恆大是第一大客户，淨利驟降60%，新明珠集團IPO募資20億誰買單？

文 | 張佳儒

歸母淨利潤驟降60%，毛利率近乎腰斬，新明珠集團帶着這樣的成績單，計劃到深交所上市。

8月2日，新明珠集團招股書在證監會官網上披露，招股書顯示，公司的主營業務為建築陶瓷的設計、研發、生產及銷售。

本次IPO，新明珠集團計劃募資20.09億元，其中新型節能環保板材項目二期技術改造項目計劃使用6.28億元，補充流動資金計劃使用4.6億元，品牌升級建設項目計劃使用3.9億元。

業績上，新明珠集團並不理想，多項指標堪憂，很可能影響投資人的投資信心。比如淨利潤。

2019年-2021年，新明珠集團營業收入分別為80.63億元、78.35億元、84.93億元，歸母淨利潤分別為12.57億元、15.17億元、6.11億元，扣非淨利潤分別為12.21億元、9.69億元、5.50億元。

不難看出，新明珠集團2021年歸母淨利潤下滑59.72%。2019年-2021年扣非淨利潤更是“王小二過年，一年不如一年”。

為什麼出現這個場面？

踩雷恆大

新明珠集團解釋，報告期內，受部分下游房地產客户資金週轉困難等影響，公司應收款項產生大額減值損失，2019 年至 2021 年信用減值損失金額分別達 8117.25萬元、5.32億元和7.82億元。

對比一下，新明珠集團2021年歸母淨利潤只有6.11億元，應收款項減值損失7.82億元，影響可以説是相當大。

那麼，新明珠集團的房地產客户都有誰？

招股書顯示，2019-2021年，新明珠集團的第一大客户都是恆大地產，銷售金額從10.15億元下降到6.12億元，銷售比例從12.67%下降到7.26%。其他進入前五的客户還包括保利地產、美的置業、龍湖地產、雅居樂地產等。

恆大的流行性危機，已經眾所周知。作為第一大客户，對新明珠集團有什麼樣的影響？

應收賬款來看，2019-2021年，新明珠集團應收恆大地產的賬款餘額是12.52億元、14.07億元、12.03億元，其中2019-2020年，對恆大地產的應收賬款佔應收賬款合計的50%以上，2021年也有40%。

2020年至2022年3月末，新明珠集團對恆大地產的應收賬款餘額壞賬準備5.63億元、10.83億元、10.82億元，計提比例分別是40%、90%、90%。

值得注意的是，2022年一季度，恆大地產依然位居新明珠集團前五大客户名單中，銷售金額1959萬元。

除了踩雷恆大，新明珠集團計提壞賬準備的還有花樣年、雅居樂等知名房地產商。

新明珠集團還提示了應收賬款減值風險。截至報告期末，公司減值準備餘額為 14.17億元，若未來公司工程客户財務狀況進一步下降，可能會導致進一步的應收款項回款和減值風險。

除了淨利潤大幅下滑，新明珠集團的盈利能力也在惡化，毛利率持續下滑。營業毛利率從2019年的37.77%，下降到2022年一季度的20.68%；主營業務毛利率從37.44%降至19.99%，近乎腰斬。

業績數據不樂觀，新明珠集團為什麼選擇這個時間衝刺上市？事情源於一份對賭協議。

對賭了什麼？

2019年9月26日，新明珠集團召開股東會並通過決議，同意將公司註冊資本由17.94億元增至 21.33億元。

其中，2.5億元由外部投資者泰興加華、寧波普羅非、共青城齊利、恆大地產和居然智居增資，8530.84萬元由員工持股平台共富管理和同贏管理增資。

在新明珠集團與股東寧波普羅非、恆大地產、共青城齊利、居然智居簽署的現行有效的投資協議中包含有股權回購條款，約定：

如公司因無法在補充協議簽署後36個月內向證監會提交IPO申請材料、無法在四年內成功IPO等情形導致上市目標無法實現，則前述股東有權要求葉德林等對其所持公司全部股權進行回購。

葉德林是新明珠集團實控人、董事長、總裁，持有78%的股份。

如果以新明珠集團上述股東對新明珠完成出資的節點2019年10月計算，新明珠集團需要在2022年10月前遞交IPO材料，在2023年10月前成功IPO。

2021年9月底，新明珠集團在廣東證監局辦理了輔導備案登記，輔導機構為申萬宏源證券。2022年8月2日，新明珠集團招股書披露。

根據規定，申請文件受理後、發行審核委員會審核前，發行人應當將招股説明書（申報稿）在證監會網站預先披露。

在招股書中，新明珠集團表示，經寧波普羅非、恆大地產等股東進一步確認，同意自公司提出的上市申請被證監會受理之日起，放棄根據投資協議約定已生效的任何回購權利。

如今，新明珠集團招股書已經披露，意味着該公司申請文件已經被受理，新明珠集團不需要承擔對賭義務。

不過，當前地產商的日子已經不像幾年前一樣風光，新明珠集團業績數據並不樂觀，這個時候衝刺上市，20億募資誰會買單呢？

在新明珠集團IPO的報道留言區，有網友評價，“先分紅，再上市要錢，真是好手段”！

招股書顯示，2019年、2020年和2021年，新明珠集團分別向股東分配的利潤金額為0萬元、3.04億元和5.7億元。

其中，2021年，新明珠集團分紅5.7億元，當年的歸母淨利潤才6.11億元。2年分掉8.74億，再上市募資補充流動資金、品牌升級建設，誰會為新明珠集團20億募資買單呢？

對於新明珠集團IPO進展，我們將持續關注。