雲天化(600096) 攜手各行業龍頭 打造新能源電池全產業鏈集羣

雲天化與雲南省玉溪市人民政府、恩捷股份、億緯鋰能、華友控股在雲南省昆明市簽訂《新能源電池全產業鏈項目合作協議》，約定各方在玉溪市共同設立兩家合資公司，通過合資公司依法依規取得探礦、採礦權後，共同開採礦產資源，進行礦產深加工，共同研發、生產和銷售新能源電池及新能源電池上下游材料，拉動建設新能源電池產業鏈，共同在玉溪市當地促進形成新能源電池全產業鏈集羣。

攜手打造新能源電池全產業鏈集羣

公司與雲南省玉溪市人民政府、恩捷股份、億緯鋰能、華友控股簽訂《新能源電池全產業鏈項目合作協議》，約定各方在玉溪市共同設立兩家合資公司，一家主要從事礦產資源開發，另一家主要從事礦產深加工，兩家合資公司的基本股權結構均為：雲南省玉溪市人民政府或其指定投資主體持股23%，為第一大股東;恩捷股份持股22%;雲天化持股17%;億緯鋰能持有20%的股權，華友控股(或其指定的關聯方)持有18%的股權。雲天化、恩捷股份、億緯鋰能、華友控股計劃直接設立項目公司，未來圍繞玉溪市目標礦產資源，在玉溪市建設新能源電池、鋰電池隔離膜、磷酸鐵及磷酸鐵鋰、銅箔項目等電池配套項目。項目分三期投資：項目一期承諾投資約180.5億元，在2023年12月31日前完成;項目二期承諾投資約336.5億元，在2025年12月31日前完成;項目三期投資計劃在2030年前完成。

本次玉溪新能源電池全產業鏈項目各參與方均為所屬行業龍頭。雲天化為磷化工行業龍頭，擁有豐富的磷礦資源儲備，現有原礦生產能力1450萬噸/年，擦洗選礦生產能力618萬噸/年，浮選生產能力750萬噸/年，是我國最大的磷礦採選企業之一;恩捷股份為鋰電隔膜龍頭，是全球出貨量最大的鋰電池隔膜供應商，市場份額也為全球第一;億緯鋰能為鋰電池龍頭企業，鋰原電池產銷規模多年來穩居國內第一，動力電池裝機量同樣排名前列;華友控股子公司華友鈷業為中國最大的鈷產品供應商，產銷規模位居世界前列。本次合作有利於各方發揮各自的資源和優勢，藉助玉溪的礦產資源和新能源產業的發展窗口，深入貫徹國家關於“碳達峯、碳中和”的戰略部署。

大力佈局新能源 業績有望繼續增長

受益於產品價格上漲，公司2021年業績實現高速增長。進入2022年，公司主要產品價格延續了高位震盪的格局，2月17日磷酸一銨價格為3000元/噸，相比2021年磷酸一銨均價2892元/噸，上漲3.73%;2月17日磷酸二銨價格為3750元/噸，相比2021年磷酸二銨均價3336元/噸，上漲12.41%。預計2022年公司業績仍能保持一定增長。

公司依託豐富的磷、氟資源，積極謀劃新能源轉型。2020年11月，公司公告與多氟多成立合資公司，實施氟硅資源綜合利用項目，建設包括2×1.5萬噸/年無水氫氟酸(中間產品)聯產1.5萬/年噸優質白炭黑，5,000噸/年六氟磷酸鋰，2萬噸/年電子級氫氟酸生產裝置及配套設施項目。2021年10月，公司規劃建設50萬噸/年電池新材料前驅體及配套項目，包括新建10萬噸/年磷酸鐵項目及配套設施，預計2022年6月建成;新建2×20萬噸磷酸鐵項目及配套設施，預計於2023年12月建成。本次公司與雲南省玉溪市人民政府、恩捷股份、億緯鋰能、華友控股合作，將進一步豐富公司在電池材料領域的產品佈局，有利於發揮公司磷化工產業鏈優勢，提升公司磷礦資源的多元化深度開發，加快推進產業鏈延伸和轉型升級，提升公司的持續發展能力和綜合競爭能力。

盈利預測

受硫磺、煤炭等大宗原料價格上漲的影響，公司2021年四季度盈利環比下降，因此我們下調了對公司的盈利預測，預計公司2021/2022/2023年歸母淨利分別為36.21億元、40.16億元和42.01億元，對應PE分別為10.81、9.75和9.32倍。考慮到公司主要產品仍處於高景氣週期，且估值仍處於較低水平，維持“買入”評級。