券商後市 | 穩增長再確認，製造成長靜待陽春三月

虎年首個交易周，A股市場繼續分化。上證指數明顯反彈3.0%重回3450點，成長板塊則繼續回調。其中，創業板指單週下跌5.6%並創下階段新低，價值藍籌為主的滬深300和上證50分別上漲0.8%和2.9%。

資本邦彙總本週券商後市觀點可知，多數機構認為，儘管短期內市場在消化負面因素的過程中仍以弱勢整理為主，但不必悲觀，隨着“穩增長”風格的持續確認，並進入3月隨着積極因素的上修，市場將逐步回温。

中信證券：全年堅守藍籌風格，圍繞“兩個低位”繼續佈局

春節後以上證指數為代表的大盤藍籌行情已啓動，跨年以來國內政策重心在穩增長，相關投資主線有持續性，對應的低位價值藍籌的崛起依然是未來A股市場的重要風格特徵，而成長賽道的系統修復仍需等待。

2)繼續堅定圍繞“兩個低位”積極佈局。隨着政策接力形成合力，市場共識逐步強化，“穩增長”主線行情預計至少還可持續一個季度。建議繼續緊扣“穩增長”主線，圍繞“兩個低位”積極佈局優質藍籌。

具體包括：❶估值仍處於相對低位的品種，建議關注地產信用風險預期緩釋後的優質開發商、建材和家居企業，經歷中概股衝擊後的港股互聯網龍頭，以及具備新材料等新業務發力能力的精細化工企業；❷基本面預期處於相對低位的品種，重點關注前期受成本問題壓制的中游製造，如汽車、光伏風電設備等，基本面預期仍處於低位的航空和酒店。

中金公司：“穩增長”風格可能持續，製造成長靜待轉機

中金表示，歷史上在市場相對低位、預期偏低的背景下出現超預期的信貸和社融增量，從兩到三個月的週期對市場影響偏積極，如果這些指標具有一定持續性的情況下將更加明顯，前瞻指標改善有利於增長預期的改善。風格方面，中金認為“穩增長”仍是未來的階段主線，成長風格大幅殺跌空間可能相對有限，但可能還不着急抄底。

具體來説，當前要注重四個方向：

1)政策邊際變化或發力潛在有支持的領域，包括基建、地產穩需求相關產業鏈(建材、建築、家電、家居等)、券商金融等；2)2021年已經有所調整、估值已經不高、中長期前景依然明朗的中下游消費，自下而上擇股，包括家電、輕工家居、汽車及零部件、互聯網、農林牧漁、食品飲料、醫藥等；3)疫情積極進展背景下，航空機場、餐飲旅遊、線下娛樂等板塊可能受到階段性關注；4)去年漲幅大的製造成長板塊，包括新能源汽車、新能源及科技硬件半導體等，已經有所調整，但可能還未到全面介入時機。

國泰君安：不必悲觀於市場短期的弱勢整理

短期內市場在消化負面因素的過程中仍以弱勢整理為主，但不必對市場短期的弱勢整理悲觀，3月隨着積極因素的上修市場將逐步回温，開年積極加倉。

下一階段市場的超額收益將核心來源於分子端的邊際變化，此刻更應聚焦前期盈利受損、具備估值修復動力的方向。而基本面的正反饋機制將進一步決定估值修復的斜率，尤其重視盈利反轉或邊際改善的方向。當前以消費與基建鏈為核心的低估值板塊具備上述優勢，往後看市場仍將水往低處流，加速向低估值風格切換。此外價值成長維度，當前市場偏低風險偏好、經濟環境高不確定性之下，價值仍將階段佔優，而成長尤其是賽道型公司的機會還需要等待風險偏好的回暖。

行業配置：1)消費：生豬、家電、傢俱以及社服、旅遊、白酒；2)基建：建材、建築、電力運營；3)金融：券商、銀行；4)消費電子。

華泰證券：穩增長再確認，A股估值企穩在望

1月社融數據開門紅，結構上，政府融資繼續挑大樑，企業中長期貸款增速回暖。本次信貸數據超預期更多來自於供給端的政策推動，各地要求擴大有效投資，投資前置性需求明顯，信貸短期有望維持同比多增局面。去年Q4社融規模變化確認“政策底”已至，本次信貸數據確認穩增長節奏，有助於形成“情緒底”。

綜合考量內鬆外緊的政策環境，低估值的“非金融央企”既受益於國內寬貨幣，又不受損於海外收貨幣，重點關注：1)電力電網央企；2)傳統能源央企；3)景氣向上、籌碼不擁擠的智能汽車、數字基建；4)受益於保租房的建築建材央企和城投/國有房地產企業。其中，能源基建相關的電新制造Q2相對收益有望啓動。

廣發證券：節後開門紅有望延續

1月超預期的信貸和社融體現了“穩增長”定調明確下資金供需的共振，至3月中上旬的兩會期間，“穩增長”政策大概率會繼續密集落地，緩解前期市場對於“穩增長”雷聲大雨點小的擔憂。

賠率來看創業板指、寧組合的估值年初已有一定幅度收縮，部分成長賽道和細分領域的PEG回到相對合意區間。22年在盈利下行和美債中樞抬升的背景下PEG思路將佔優，繼續高區-低區均衡配置：1.低區“穩增長”和“雙碳新週期”的交集(券商、消費建材、煤化工)；2.PEG逐漸合意的科技賽道股(新能源整車、風電光伏、數字經濟)；3.疫後服務消費修復(酒店、航空)。