減持難阻銀行股估值修復趨勢

　　最近多家中資上市銀行在AH股遭股東減持。銀行股連日來的低迷表現更讓前景平添陰霾。儘管如此，多位券商分析人士表示，當前中資上市銀行估值已處於歷史低位，下半年經濟向好及政策大力扶持等積極因素為銀行股估值修復提供強有力支撐。

　　多銀行遭股東減持

　　東方財富Choice數據顯示，A股銀行指數7月21日下跌1.08%，36只成分股有33只下跌。資金流向看，單日主力淨流出15.27億元，超大單淨流出10.85億元。

　　市場資金“用腳投票”之時，銀行股近兩週還頻頻遭遇股東減持。7月16日交通銀行發佈公告稱，自2020年6月5日(減持計劃公告日)起15個交易日後，至2020年7月15日期間，全國社會保障基金理事會已通過委託的證券公司以集合競價方式減持該行約3.95億股A股股份，佔計劃減持數量的53%以上，合計套現21.63億元。

　　港交所信息顯示，7月7日另一家國有大行——郵儲銀行被摩根大通減持約2190.17萬股，涉資約1.05億港元。減持後，摩根大通持股數目為9.90億股，持股比例由5.09%降至4.98%。

　　除了兩家國有大行，7月初以來已有張家港銀行、寧波銀行、貴州銀行、甘肅銀行、瀘州銀行、蘇農銀行等在A股、H股發佈股東、高管減持計劃，或完成實質性減持。

　　估值處於歷史低位

　　在中泰證券研究所所長戴志鋒看來，目前銀行股估值仍處於歷史低位，後續隨着經濟恢復，對板塊估值提升形成利好。而銀行股分化是一個長期趨勢。

　　戴志鋒指出，當前銀行PB(市淨率)僅為0.71倍，分位點為3.2%。PE(市盈率)僅為5.8倍。當前銀行估值相對滬深300、上證綜指、中小板指、創業板指估值差再度拉大至歷史最大差值。

　　太平洋證券分析師董春曉稱，經歷一輪上漲之後，行業PB依然不足0.8倍，估值依然處於近年來較低水平。而行業經營情況向好，行業監管政策不斷明朗，市場預期充分，板塊向下空間已經很小。此外，除了估值優勢，上市銀行基本面也對市場表現構成較強支撐。企業盈利狀況持續改善，宏觀經濟逐步迴歸正軌，將改善銀行資產質量狀況，降低不良生成潛在風險，將搬走壓制銀行股值的一座“大山”。“隨着實體經濟企穩，行業悲觀預期將得到修復，板塊向上彈性足，仍然值得超配。”

　　兩類銀行被看好

　　投資人士認為，銀行板塊基本面預期改善，但目前估值和倉位雙低，預計下半年會持續受到資金青睞。

　　華西證券銀行首席分析師劉志平認為，有兩類銀行相對受益：一是綜合經營能力強的銀行；二是估值仍在歷史最低水平但資產質量壓力相對較小的銀行。

　　光大證券首席銀行業分析師王一峯預計，下半年上市銀行更多會在撥備計提、不良確認、風險處置上做文章，主要是壓實資產質量，化解歷史包袱。當前中資上市銀行經營存在結構性不平衡，國有控股大型銀行作為服務實體經濟的“頭雁”，讓利相對較多，而尾部銀行的可持續經營能力則決定了讓利的底線。

　　東方證券分析師唐子佩預計，接下來流動性寬鬆的環境將使行業負債成本進一步下行，可在一定程度上緩解息差下行壓力，在保持銀行系統穩定和信貸供給能力前提下，預計息差下行空間可能有限。當前銀行讓利擔憂情緒仍較濃，各銀行之間資產質量分化可能加劇。當前零售業務息差水平仍較高，資產質量相對較好，在內外部不確定風險增加的情況下，優質零售銀行標的仍是穩健收益的好選擇。貸款佔比提升和流動性負債成本降低將對息差構成支撐，市場化負債佔比高、貸款佔比提升空間大的銀行將有較好的息差韌性。