設、倉儲物流體系建設上的投入等。