前海開源首席經濟學家楊德龍：堅持價值投資 擁抱黃金十年

　　我在2021年“十大預言”中提出，2021年A股進入“黃金十年”第三年，延續慢牛長牛行情，預計上證指數上漲10%-20%左右。

　　A股開年以來走出了連續上攻的走勢，特別是白馬龍頭股大幅上升，帶領指數向上拓展空間。2016年起，我一直建議大家要抓住白龍馬的機會，抓住A股黃金十年。過去幾年堅持價值投資，抓住白龍馬股的投資者都獲得了比較理想的回報。

　　我一直堅定認為白龍馬股是我國最好的一些企業。大家對它的分歧主要集中在股價高低、估值高低上，對於這些企業是中國最好的企業並沒有分歧。無論是內資還是外資機構都爭相配置這些白龍馬股，可以説是用真金白銀向你表明態度，就是這些公司值得長期擁有。

　　當然沒有隻漲不跌的股票，在大幅上漲之後確實存在一些獲利回吐的壓力，短期回調難以避免，但對於白龍馬股長期的投資價值我是堅定不疑的。我認為，所謂基金“抱團取暖”是偽命題，而是英雄所見略同。白龍馬股是中國改革開放40年最大的成果，也是在激烈的市場競爭中真正成長起來的偉大的公司，主要是存在於消費、高端製造、新能源等方向。

　　其中，白酒是過去幾年我一直給大家重點推薦的方向，因為白酒是白龍馬股中業績增長最確定，最具有品牌價值的品種。白酒龍頭股更是白龍馬股的總龍頭，受到國內外機構投資者的追捧，並且很多散户投資者也開始認識到它的品牌價值。在市場的質疑聲中，白酒龍頭股股價再創歷史新高，這再次證明白龍馬股的行情遠沒有結束。

　　前段時間我記得有一位股評人，講到某些基金經理重倉白酒是不對的，又不是白酒指數基金為什麼要重倉白酒。其實我覺得這樣的説法是值得商榷的，因為基金經理配置什麼樣的行業、配置什麼樣的股票都是為了給持有人創造好的投資回報。既然對於白酒發展前景看好，那麼他配置白酒就無可厚非。

　　白酒是我國獨有的品種，具有明確的品牌價值，同時具有穩定的業績。經過2015年市場大幅波動之後，投資者對於業績穩定的公司情有獨鍾是可以理解的，因為配置一些好的公司可以讓你享受穩穩的幸福，為此大家願意付出更高的估值溢價。為業績確定性付出估值溢價不是A股獨有的現象，在美股體現得更加明顯。

　　大家做價值投資要堅定不移的去選擇白龍馬股來進行配置，享受它的股權稀缺性。大多數人對於白龍馬股的分歧，其實並不在公司的基本面上，而是在價格高低上。我經常引用芒格曾經對巴菲特説的一句名言來跟大家共勉：我寧願以一個貴的價格買入偉大的公司，也不願意以便宜的價格買入平庸的公司。巴菲特後來回憶説，這句話改變了他一生的投資生涯，真正從猿變成了人。

　　當前，A股市場的機構投資者越來越多，包括公募、私募、外資、銀行理財、險資、社保、養老金等都屬於長期投資者。隨着機構投資者佔比超過50%，也就是超過散户投資者，必然會進入到機構投資者時代，其一個重要特徵就是業績優良的好股票將會不斷受到市場資金追捧，差的股票不斷被邊緣化，這是長期的趨勢。

　　(楊德龍 前海開源基金首席經濟學家)

（文章來源：證券市場紅週刊）