以美的集團和格力電器的股份回購，來談談企業股份回購的分析要點

很多投資者對企業的股份回購只是停留在，股份回購等於企業買自己的股票，減少流通股這個認知層面。並沒有注意到，企業的股份回購其實是利潤分配方案中的一種。

既然企業的股份回購是利潤分配方案的一種，那麼作為投資者的我們就需要對企業的股份回購進行分析和判斷，看企業是否通過股份回購在給股東創造價值，還是通過股份回購在毀滅股東的價值。

也許看到這裏，很多人不是很理解，既然股份回購是利潤分配的一種，那一定是給股東創造價值，為什麼存在創造價值和毀滅價值兩種情況呢？

因為股份回購存在股票估值和企業現金流流出的問題，所以，必然存在創造價值和毀滅價值的問題。如果我們從最最原始的“企業價值”出發的話，很多企業的股份回購是在毀滅價值，並且沒有在創造價值。所以，今天就以格力電器和美的集團的股份回購來談談股份回購創造價值和毀滅價值的問題。

股份回購的基本概念和邏輯

企業的股份回購説簡單一點就是企業自己買自己家企業的股票，從賣家的角度來看和普通投資者買股票是一樣的，但是從買家的角度來看，與普通投資者買股票有着非常大的區別。而這種區別的主要來源是買家是這家企業的控制者，並且買家回購了自家企業的股票會導致流通股數量的減少。

而正是企業股份回購會導致企業流通股數量的減少，才會出現企業進行股份回購有時候是在創造價值，更多的時候是在毀滅價值的結論。當然如果只用蒼白的文字進行闡述企業股份回購，對於普通投資者來説，看起來非常的簡單，但是理解起來卻是比較的難。那麼接下來我用一個簡單的例子來闡述一下企業股份回購的基本邏輯和股份回購之後的對於持股股東來説的基本影響。

假如一家企業總共有100份股份，每股價格為10元錢，作為投資者的你目前持有20股這家企業的股票，那麼你的持股比例是20%。經過企業管理層的決定，準備以每股10元的價格回購企業的股份10股。那麼經過這樣一系列的股份回購之後，你的持股比例變為22%，同時企業的賬户上面的現金少了100元。

從這裏我們可以看到，因為企業的股份回購會導致企業的現金的流出，而企業現金的流出是一個消費的過程。所以，在企業進行股份回購的時候，你作為企業的股東，需要進行評估企業的這個消費值不值的問題。

而在這個評估的過程中，就會出現因為企業的股份回購而創造價值和毀滅價值兩種結果。用10元的價格買20元的東西是值得的，也就是創造價值，如果用10元的價格買了8元的東西，那是不值得的，也就是毀滅價值。

當然，前面所説的這些是對企業股份回購最基本的判斷結果，那麼至於怎麼去判斷一家企業的股份回購是創造價值，還是毀滅價值呢？這裏我們完全可以借鑑股神巴菲特對企業股份回購的兩大前提的闡述。

股份回購的兩大前提

巴菲特曾經在伯克希爾哈撒韋的股東大會上，對企業股份回購進行過專門的闡述，而企業股份回購的終極前提主要有兩點。一點是企業在進行股份回購之前必須有充沛的現金流，也就是有錢，並且這些錢是閒錢；第二點是企業的股價必須低估，也就是説目前的價格便宜。

那麼把巴神股份回購的兩大前期做一個簡單明瞭的翻譯的話，那就是“用閒錢撿有價值的便宜貨”。我想現在很多人對股份回購瞭解的是清清楚楚明明白白了。所以，判斷企業股份回購是在創造價值還是在毀滅價值，我們就從巴神給出的股份回購的兩大前提入手。同時我們用這樣的股份回購的思路來分析一下格力電器的股份回購和美的集團的股份回購。

格力電器和美的集團的股份回購

格力電器和美的集團同屬於白色家電行業。這兩家企業唯一不同的是企業的經營模式不同，格力電器是專業化經營模式，而美的集團是多元化經營模式。但是無論這兩家企業所處的行業情況如何，還是企業的經營模式如何。股份回購作為企業利潤分配方案之一，必然會導致企業現金流的流出，同時也會導致企業流通股數量的減少。

所以，從基本的結論來看，兩家企業的股份回購，從利潤分配的角度來看，存在我們評估企業事實股份回購是創造價值還是毀滅價值的基礎。

格力電器股份回購

格力電器總共實行過兩次的股份回購方案，第一次是2020年四月十日，第二次是2020年十月十五日。企業的兩次回購最高價分別為68元每股和70元每股，基本上相差不大。

截止2020年報告期，格力電器的總資產為2792.18億元。其中流動資產為2136.33億元，非流動資產為655.85億元，有息負債為221.65億元，貨幣資金有1364.13億元。

從上面企業的財務數據來看，格力電器財務結構是非常的強大，賬户上面貨幣資金充沛，企業有息負債佔比是非常的小。其中有息負債佔總流動資產的比重為10.38%，佔貨幣資金的比重為16.25%。可以看到，企業償還有息負債的能力是非常的強大。

接下來我們再來看看，企業的資本性支出情況是如何。從企業的投資活動現金流表來看，企業的資本性支出大約在50億元左右。經營性現金流淨額為192.39億元。那麼企業的自由現金流大約是142.39億元。

從格力電器的資產結構情況和資本性支出情況，以及自由現金流的角度來看，格力電器是標準的現金流類企業，雖然企業的增長相對緩慢了，但是企業創造現金流的能力是非常的強大。那麼在面對強大的現金流能力和超額的貨幣資金的情況下，企業進行股份回購是非常有必要的。

因為通過企業的股份回購，可以減少企業賬户上面的貨幣資金，進而減少企業的淨資產，提高企業的淨資產收益率。這完全是有必要的，同時是給股東創造價值的回購。

並且我們在結合今年年初我在對格力電器的分析中，對格力電器的估值是企業在能創造超額現金流的情況下，給予企業5%的增長率，企業仍然存在三年翻一倍的情況。

所以，綜合上面兩點來看，格力電器進行的股份回購對股東來説是標準的創造價值。

美的集團的股份回購

美的集團是今年開始首次股份回購，企業本次的回購價格是不超過140元每股。而從美的集團的資產負債表來看，企業的總資產為3603.83億元，流動資產為2416.55億元，非流動資產為1187.27億元。貨幣資金為812.10億元，有息負債合計為527.71億元。

那麼從上面美的集團的基本資產結構來看，企業的有息負債佔總資產的比重為14.64%，有息負債佔貨幣資金的比重為64.98%。同時我們在來看看美的集團的資本性支出情況和自由現金流情況。

從企業的現金流量表來看，企業的資本性支出和格力電器差不多，也是在50億元左右，企業的自由現金流為150億元左右。也就是説，目前美的集團從資本性支出到自由現金流，再到企業的貨幣資金存量來看，企業完全有實力進行股份回購。

但是這裏不要忘記了，進行股份回購評判的另一個標準就是企業的估值問題。而對美的集團的估值，我在美的集團股價突破100元高點的時候發過一篇文章，認為美的集團的股價沒有出現了高估的情況，所以從當下階段來看，美的集團的股價仍然存在高估偏合理的區間。

所以，綜合對美的集團的股份回購來看，美的集團的股份回購相對於格力電器的股份回購是有點毀滅股東價值的情況。

當然需要大家清楚的是，對於一家企業的股份回購是真的在創造價值，還是在毀滅價值的結果，完全是由分析人士的主觀思維所決定，畢竟仁者見仁智者見智的事，所以，我在這裏的分析結果也僅僅代表我的分析結論。