文 | 金衞
賣紙杯也能賣到上市。
11月30日，合肥恆鑫生活科技股份有限公司（簡稱 " 恆鑫生活 "）更新創業板IPO招股書，並就深交所問詢函進一步答覆。
恆鑫生活是瑞幸咖啡、喜茶、星巴克等知名茶飲品牌的供應商，主要提供飲品的紙杯、塑料杯等。
新式茶飲市場的火爆，對紙杯、塑料杯等產品需求量加大，僅2021年，恆鑫生活就賣出了紙杯18.8億隻，杯蓋有12.2億隻，塑料杯也賣了近2.3億隻。
與此同時，恆鑫的業績也迎來快速增長期，營收由2019年的5.4億增至2021年的7.2億，今年上半年達到4.8億，三年半時間，營收累計達到21.6億，歸母淨利潤2.4億。
這次上市之前，實控人家族累計分紅6000萬，但卻曝出欠繳員工繳納社會保險、公積金等，尤其是2020年恆鑫只給不到20%的員工繳納了公積金。
資料顯示，恆鑫生活的主營業務為“以原紙、PLA粒子、傳統塑料粒子等原材料，研發、生產和銷售紙製與塑料餐飲具”。
所謂PLA，又稱聚丙交酯，以可再生的植物資源，如玉米、木薯等為主要原材料，是一種新型的生物基可生物降解材料。而恆鑫生活提供的就是平時喝飲品的外包裝——PLA餐具。
近年來，因為 “限塑令”的推廣，PLA餐具迎來大發展，尤其是新式咖啡、茶飲的興起，PLA餐具的需求激增。恆金的主要產品包括PLA 淋膜紙杯/碗、PLA 淋膜紙餐盒， PLA 杯/蓋、PLA 餐盒、PLA 刀叉勺、PLA 吸管等。
從招股書來看，恆鑫生活已將瑞幸咖啡、史泰博、亞馬遜、喜茶、星巴克、益禾堂、麥當勞、德克士、蜜雪冰城、Manner咖啡、漢堡王、Coco都可茶飲、古茗、DQ等一眾咖啡企業、茶飲企業納入懷中。
其中，瑞幸咖啡近兩年均為恆鑫生活第一大客户，銷售金額2020年、2021年分別為2650萬、8319萬；2021年，喜茶成為了恆鑫生活的第三大客户，採購金額為2733萬。
招股書顯示：公司每年銷售的塑料杯、紙杯達幾十億只。以2021年為例，紙杯的銷量達18.8億隻，杯蓋有12.2億隻，塑料杯也賣了近2.3億隻。
在財務方面，2019-2021年，恆鑫生活的營業收入分別為5.4億、4.2億、7.2億，歸母淨利潤分別為7025萬、2608萬、8026萬。今年上半年，恆鑫生活營收為4.8億，歸母淨利潤為6446萬。
現金流方面，報告期內公司經營活動現金流量淨額分別為 1.1億、 3234 萬、1.4億和 1.14億，現金流還比穩定。招股書稱，2020 年經營活動產生的現金流 量金額下降，主要是由於收入規模下降導致經營活動現金流入減少，同時原材料儲備增加導致經營活動現金流出增加所致。
毛利率方面，恆鑫生活綜合毛利率分別為 43.1%、32.6%、27.2%及26.3%，呈現下降趨勢。對此，恆鑫生活解釋稱，影響公司毛利率的主要因素包括原材料與製造費用等成本變動，以及銷售規模與銷售結構變化等。
招股書顯示：恆鑫生活目前產品所需的主要原材料為原紙和PLA 粒子，所佔成本在五成左右。近年來，由於紙漿價格大幅上漲，再加上禁限塑政策推進，PLA的需求增加，進一步推動原紙、PLA的價格上升。
恆鑫生活在風險揭示中提到，公司主要原材料原紙和PLA粒子價格存在波動的風險，若不能充分轉移原材料價格波動風險，將給公司盈利能力帶來不確定性的影響。
另外，恆鑫生活的存貨規模較高，報告期內存貨賬面價值分別為 7178 萬、1.18億、1.45億和 1.48億，佔流動資產的 比例分別為 24.23%、41.21%、39.94%和 31.68%。招股書在在風險提示中稱，如果未來因市場環境發生變化、競爭加劇或公司存貨管理不當，導致存貨積壓，也可能發生存貨跌價損失，從而影響公司的財務狀況。
實控人分紅6000餘萬不給員工交全社保恆鑫生活是一家典型的家族企業，實控人即樊硯茹和嚴德平夫婦。
本次發行前，樊硯茹、嚴德平夫婦分別持股47.06%和23.53%，其女兒嚴書景持股7.84%，三人持股比例接近80%，三人合計控制的公司表決權股份比例為88.5%。
此外，嚴德平的三個妹妹，以及樊硯茹的外甥和侄女均直接或間接持有公司股份。
值得關注的是，恆鑫生活已經連續三年進行了現金分紅。2019年，分紅金額為2546萬元，2020年為2520萬元，2021年則是1530萬元，總計6596萬元。按照股權比例，三年現金分紅有近九成落入了自家人口袋中，可謂肥水不流外人田。
恆鑫生活對自家人大方，對自己的員工則較為苛刻。
截至 2022 年 6 月 30 日，公司共有員工 1,462 人，其中研發技術人員 119 人， 佔比 8.14%。近三年對應的應付職工薪酬分別為 1095萬、1256萬元、1639萬元和 1492 萬。
招股書顯示：恆鑫生活為員工繳納社會保險、住房公積金的比例分別為 52.64%、 70.07%、92.38%、94.20%和 10.68%、19.61%、85.03%、88.47%。報告期內，公司未繳社會保險、住房公積金合計分別為 589.25 萬元、202.54 萬元、488.75萬元和 148.87 萬元。
在參保人數方面， 2019年和2020年，恆鑫生活的社保繳納人數為498人和611人，實繳人數佔應繳人數的52.64%和70.07%。
在住房公積金方面，恆鑫生活的繳納比例更低，尤其是2019年、2020年，其住房公積金繳納人數僅有101人和171人，實繳人數佔應繳人數的10.68%和19.61%。直到去年，才慢慢提高參保人數。
依據《社會保險法》，用人單位未按時足額繳納社會保險費的，由社會保險費徵收機構責令限期繳納或者補足，並自欠繳之日起，按日加收萬分之五的滯納金；逾期仍不繳納的，由有關行政部門處欠繳數額一倍以上三倍以下的罰款。因此，公司存在被追繳社會保險和住房公積金的風險，同時存在被相關主管部門處罰的風險。
更新後的招股書顯示：公司控股股東、實際控制人樊硯茹、嚴德平、嚴書景出具了《關於社會保險 和住房公積金繳納的承諾》，以督促發行人及其子公司全面執行法律、行政法規及規範性文件所規定的社會保障制度和住房公積金制度，為全體在冊員工建立社會保險金和住房公積 金賬户，繳存社會保險金和住房公積金。
據瞭解，恆鑫生活本次擬募集不超過2550萬股，募集資金為8.28億元，計劃將本次募集資金中的1.5億用於補充流動資金，以滿足其業務發展對流動資金的需求，降低財務風險。
不過，從招股書來看，恆鑫生活的產能利用率並未見頂。2021年，恆鑫生活的紙杯、杯蓋、塑料杯的產能利用率分別為77.04%、81.22%、73.05%。這次再次募資加碼，存在產能過剩的風險。
恆鑫生活在招股書中提到，若宏觀經濟形勢、行業政策、市場環境等方面發生重大的不利變化導致公司產品下游市場需求發生不利變動，或市場開拓不力導致銷售增長乏力，公司可能面臨新增產能難以消化的風險。
對恆鑫生活IPO的情況，我們將進一步關注。