外匯天眼APP訊 : 7月8日，證監會披露招股書顯示，豆製品企業祖名豆製品股份有限公司（以下簡稱“祖名股份”）擬募集資金總額為4.27億元用於生產線技改、豆製品研發與檢測中心提升項目。這已經是祖名股份第三次衝刺A股。一旦成功上市，祖名股份將成為“豆製品第一股”。不過，祖名股份披露的招股書顯示，該公司仍面臨區域市場狹窄、成本難自控等風險。
坎坷資本路
如今已是祖名股份第三次發佈招股書，與第二次IPO募集資金金額和用途相同。此次招股書顯示，祖名股份擬公開發行新股不超過3120萬股，發行數量佔發行後總股本的比例不低於25%，預計募集資金總額為4.27億元。其中，3.62億元投入到位於浙江安吉的年產8萬噸生鮮豆製品生產線技術改項目；0.65億元投入到豆製品研發與檢測中心提升項目。
事實上，早在2013年，浙江省環保廳就表示祖名股份進入上市環保核查公示階段。當時，納入環保核查的生產實體除祖名股份外，還有安吉祖名一家子公司，而另一家子公司杭州祖名由於從事銷售業務，未納入核查。
根據2013年的招股説明書，祖名股份計劃募集資金總額為2.8億元，分別投向“年產50000噸豆製品生產線技改擴建項目”、“研發檢測中心建設項目”和“營銷網絡建設項目”。
不過，2013年祖名股份衝刺IPO計劃未能成功。隨後，祖名股份轉而在2016年3月正式掛牌新三板，成為當時新三板“豆製品第一股”，並於2019年3月正式摘牌，欲再衝A股。2019年7月5日，祖名股份再次啓動IPO，卻未能如願。
在香頌資本董事沈萌看來，祖名股份執意轉戰A股是為了融到更多資金，新三板交易不活躍、流動性低、融資效率低是長期存在的問題。對於一些企業而言，新三板缺少交易，目前基本失去融資功能，轉戰A股可以讓企業獲得更多資金，以加速企業發展。
銷售區域窄
銷售區域過於狹窄，成為祖名股份發展路上的“攔路虎”。
“祖名股份在競爭中的劣勢之一是區域市場受限。”祖名股份在招股書中稱，生鮮豆製品、植物蛋白飲品和休閒豆製品收入是公司的主要收入來源，其中生鮮豆製品的收入佔比最高。受產品銷售半徑的影響，祖名股份的銷售區域主要位於江浙滬地區。
數據顯示，2016-2018年，浙江、江蘇和上海三個地區的銷售收入之和在祖名股份總營收中的佔比分別為95.30%、96.61%、96.54%，2019年佔比也在95%以上。
為應對銷售區域難題，祖名股份在招股書中表示，公司旗下休閒豆製品開始逐步走出長三角地區進入全國市場。但目前公司主要產品的經營區域仍以長三角地區為主，從公司長遠發展戰略考慮，公司急需通過建立生產基地、完善市場銷售網絡等措施拓展全國市場。
不過，祖名股份仍面臨着跨區域市場開發的風險。招股説明書顯示，未來祖名股份計劃通過浙東、浙南、蘇南、蘇北、上海等區域進行市場的進一步開發滲透。但豆製品作為一種食品，各區域消費者的飲食習慣、消費水平、消費偏好等方面均存在一定差異，進入新區域後，公司需要與當地原有豆製品企業展開市場份額爭奪戰。因此，公司進行跨區域市場開發會面臨運營成本增加，甚至是競爭失敗的風險。
從細分產品領域看，祖名股份也正面臨兩大上市公司和多個區域豆製品企業的夾擊。招股説明書顯示，生鮮豆製品領域，祖名股份主要競爭對手包括上海清美綠色食品(集團)有限公司、杭州鴻光浪花豆業食品有限公司、南京果果食品有限公司、蘇州金記食品有限公司等地方龍頭豆製品企業；在植物蛋白飲品領域，祖名股份的競爭對手除地方企業還包括維他奶、達利食品兩大上市公司。
經濟學家宋清輝告訴北京商報記者，生鮮豆製品均為短保產品，跨區域發展對產能佈局和冷鏈運輸的要求較高，以目前祖名股份的發展狀況，很難突破區域限制。從行業競爭來看，祖名股份有一定的規模和品牌優勢，但豆製品整體行業體量偏小，並且市場競爭激烈，品牌忠誠度低、可替代性強，祖名股份跨區域發展也存在一定難度。
成本難自控
“以豆製品生產為主的祖名股份必然面對大豆原材料價格波動的問題，而大豆原料價格往往存在不可控因素，如供需失衡、大豆產量、貿易政策等。”宋清輝説。
目前，大豆現貨價格正呈現不同幅度的上漲。據卓創資訊統計，2019-2020年，國產大豆價格持續上漲，進入2020年後漲幅擴大。以安徽淮北為例，黃豆淨貨裝車價由2020年1月初的4540元/噸，上漲至6月底的5900元/噸，漲幅達到29.95%。
“大豆作為公司產品生產的主要原材料，佔生產成本的比例較高，對公司毛利率和盈利能力有一定影響，其價格波動將直接影響公司效益。”祖名股份在招股書中表示，雖然報告期內公司採取了一系列措施，以降低原材料價格變動對公司經營的影響，但如果未來大豆價格上漲，而公司不能及時將成本的上升自行消化或轉移給第三方，將存在產品毛利率下降和公司盈利能力減弱的風險。
業內人士認為，大豆受到種植端影響，整體價格有所攀升，加上整體經濟形勢的變化，祖名股份將進一步面臨成本壓力。
為提升營收業績，祖名股份曾採取了漲價方式緩解成本壓力。招股書顯示。2018年，豆腐、千張及素雞、豆腐乾、自立袋豆奶的漲幅分為4.31%、3.99%、3.85%、1.02%。而2019年對應產品漲幅分別為12.4%、10.09%、7.04%、1.32%，漲幅明顯擴大。
招股書顯示，2017年-2019年，祖名股份的營收分別為8.62億元、9.39億元、10.48億元，對應淨利潤分別為4149萬元、6394萬元和9017萬元。其中，豆腐、千張及素雞、豆腐乾和自立袋豆奶為祖名股份主營產品，佔主營業務營收比重分別為70.78%、68.7%、66.49%。
對於祖名股份此次能否成功衝刺A股，快消新零售專 家鮑躍忠表示並不看好。他認為，“祖名股份雖在江浙滬區域小名氣，但短期內不能脱離區域狹窄桎梏，且融資渠道單一，難以形成較大規模發展，長此以往很難持續盈利。”