疲軟的經濟會促使美聯儲轉變政策嗎？華爾街各執一詞

近來，在經濟數據疲軟對美聯儲政策前景以及對股市的影響問題上，華爾街頂級策略師顯然有着不同看法。

摩根士丹利的策略師表示，儘管對經濟衰退的擔憂加劇，但預計美聯儲將停止收緊政策還為時尚早，這也表明股市還有更大的下跌空間。然而，摩根大通的策略師則認為，對通脹已見頂的押注將促使美聯儲政策轉變，並改善下半年的股市前景。

摩根士丹利的Michael J.Wilson表示，粘性通脹將使美聯儲在本輪緊縮週期內保持更為鷹派的姿態。Wilson在一份報告中寫道，雖然在過去四輪週期中，美聯儲每次都會在經濟收縮前就停止了緊縮政策，進而觸發股市的看漲信號，但就目前處於歷史高位的通脹來説，這可能意味着，當經濟衰退到來時，美聯儲可能仍在收緊政策。

Wilson表示，過去股市“可能會試圖走在美聯儲按下暫停鍵之前，這一直以來都是一個看漲信號。但這次的問題是，按下暫停鍵的時點可能來得太晚了”。

不過，摩根大通策略師Mislav Matejka卻發表相反看法，認為經濟活動勢頭面臨挑戰和勞動力市場走軟可能會為更平衡的美聯儲政策打開大門，進而帶動美元和通脹觸頂。

在經歷了上半年的大幅下跌後，標普500指數本月反彈，並得益於優於預期的企業盈利和許多壞消息被消化，預計在本月將創下去年10月以來的最大漲幅。來到本週，投資者已將注意力集中在本週的美聯儲會議上，目前市場預期，美聯儲將在該會議上再次加息75個基點。與此同時，Generali Investments高級經濟學家Paolo Zanghieri還預計，在本週的會議之後，美聯儲加息步伐將放緩。

不過，越來越多人擔心，美聯儲在試圖抑制通脹和避免經濟衰退方面的努力可能已經為時已晚。在最新的MLIV Pulse調查中，1343名受訪者中有超過60%的人認為，美聯儲在不造成經濟收縮的情況下控制通脹的可能性很低甚至為零。

作為過去一直對美國股市持最悲觀態度的分析師之一，並在此前正確地預測了今年股市大跌的Wilson表示，即使“從變動率的角度來看”，通脹確實可能已經見頂，但對消費者需求的影響卻不會“輕易消失，即使通脹大幅下降。因為在對經濟週期延伸至關重要的領域，價格已經超出了承受範圍”。

越來越多的分析人士也認為，隨着通脹持續處於40年來的最高水平，美國需要一場經濟衰退以及失業率大幅上升，才能顯著緩解價格壓力。

但Jefferies LLC策略師Sean Darby指出，雖然經濟放緩正在加劇，但他預計今年下半年收緊貨幣政策給股市帶來的壓力將有緩解。Darby在一份報告中寫道：“不像‘經濟衰退’和‘惡性通脹’這兩個詞佔據了大量新聞頭條，‘轉變’還沒有引起同樣的興趣。然而，如果美國收益率曲線和美聯儲期貨曲線的形狀是正確的，那麼隨着緊縮政策進入今年下半年，加息帶來的不利影響將有所減緩。”

另外，摩根大通的Matejka還指出，另一個改善今年下半年股市前景的因素是市場對企業盈利的反應發生變化，在這樣的背景下，疲軟的業績也可能開始被視為好消息。

但Wilson並不同意這一觀點，他表示，標普500指數成份股公司的盈利預期仍然過高，第二季度很可能是“在預期最終觸底之前幾個令人失望的季度中的第一個”。

Wilson表示，因此，在觸底之前，股市可能還有進一步下跌的空間。“近期因部分盈利被下調而帶來的積極走勢不太可能是大多數股票的低點，因為當我們進入重大的盈利修正週期時，買入首批盈利被下調的股票通常是不明智的。”

最後，高盛策略師David J.Kostin還認為，美元走強對標普500指數成份股公司的營收構成壓力。他表示，該行的Top-Down模型顯示，美元貿易加權匯率上漲10%，會導致每股收益減少2-3%。