本文來源：時代週報 作者：黃坤
截至5月10日，A股上市券商2021年一季報已悉數披露完畢。券商整體表現可圈可點。
據同花順數據統計，40家有可比數據的上市券商今年一季度合計實現營收1367.92億元，較上年同期的1067.25億元增長28.17%；合計實現淨利潤422.31億元，較上年同期的331.86億元增長27.25%。
不過，券商之間業績分化形勢也愈加明顯：有的券商淨利潤翻倍，也有的券商仍難止下滑趨勢。
時代週報記者統計發現，與整體業績飄紅形成對比的是，被稱為“牛市旗手”券商股今年以來在二級市場表現低迷。
今年以來，A股券商板塊累計下跌24.08%，是僅次於航空股跌幅為排名第二的行業板塊。單看二季度，也沒有剎住下跌腳步，截至5月9日，期間跌幅近7%，依然位於跌幅榜前列。
券商股不“香”了？5月8日，前海開源首席經濟學家楊德龍對時代週報記者分析表示，券商股此輪殺跌主要是因為2021年春節過後，大盤出現大跌，使得投資者信心不足，券商股通常被作為行情風向標，受整體行情影響較大，表現不盡人意。
券商股何時有望迎來拐點？楊德龍預判，多數上市券商一季度業績良好，由於低基數原因，今年業績漲幅應該不錯，當前正是佈局時機，但真正啓動尚需時日，預計要待下半年市場行情起來之後。
龍頭券商業績繼續強勢
今年一季度，券商行業的“二八效應”延續。
從營收規模來看，中信證券（600030.SH）、海通證券（600837.SH）、國泰君安（601211.SH）今年一季度營收均破百億元，分別為163.97億、111.92億和109.43億元，位列三甲。
淨利潤方面，中信證券、國泰君安和海通證券亦分列前三，一季度淨利潤分別為51.64億、44.11億和36.18億元。華泰證券（601688.SH）位居第四，當期淨利潤也超過30億元。
時代週報記者統計發現，論今年一季度淨利潤增速最快的券商，則花落興業證券（601377.SH）。其一季度實現歸母淨利潤11.95億元，同比增長341%。此外，中原證券（601375.SH）、國泰君安、方正證券（601901.SH）、財通證券（601108.SH）一季度的淨利潤增速也均翻倍。
國盛金控（002670.SH）的亮點則在於扭虧為盈。今年一季度，其實現歸母淨利潤2842.8萬元，而上年同期為虧損1.2億元。國盛金控解釋稱，主要得益於證券市場行情優於上年同期，公司證券業務經營穩定。該公司旗下控股國盛證券於去年被證監會接管。
相較而言，太平洋證券（601099.SH）、第一創業證券（002797.SZ）等部分中小券商的一季度業績不太好看，前者淨利潤同比減少95.15%，後者淨利潤同比減少94.13%。
自營業務成業績分水嶺
儘管各家券商盈利法寶不同，但總體看，投資和經紀業務驅動了證券行業在一季度實現業績快速增長，尤其投資業務對營收增長貢獻最大。
國泰君安發佈研報顯示，今年一季度，上市券商投資業務對營收增量的貢獻佔比達25%；經紀業務其次，對營收增量的貢獻佔比為20.8%。研報還指出，衍生品等客需型業務的快速發展帶動券商股票資產增長，是推動行業金融資產規模擴張的重要原因，其提升了券商投資業務收入增長。同時，一季度市場交投活躍度提高，股基日均成交額過萬億元，推動了券商經紀業務收入增長。
具體到個體券商，自營業務也是券商一季度業績分化的重要原因。時代週報記者統計發現，興業證券自營業務增速在列入統計的上市券商中是最高的，同比增長265%。
國泰君安一季度自營收入在一眾券商中也很亮眼，達41.22億元。另一家頭部券商中信建投（601066.SH）則受累自營業務，今年一季度業績遭遇滑鐵盧，淨利同比下滑高達11.74%。公司稱，主要系交易性金融資產公允價值變動收益大幅減少所致。
自營業務收入波動加大，將更加考驗券商的主動管理能力和資產配置能力，也加劇券商整體業績的分化。
國泰君安非銀團隊分析師對時代週報記者進一步解釋，在機構業務上，券商的核心競爭力是投資交易能力；財富管理業務上，核心競爭力是通過渠道和投顧能力形成的影響力。
下半年或有機會
穩健向好的一季報背後，券商股除了業績分化加大，股價走勢並不遂人意。
被稱為“行情風向標”的券商股，在帶領滬指突破3000點後，熱度驟降，低迷態勢延續至今，五一節後，更有多隻券商股遭遇重挫。
5月7日，南京證券（601990.SH）股價最低跌至8.26元，相比去年8月幾近腰斬。今年一季度，南京證券實現營業收入4.93億元，同比減少14.71%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.77億元，同比減少23.46%。
但也不乏一季度業績良好的A股券商股價大跌。5月7日，國盛金控跌停；5月6日，中金公司（601995.SH）收穫A股上市後首個跌停，隨後兩個交易日繼續下跌。
接受時代週報記者採訪的業內人士分析稱，中金證券與南京證券股價下跌，可能與配售股份的解禁有關。解禁潮成為近期懸在券商股頭上的“達摩克里斯劍”。
此外，時代週報記者還注意到，不少券商股遭到“國家隊”的大舉減持。截至2021年一季度末，證金公司已退出中信證券前十大股東名單，同時減持了海通證券、招商證券（600999.SH）。中央匯金則減持國金證券（600109.SH）。
中航信託宏觀策略總監吳照銀公開表示，券商股今年以來表現不好的核心原因是，券商股一直沒有得到大資金青睞。目前，市場主要資金力量來自以公募基金為代表的機構資金，在缺乏大機構進場的情況下，券商股表現自然不會太好。
“其實，當前行情調整已較為充分，下半年行情真正啓動後，券商股機會較大。”楊德龍對時代週報記者表示。
國盛證券分析師馬婷婷也認為，券商板塊當前估值處於相對低位，兼具長短期邏輯，建議關注公司經營發展及財富管理轉型具備優勢的券商。