天風證券：給予博威合金買入評級，目標價位32.62元

2022-03-03天風證券股份有限公司楊誠笑,田源,潘暕,許俊峯對博威合金進行研究併發布了研究報告《高端銅合金國產領軍者，汽車新四化帶來需求放量》，本報告對博威合金給出買入評級，認為其目標價位為32.62元，當前股價為19.1元，預期上漲幅度為70.79%。證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為61.12%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為中信證券的商力、李超、袁健聰。

博威合金(601137)

1、 歷經三十年耕耘，終成高端銅合金領導者

博威合金是國內高端銅領域龍頭，自成立以來專注於銅合金領域。 公司在合金研發方面積累了眾多經驗，隨着研發成果的轉產，逐漸實現向高端銅合金板帶材的轉型，目前產品覆蓋 17 個合金系列，可為下游汽車電子、半導體芯片、 5G 通訊等近 30 個行業提供專業化產品與服務。 2016 年公司通過併購進軍新能源行業，形成“新材料為主+新能源為輔”的業務結構。

2、 汽車電動化&智能化雙輪驅動，為行業注入多維度成長動力

汽車電動化&智能化的高速發展，對零部件的性能提出了新的要求。受益於新能源汽車銷量的爆發式增長，車載連接器、充電樁、 IGBT 等零部件的市場空間隨之擴張。以車載連接器為例，在汽車智能化駕駛機遇下，多傳感器、域集中式趨勢驅動高速連接器需求；同時新能源汽車的快速出貨，驅動了高壓連接器用量顯著提升。 高端銅合金作為上述零部件中最重要的上游原材料， 在新能源汽車的蓬勃發展，疊加國產化替代趨勢下，需求增長勢不可擋。

3、 IGBT 高景氣助力，半導體引線框架國產替代空間廣闊

半導體產業迅速成長，引線框架行業規模隨之擴張。從需求端看， IGBT 在新能源領域的應用高速增長，成為拉動行業增長的第一動力；從供給端看， 2019 年國內廠商在國內市佔率份額不足 40%，仍有較大替代空間。

4、 技術護城河穩固，產能釋放業績將迎來春天

（1）研發團隊實力雄厚，掌握多項核心技術。 公司的技術核心優勢體現在合金化、微觀組織重構及專用裝備自主研發三方面，並以此引領行業發展。截止 2021H1報告期，公司累計申請發明專利 268 項，授權發明專利 137 項。研發高投入為公司盈利能力領先的源動力。（2） 充分滿足市場需求，提早佈局高端產能。 公司在發展過程中，積極順應市場高端化需求，提前進行擴產項目佈局。現有擴產項目逐步進行；隨着產品逐步向高端化過渡，公司盈利能力有望進一步提升。

5、 海外龍頭各有所長，併購重組實現版圖擴張

維蘭德、日立金屬、三菱（伸銅）為全球高端銅合金行業第一梯隊公司，通過復

盤其發展歷程，發現龍頭公司均經歷了從“深耕單一品類”到“併購重組”擴張業務版圖的過程，進而實現對全球市場的佈局。以上龍頭的成長路徑，為博威合金的未來發展提供了重要參考。

投資建議： 我們預計博威合金 2021-2023 年營業收入分別為 104.12 / 135.04 /154.35 億元， 由於公司光伏組件業務改善及新材料新廠放量調整盈利預期，由21-23 年淨利潤分別為 3.49/5.42/7.76 調整為 3.70/6.50/8.59 億元。給予公司 23 年30 倍目標 PE，對應目標價 32.62 元，維持“買入”評級。

風險提示： 原材料價格大幅波動；研發產業化轉化率低；國際化經營風險；新能源業務運費繼續上漲的風險

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為26.09。證券之星估值分析工具顯示，博威合金（601137）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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