快遞旺季來臨公司提價幅度優於往年，Q4業績修復確定性強。自9月各快遞公司宣佈上調1毛派費開始，通達系單票價格連續3月環比持平或提升，11月各公司提價中樞在3毛左右，高於往年同期，且進入12月後多數地區上調價格未有回落或回落幅度極小，高單價有望延續至明年Q1。與去年同期相比，圓通提價幅度在行業內領先。在成本端持續優化的情況下，預計Q4各公司利潤將會顯著修復。
行業出清伊始，極兔收購百世完善國內業務網絡擴充團隊。10月末極兔正式官宣收購百世，標誌着快遞行業一線公司的整合出清逐步開始。極兔今年在達到日均單量2000萬後放慢了擴張步伐，整合百世能夠幫助極兔完善末端加盟商配送網絡、獲得百世的人才管理體系、並在未來打開淘系接口。同時我們認為極兔國內業務將是全球化佈局的重要一環，在已無生存壓力後重心將從規模擴張轉向盈利修復與品質提升，未來有望攜國內商流出海至東南亞主戰場，對通達系的影響有限。
強政策監管帶動快遞行業價格築底回升，反壟斷背景下電商話語權減弱。4月浙江省率先擬定立法對行業惡性價格競爭進行監管，嚴禁商家以低於成本價的方式搶量。自草案發布後義烏與浙江省快遞價格均穩中有升，價格底已現。7月國家部委出台政策要求保障末端快遞員權益，9月1日期通達系共同宣佈上調全網末端派費0.1元，上漲價格將由電商及消費者承擔。我們認為快遞行業惡性競爭的底層邏輯已不在，公司訴求從份額優先轉向利潤優先，快遞話語權提升有望形成長期提價邏輯。
推行成本優化提升公司盈利能力，資產投入是基礎，管理改善是催化，品牌溢價是成果。通達系利用規模效應帶來的成本攤薄已不明顯，需通過佈局車輛自有化、設備自動化、管理信息化等方式推動成本繼續優化。中通最早進行重資產投入，成本管理優於競爭對手的同時形成了產品服務時效穩定性上的優勢，進而帶來了長期品牌溢價。近兩年通達系迎來資本開支高峯，未來即將進入紅利期，看好各公司成本繼續優化、時效改善，通過提升服務質量，通過開發產品分層與增值服務提升議價能力。
投資建議：在國家政策監管下，行業惡性價格競爭被制止，價格拐點已現。2022年通達系公司利潤將大幅修復，未來行業將有望享受量增穩定、單價企穩、成本節降的三重利好，上調行業評級至優於大市，推薦圓通速遞、中通快遞、韻達股份，同時推薦盈利能力改善的順豐控股。
風險提示：快遞監管政策推行力度不及預期，行業價格競爭反覆。
（文章來源：東北證券研究所）