2022-05-17首創證券股份有限公司翟煒,李星錦對金山辦公進行研究併發布了研究報告《公司簡評報告：聚焦訂閲業務，機構訂閲收入高增》，本報告對金山辦公給出買入評級，當前股價為204.12元。
金山辦公(688111)
核心觀點
事件：4月28日，金山辦公發佈2022年一季度報告。2022Q1公司實現營收8.68億元，同比增長12.26%；實現歸母淨利潤2.51億元，同比下降18.42%，實現扣非淨利潤2.01億元，同比下降21.78%。
點評：
訂閲業務營收持續增長，機構授權及廣告業務有所收緊。分業務看，一季度公司國內個人辦公服務訂閲業務實現收入4.26億元，同比增長36.72%，繫個人用户基數不斷擴大，用户屬性持續向長期轉化所致；國內機構訂閲及服務業務實現收入1.45億元，同比增長78.72%，系公司雲和協作產品及解決方案品質不斷提升導致客户的雲化進程和滲透率提高；國內機構授權業務實現收入2.32億元，同比下降10.84%，系受上年同期高基數及當期信創領域具體推進節奏尚未明朗的因素影響；互聯網廣告推廣服務及其他業務實現收入0.65億元，同比下降45.88%，系公司為持續優化用户體驗而戰略性收緊該業務所致。Q1歸母淨利潤2.51億元，同比下降18.42%，主要因研發費用、管理費用等增長較多。
月活指標向好，加速付費用户增長。截至22年一季度末，公司主要產品月度活躍設備數為5.72億，較上年同期增長14.86%。其中WPSOfficePC版月度活躍設備數2.32億，較上年同期增長17.17%；移動版月度活躍設備數3.36億，較上年同期增長14.29%；公司其他產品如金山詞霸等月度活躍設備數接近500萬。主要產品月度活躍設備數保持穩定增長將有助於公司推動用户雲化、提升付費功能使用度、促進付費人數持續增加。
持續看好辦公軟件前景，產品轉型加快步伐。4月28日，金山辦公召開2022年度合作伙伴大會，據公司測算今年國內政企行業辦公軟件交易市場空間或達65.6億元，公司將持續看好未來辦公軟件前景。另外，公司正在加速推動傳統的“端辦公”向“雲和協作辦公”轉型，在金融、能源、運營商、建築等行業取得實質性突破，充分滿足了以南方電網、中國移動、中國聯通、交通銀行、招商銀行、通用集團為代表的大型企業客户的數字化轉型需求，為數字經濟時代下公司與夥伴業務可持續發展打下了堅實的基礎。
投資建議：公司是國內領先的辦公軟件和服務提供商，目前戰略重心明確，通過持續優化功能體驗，推動訂閲業務持續增長。因此，我們預計公司2022-2024年營業收入分別為43.86、58.74、76.45億元，歸母淨利潤分別為14.05、18.72、25.21億元，EPS分別為3.05、4.06、5.47元/股。維持“買入”評級。
風險提示：技術創新不及預期；信創業務推進不及預期；客户需求不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中泰證券聞學臣研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.56%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利13.84億，根據現價換算的預測PE為68.04。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有37家機構給出評級，買入評級31家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為265.38。證券之星估值分析工具顯示，金山辦公（688111）好公司評級為4星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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