2022-03-27華西證券股份有限公司宋輝,柳珏廷對中國移動進行研究併發布了研究報告《信息服務科技創新新定位，算力網絡揚帆起航》，本報告對中國移動給出增持評級，當前股價為66.0元。
中國移動(600941)
業務升級轉型， 數智化新動能推動業務加速發展
中國移動 2021 年公司實現營業收入 8482.6 億元，同比增長10.44%，實現 EBITDA 3110.1 億元，同比增長 9.1%，實現歸母淨利潤 1159.4 億元，同比增長 7.51%。
CHBN 全領域佈局， 5G 拉動個人市場企穩回升，轉型升級結構優化推動業務高速增長。 其中，個人市場 5G 業務拉動明顯，客户和 ARPU 同步企穩回升，拉動業務收入回升； 家庭市場增勢保持強勁，量價雙升； 政企市場加速趕超，提供主要增長動能； 新興市場積極佈局，創新成效顯著。
轉型升級，持續加大研發投入，資本支出放緩加速利潤釋放。 我們認為， 國內運營商資本開支佔收入比值遠高於海外運營商，對自由現金流侵佔使得國內外運營商在全球行業估值體系出現斷層。 2021 年資本支出/折舊及攤銷率 1.00，繼 2017 年以後持續降低，伴隨 5G 資本開支保持平穩，預計後期折舊攤銷壓力有望減小，釋放利潤空間。
5G CAPEX 逐步下降，緩解折舊壓力，投資聚焦產業數字化，加速增長動能
我們認為， 伴隨 5G 網絡建設進入後周期，移動端 Capex 投資下降有望緩解折舊壓力。同時 5G 網絡的全面覆蓋，相關應用有望開始起量。因此公司加大數字化轉型業務投入，聚焦算力網絡及智慧中台業務，為 HBN 數字化轉型業務提供增長動能。
定位世界一流信息服務科技創新公司，算力網絡揚帆起航
5G 行業終端進入複製加速階段， to B 應用不斷完善； 中國移動 5G 垂直行業發展保持領先，包括智慧礦山、智慧工廠、智慧電力、智慧冶金、智慧港口、智慧醫院等多行業進入規模複製階段。
我們認為， 算力網絡時代逐漸來臨，數字經濟迎來高速發展，“連接+算力+能力” 逐漸成為支撐全社會數智化轉型的重要基石。運營商依託自身運往融合優勢，加速產業創新和轉型升級，積極建設。公司錨定信息服務科技創新公司定位，積極推進新基建建設，系統打造以 5G、算力網絡、智慧中台為重點的新型信息基礎設施，加快推進信息技術和數據要素的融合運用，打造數智驅動的新增長模式。
低估值高股息，運營商成為市場波動反覆中的資金避風港
投資建議
考慮運營商行業整體估值水平處於歷史低位，同時公司在算力網 絡 時 代 新 定 位 ， 預 計 公 司 2022-2024 年 營 收 分 別 為8955.4/9382.7/9797.9 億 元 ， 預 計 每 股 收 益 分 別 為5.8/6.1/6.4 元，對應 2022 年 3 月 25 日 66.0 元/股收盤價 PE分別為 11.4/10.8/10.3 倍，對應 PB 分別為 1.7/1.6/1.5 倍，仍低於全球行業平均水平，首次覆蓋給予“增持”評級。風險提示
5G 網絡建設及推廣不及預期；算力網絡建設不及預期；產業數智化發展不及預期；系統性風險。
該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級14家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為81.71。證券之星估值分析工具顯示，中國移動（600941）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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