和訊SGI|嘉必優業績增長已露疲態,和訊SGI指數持續下降,或因主打產品海外市場受阻?

嘉必優的的主營業務包括多不飽和脂肪酸ARA、藻油DHA及SA、天然β-胡蘿蔔素等多個系列產品的研發、生產與銷售,產品廣泛應用於嬰幼兒配方食品、膳食營養補充劑和健康食品、特殊醫學用途配方食品等領域。

隨着國民經濟發展以及人口老齡化的加深,健康食品和保健食品迎來發展機遇,嘉必優應用技術團隊立足產品的學理功能,一方面全力支持客户開發兒童奶粉、學生奶粉、孕產婦奶粉、中老年等成人粉以及特醫特膳產品,為客户開發全系營養品提供組方解決方案,為下游客户的產品、技術和品牌賦能,實現深度合作;另一方面,公司全面加快健康食品及保健食品領域的業務發展, 充分利用藻油 DHA、SA 等產品學理功能豐富、應用場景廣泛的產品優勢。

和訊SGI|嘉必優業績增長已露疲態,和訊SGI指數持續下降,或因主打產品海外市場受阻?

但從,和訊SGI指數看,嘉必優的成長性卻處於下行狀態,此前評分一度高達82分,2022年一季度降至69分,二季度略有回升。

盈利方面,嘉必優2022年上半年加權淨資產時收益率是3.57%,2021年同期為5.16%,同比減少1.59%,變化幅度不大。2022第上半年淨利率為29.23%,2021年同期為41.42%,同比減少12.19%。毛利率2022上半年為45.46%,2021同期為55.95%,同比減少10.49%,總體呈下降趨勢,近年來大家的生育慾望不斷降低導致新生兒的減少,進而受到了大環境的影響。

應收賬款方面,嘉必優2022年上半年的應收賬款是1.32億元,2021年同期應收賬款是1.49億元,同比減少了0.17億元。但應收賬款的週轉天數卻有所增加,為181.14天同比增長6.2%。現金流方面,2022年上半年為9045.59萬元,同比增長122.69%,現金流大幅增長的主要原因是銷售商品,提供勞務收到的現金較上個季度上升。

研發投入方面,2022年上半年的嘉必優投入為1467萬元,2021年上半年為1150.75萬元,同比增長了27.48%,研發投入佔營業收入比例8.57%,領先同行業公司,嘉必優在同行業中比較重視研發成果對於公司長期業績的推動和支撐。在本期內研發投入的增加主要原因是根據戰略的需求,擴大研發團隊並加強了與研發院所之間的合作。

目前,嘉必優已成為國內ARA老大,但嘉必優在境外市場銷售卻嚴重受阻,2000年左右,帝斯曼即開始圍繞ARA產品的生產及製備工藝在全球多個國家申請了專利,進行全球性的專利佈局。2012年與帝斯曼談判未果,嘉必優提起訴訟。裁決的結果,是帝斯曼從2017年起,每年以採購產品或是現金補償方式,向嘉必優支付鉅額資金,直至2023年雙方協議結束。

不過,券商依然對嘉必優寄予“厚望”,信達證券認為,下半年伴隨疫情趨緩,嘉必優在國家積極促進生育、嬰配市場渠道庫存良性和新國標註冊進一步加速等多重利好疊加下,業績有望迎來改善。

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