2022-04-29中原證券股份有限公司唐俊男,張蔓梓對登海種業進行研究併發布了研究報告《公司點評報告：種植景氣度延續，主營業務量價齊升》，本報告對登海種業給出增持評級，當前股價為22.31元。
登海種業(002041)
事件：公司發佈了2021年年度報告的公告。
投資要點：
公司業績符合快報，Q4表現亮眼。2021年全年，公司實現營業收入11.01億元，較上年同期增長22.20%；歸母淨利潤2.33億元，同比增長128.33%；扣非後歸母淨利潤為1.84億元，同比增長292.94%；經營活動產生的現金流量淨額為3.65億元，基本每股收益為0.26元/股，加權平均淨資產收益率為7.79%。受益於商品糧玉米價格上升，農民種糧積極性提高，2021年公司玉米種子作為公司主要產品迎來量價齊升的階段。2021Q4公司業績在高基數下實現快速增長，實現單季度營業收入5.89億元，同比增長25.18%；歸母淨利潤1.16億元，同比增長166.18%。
玉米價格維持高位，行業景氣度延續。我國玉米下游應用最廣的是畜禽飼料，約佔55%。2021年以來國內生豬產能快速恢復，截至2022Q1生豬存欄量為4.23億頭，仍維持在歷史相對高位，飼料用玉米的需求較為剛性，對玉米價格的高位運行形成支撐。疊加2022年3月地緣衝突事件的催化和全球糧價上行的環境下，進口玉米價格提高，具有替代性的小麥價格也大幅上漲，種植業產業鏈景氣度提升，眾多因素均對玉米價格形成利好。預計2022年下半年開始，國內生豬產能將逐步去化，隨着飼用玉米需求逐步減少，長期來看玉米價格繼續上行的空間有限。目前，我國已有部分企業獲得轉基因玉米的生物安全證書，隨着相關政策的密集出台，生物育種技術的產業化應用逐步有序推進。待生物育種技術在我國實現商業化以後，相關公司有望從行業集中度和利潤率兩方面提升盈利能力。
公司小麥品種取得突破性進展。2021年，公司玉米種子實現營收9.78億元，佔比88.89%，同比增長24.66%；小麥實現營收0.6億元，佔比5.49%，同比增長4.42%；公司毛利率為36.31%，較上年提升7.5個百分點，淨利率為21.68%，較上年提升16.25個百分點，主要受益於玉米價格的大幅上漲。2021年，公司超過40個自主研發的玉米新品種通過國家農作物品種審定委員會的會議審定，玉米品種過審數目遙遙領先於其他國內種企。此外，登海605、登海618等暢銷單品市佔率在行業中處於領先地位，公司作為雜交玉米種子龍頭更加受益於玉米價格的高位運行。同時，公司的小麥品種“登海206”取得了國內實收面積10畝以上的歷史性好成績，凸顯了糧食生產“藏糧於地、藏糧於技”戰略意義。
維持公司“增持”評級。公司玉米種子品類繁多，市佔率穩定，考慮到主營業務進入量價齊升的良好局面和行業景氣度的延續,預計公司2022-2024年歸母淨利潤分別為2.79/3.52/4.30億元，EPS分別為0.32/0.40/0.49元/股，對應PE分別為68.90/54.61/44.78倍。根據種業可比上市公司情況，公司市盈率處於合理估值區間，作為玉米種子銷量領先的企業，公司有望藉助暢銷品種充分受益於轉基因玉米商業化帶來的行業紅利，繼續維持公司“增持”評級。
風險提示：產品價格大幅波動的風險；我國生物育種技術商業化不及預期的風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國海證券程一勝研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達83.43%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利1.93億，根據現價換算的預測PE為98.64。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級7家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為31.3。證券之星估值分析工具顯示，登海種業（002041）好公司評級為3星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
以上內容由證券之星根據公開信息整理，如有問題請聯繫我們。