4天成交5.5萬億 資金到底來自哪裏？配資、兩融繞標、銀行資金暗流湧動

外匯天眼APP訊 : 繼前一交易日兩市成交額突破1.5萬億以後，7月7日A股市場繼續火爆。

7月7日，A股三大指數依然全面飄紅，滬指收漲0.37%，創業板指大漲2.44%。兩市成交額達到1.7萬億，這已經是連續第四個交易日成交破萬億，整體來看，4天成交額超過5.5萬億。

從資金面來看，市場新增資金充裕，7月日均成交金額比6月增長78%，融資餘額已經突破1.2萬億；近期多隻新發基金被秒殺成為爆款；北上資金也在瘋狂“掃貨”，7月以來淨流入達538億元。

需注意的是，部分入市資金來源存在爭議。比如銀行消費貸及經營貸利率普遍較低，有投資者通過上述貸款籌措大筆資金入市。此外，也有一些個人投資者通過打“擦邊球”以場外個股期權的方式入市，還有一些則可能以“兩融繞標”的方式進入到市場。不過，資金蜂擁之時，產業資本也在悄然撤離，在一定程度上平抑了市場的熾熱氣氛。市場理性繁榮條件或由此具備。

個人投資者蜂擁而至

7月7日，A股再度放出天量，來到1.7萬億以上水平。截至週二，7月份平均每天的成交金額達到1.29萬億元以上。而6月平均每天的成交金額僅為7228億元水平。近期，市場交投異常火爆，多家券商APP因此出現宕機的情況。那麼，這些資金究竟來自哪裏？據券商中國記者調查，個人投資者和外資再度充當了猛牛行情的主力。

據券商中國記者瞭解，7月以來華泰證券日均開户數環比增加近30%。7月6日國泰君安線上開户較日常提升約80%。多家券商承認保證金規模明顯增加。新時代證券經紀業務負責人表示，保證金規模比6月日均規模增加20%。中泰證券也表示，截止7月3日末，公司託管資產(不含信用賬户、OTC賬户、期權賬户及未解禁市值)較2019年末提升17%。

與此同時，融資餘額連續第六個交易日上漲。7月6日，市場暴漲過程中，融資餘額大增368億元，這一增幅在近五年的行情中都極為少見。兩融餘額代表個人投資者的槓桿水平。從這一數據可以看出，投資者的熱情已經被市場徹底點燃。上海一名券商經紀業務人士表示，目前兩融規模約為2015年高峯時的一半位置。未來可能還有5%-20%的上升空間。

另據東方財富Choice數據顯示，北上資金本月赴A“大掃貨”。7月7日北向資金淨流入98.44億，熱情不減。這意味着，7月5個交易日以來，北上資金累計淨流入高達538億，已經超過6月份全月淨流入量。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍在接受券商中國記者採訪時表示，場外資金進場速度已然很快，這裏包括各個方面，比如前期基金加倉、新基金建倉、散户投資者入市、外資流入等。此外，投資者通過買入基金向資本市場轉移的趨勢也非常明顯，這是A股市場走強的一個重要支撐。

灰色資金暗潮湧動

除了正規渠道之外，灰色資金入市也在悄然興起。按照傳統的套路，灰色資金主要是指一些資金通過場外渠道，以高槓杆的形式進入到市場，或者將銀行貸款騰挪進入股市。

據券商中國記者瞭解，雖然屢遭打擊，但近期場外配資又有興起的勢頭。深圳一家場外配資公司經理表示，生意火爆，7月6日僅一個上午，就配出去幾十個賬號。

直接配賬號還是沿用傳統的模式，有一些公司通過兩融繞標之後，可以將槓桿進一步放大。目前市場能夠用來做T+0繞標的主要是H股ETF和黃金ETF。有業內人士向證券時報記者透露，目前利用這一手法，可以將槓桿擴大至兩倍。

7月7日，黃金ETF莫名放出巨量，可能就是因為兩融繞標所致。有業內人士向券商中國記者透露，目前利用這一手法，可以將槓桿擴大至兩倍。

而另外一種槓桿水平更高的工具則是場外個股期權。按照目前的規則，場外個股期權並不允許個人投資者參與，機構投資者中也只有上了規模的才能做。但仍有一些個人投資者可以通過“打擦邊球”的方式參與這個市場。部分擁有場外交易權限的機構投資者會允許個人投資者，通過他們的平台參與到期權交易當中來。比如，個人投資者向該機構打入50萬元，並要求他們協助買入相應期權。在槓桿率比較高的個股上，這部分期權對應的市值可高達500萬元。

第三類則是銀行資金入市。近期，的確存在一些銀行資金通過貸款形式悄然流入股市的情況。據記者瞭解，由於行情來得太快，便有一些股民通過銀行的小額快速貸款，籌措到近百萬的資金入市。而且這類資金獲批、到賬都非常快捷。另據瞭解，上半年銀行消費貸利率逐漸下行，市場已經爆出幾家國有大型銀行的快貸年利率最低只有4.35%，有股份制銀行甚至低於4%。

平衡市場的力量仍是產業資本

在大牛市的資金框架中，槓桿資金湧入、外資加持和產業資本增持，三者缺一不可。從目前的情況來看，資金面呈現出三缺一的狀態，產業資本集體增持的現象並未出現，反而出現大面積淨流出的情況。

據券商中國記者統計，7月6日和7月7日晚間，滬深兩市共36家上市公司披露股東減持計劃，涉及重要股東59名，合計擬減持約70.24億元。其中，招商蛇口重要股東擬減持金額接近10億元，強力新材、世聯行、金城醫藥、石大勝華、朗新科技等股票重要股東減持均在3億元以上。

從本輪行情發動之前的情況來看，產業資本也呈持續賣出狀態。此外據數據，今年2月3日至6月30日，產業資本總減持規模高達2319億元，淨減持規模高達1987億元。上述情況在2019年年初的大漲行情中也出現過。這背後可能有兩個邏輯：一是微觀主體的資產負債表並未得到有效改善，二是他們對於未來的前景並不看好。

分析人士認為，從理性繁榮的角度出發，任何市場的持續上漲都是建立在牢固的估值基礎之上。從目前的情況來看，雖然經濟指標持續向好的預期較為強烈，但內外環境仍存在一些不確定性，而部分個股的估值也來到了高估區間。在這種情況下，倡導理性繁榮或是監管首選。對投資者而言，理性投資或是最優策略。