主力探秘：業績下滑股價反彈 牧原股份該怎麼看？

三季度養豬公司業績一落千丈，這似乎符合大多數人的預期。從牧原股份的股價來看，業績落地，股價也開始釋懷。而細述牧原股份背後的邏輯，的確有其在行業當中的個人之處。

10月14日，牧原股份發佈業績預告，預計2021年前三季度歸母淨利為85億-90億元，同比下降57.12%-59.50%，第三季度預虧5億-10億元。在一季度時，超過20元/公斤的豬肉價格尚在豬企成本線之上，但二季度時，豬企就已經普遍虧損。新希望、温氏股份、正邦科技、天邦股份等養豬龍頭企業2021年上半年均出現鉅額虧損，而只有牧原股份最終能挺到3季度。不僅如此，牧原股份更是開啓了逆勢擴張之路。一方面要加碼養殖，另一方面則要延伸產業鏈，擴大在屠宰領域的影響力。

牧原股份加碼養殖的最終目的是為了降低養殖成本。此前牧原股份董事會秘書秦軍在接受媒體採訪時稱，仔豬的外購價格最高時超過2000元，而牧原股份內部供應的仔豬成本價低至每頭200-300元。相比於外購仔豬的行業主流模式，自繁自養的牧原股份僅僅在仔豬階段就能比同行節省大量資金。數據顯示，牧原股份商品豬完全成本在15元/公斤左右，而同行公司養殖成本約為20元/公斤-23元/公斤。

雖然2021年以來，國際糧價就在上行區間，多個國家都在限制糧食出口，玉米、大豆等大宗農產品上漲，也牽動豆粕等飼料價格上漲。但成本都是一點一滴的摳下來的，牧原股份應對飼料漲價，逆週期擴產並沒有錯。

如今牧原走強的原因無非有兩點，一是公司是眾多豬企中業績虧損數額最少的，二是屬於養殖成本最低的公司，出類拔萃。

而從四季度來看，市場對豬價穩定總體樂觀。太平洋證券認為，疊加秋冬季和雙節豬肉消費旺季因素的影響，豬價有望繼續企穩回升。但天風證券指出，目前能繁母豬存欄數量仍然偏多，產能去化不明顯。

而打開股扒扒來看，牧原股份的風險雖然分散但各項風險點並不突出。

從股扒扒程序中，我們可以看到牧原股份有以下情況值得注意。

公司中報顯示業績增速為-11.67%，投行對2021年公司業績一致預期增速為-28.35%，而第二季度單季度業績增速-61.48%不達投行一致預期，雖然前一個季度業績同比增速超越投行預期，但開始有差於投行預期跡象，給予利空評價。第二季度業績增速開始放緩，投行可能下調公司估值。

公司2021年中報資產負債率達53.09%，有點高。其中，有息負債率達49.85%，408.57億元的有息負債給公司帶來一定的利息支出壓力。短期負債方面，公司的短期償債能力比為34.40%，貨幣資金等資產嚴重不足，公司短期償債壓力十分巨大。