2022-01-28開源證券股份有限公司張緒成對中國神華進行研究併發布了研究報告《公司業績預告點評：Q4或受成本&減值拖累，長協提價利好業績釋放》，本報告對中國神華給出買入評級，當前股價為22.83元。證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為97.47%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為長江證券的金寧、張韋華。
中國神華(601088)
Q4或受成本&減值拖累，長協提價利好業績釋放。維持“買入”評級
公司發佈業績預告，預計2021年實現歸母淨利潤約503億元，同比增長約28%；扣非後歸母淨利潤約500億元，同比增長約31%。全年來看，受益煤炭銷量與價格雙雙提高，業績實現穩健增長。單季來看，Q4業績表現低於預期，主因煤炭及發電成本增長以及計提減值損失影響，以及投資收益減少。根據業績預告，我們下調2021年盈利預測，維持2022-2023年預測，預計2021-2023年歸母淨利潤503（前值560）/586/608億元，同比增長28.4%/16.4%/3.8%；EPS為2.53（前值2.82）/2.95/3.06元，對應當前股價，PE為9.2/7.9/7.6倍。在煤炭年度長協基準價上調背景下，公司煤價中樞或將實現上移，有望持續高盈利，穩定的高分紅及高股息率凸顯長期投資價值，看好龍頭估值修復。維持“買入”評級。
量價齊升利好全年業績釋放，Q4保供促進產量增長
產銷量全年同比增長，Q4產量釋放增量。2021年累計煤炭產/銷量分別為30700/48230萬噸，同比增長5.3%/8%；其中Q4單季產量8300萬噸，環比增長15.3%，或主要受保供發力驅動，Q4銷量為121百萬噸，環比持平，考慮到自產煤環比增長，外購煤銷量或有所下滑。煤價全年同比大增，Q4延續環比漲勢。根據CCTD數據，2021年Q5500動力煤年度長協價均價為648元/噸，同比上漲19%，創下歷史年度均價的高點；其中Q4均價為744元/噸，環比上漲12.3%，儘管港口現貨煤價受限價影響出現高位回落，但長協價表現則相對穩健。成本方面，自產煤噸煤成本或同比增長，對噸煤毛利或有所影響。
發電及運輸業務實現量增，發電成本或承壓
發電業務：售電量同比大增。2021年全年累計售電量1561億千瓦時，同比大增22.3%，2021年內火電負荷高增，利用小時數明顯提升；Q4售電量410億千瓦時，環比下降5.6%。考慮到Q4燃煤價格環比仍上漲，發電成本方面或持續承壓。運輸業務：週轉量同比增長。鐵路週轉量全年實現3034億噸公里，同比增長6.2%，同時港口裝船量及航運週轉率均同比增長。
長協基準價上調利好業績釋放，高分紅高股息率凸顯投資價值
2021年12月發改委上調年度長協基準價至700元，較此前長期執行的535元基準增長31%，公司由於高比例長協銷售模式將率先受益。根據CCTD，2022年1月年度長協價仍維持725元相對高位，持續利好公司業績釋放。分紅方面，不考慮特殊分紅情況下，若按50%的最低承諾分紅率分配股利，2021年預計分紅252億元，每股分紅1.27元，以最新收盤價計算，A/H股股息率分別為5.4%/7.7%。股息率仍具吸引力，龍頭長期投資價值凸顯。
風險提示：經濟恢復不及預期；年度長協煤基準價下調；開採成本上升
該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級10家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為27.49。證券之星估值分析工具顯示，中國神華（601088）好公司評級為3.5星，好價格評級為4星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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