東吳證券：給予康泰生物買入評級

2022-04-28東吳證券股份有限公司朱國廣對康泰生物進行研究併發布了研究報告《2021年報及2022一季報點評：13價肺炎疫苗放量迅速，四聯苗重回高增長》，本報告對康泰生物給出買入評級，當前股價為61.65元。

康泰生物(300601)

投資要點

事件：2021年公司實現營業收入36.52億元，同比增長61.5%；實現歸母淨利潤12.63億元，同比增長86.0%；實現扣非後歸母淨利潤11.91億元，同比增長91.9%。2022Q1公司實現營業收入8.71億元，同比增長214.6%；實現歸母淨利潤2.74億元，同比增長987.7%；實現扣非歸母淨利潤2.48億元，同比增長2,763.8%，業績符合我們預期。

新冠對常規品種影響減弱，核心產品2022年有望重回高增長：2021年受新冠疫苗大規模接種的影響，四聯苗銷售承壓，四聯苗為公司獨家產品，研發壁壘較高，隨着新冠影響減弱以及公司對銷售渠道優化，我們預計2022年四聯苗銷售350-400萬支，銷售收入有望實現80%以上高增長。

13價肺炎疫苗憑藉先發優勢和銷售優勢快速放量：2021年9月公司13價肺炎疫苗獲批上市，是第二個獲批的國產13價肺炎疫苗，國產疫苗上市將推動滲透率提高。公司13價肺炎疫苗中標迅速，疊加公司較強的銷售能力以及相對國內外競品有競爭力的定價，有望實現快速放量，預計2022年銷售350-400萬支。

研發管線即將進入兑現期：通過自研+對外合作，公司目前已構建國內最豐富的疫苗產品梯隊。公司目前共有在研項目30多個，已有13項進入註冊程序。其中，人二倍體狂犬疫苗已完成註冊現場核查；凍幹水痘疫苗已獲得III期臨牀試驗總結報告，有望在2023年獲批；MCV4、IPV等疫苗均已完成臨牀Ⅲ期階段；重組EV71疫苗已經完成Ⅱ期臨牀，此外還有五聯苗、口服五價輪狀病毒減毒活疫苗已經取得臨牀批件，豐富的產品梯隊保證了公司業績持續穩定發展。

盈利預測與投資評級：暫不考慮新冠疫苗帶來的業績增量，同時考慮到新冠疫情對常規疫苗的影響，我們將2022-2023年EPS從2.90元/4.27元下調至2.09元/3.09元，並預計2024年EPS為4.16元，對應PE分別為29/20/15倍，考慮到公司新、老疫苗放量迅速，產品管線逐步進入兑現期，維持“買入”評級。

風險提示：研發進度低於預期的風險；銷售不及預期的風險。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，安信證券馬帥研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達81.6%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利24.73億，根據現價換算的預測PE為16.75。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級9家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為192.86。證券之星估值分析工具顯示，康泰生物（300601）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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