細數起來，從2016年11月18日至今，凱萊英上市快滿4年了，而藥審改革引發的醫藥行業變革也僅僅剛過去5年，時間節點的巧合不言而喻，正是我國與時俱進的政策環境成就了凱萊英的發展。從仿製藥天下到創新藥萌芽，藥審改革5年之後還有下一個5年，新的監管框架雖然已經明確，但要落實到位仍然任重道遠。
當然，不是所有的企業都是“凱萊英”，凱萊英自上市至今維持了的高速發展，股價（前復權）漲幅達到1600%，貝殼投研（ID:Beiketouyan）在想下一個5年凱萊英將何去何從？
一、追溯近幾年凱萊英的發展歷程
1、ROE高於行業水平，且呈明顯上升趨勢
首先讓我們用ROE這個指標來看一下凱萊英整體的盈利能力。淨資產收益率又稱為股東權益報酬率，它反映投資者對企業進行投資的真正回報情況，同時它也是綜合性很強的一個財務比率。“攤薄淨資產收益率”則是以期末股東權益作為分母計算出來的。
近幾年，凱萊英為股東賺取利潤的能力要明顯高於整個醫藥生物行業的平均水平，且ROE水平呈現出一個明顯上升的趨勢，這説明在近幾年的發展中凱萊英不止是業務規模在逐漸做大，企業本身的盈利水平也在穩步提升。而今年ROE（攤薄）卻大幅下滑，主要是凱萊英三季度非定向增發A股引入多名戰略投資者，總股本額大幅增長所致（增長24.25億元，翻了約兩倍）。
值得一提的是，此次凱萊英募集資金達22.75億元，將有望引領凱萊英進入一個新的發展階段。
2、4年累計分紅3.45億元，分紅金額逐年增多
四年之間凱萊英平均一年分紅8638.3萬元，股利支付率達到20.8%，雖然兩者均不算高，可這考慮與一毛不拔的“鐵公雞”相比凱萊英的分紅還算不錯的，上市四年之間，凱萊英每年的股利支付率均維持在20%左右的水平，因此，隨着企業賺的錢越多分紅金額逐年增多。
而從另一角度我們也可以知道，分紅少不見得是一件壞事。“分紅”這件事對凱萊英股票（002821）來説實際是種低效率的行為，因為它可以利用這些分紅去做更有價值的事，比如説再投資具有相同或更高回報水平的項目以及回購自己的股票等。
3、規模擴大，營收、淨利穩增長
現在，讓我們來看一下凱萊英現如今的整體規模情況，近幾年，營業收入、淨利潤分別維持了31.17%、34.37%的高速增長。凱萊英是新藥研發和生產的CDMO一站式服務商，它的主要業務是聚焦是在化學小分子領域，截至目前，它是國內唯一一家覆蓋美國前五大製藥公司從臨牀到CDMO服務的公司。
説起來凱萊英目前的規模並不算大，這主要體現在全球的CDMO市場仍然大多集中在發達國家藥物研發企業之中，諸如國外知名CRO/CDMO企業QuintilesIMS（昆泰）、LabCorp（實驗室集團）、PAREXEL（精鼎醫藥）等同樣掌握着諸多藥企訂單。
但通過發達國家CRO/CDMO發展軌跡我們可以發現，發達國家的醫藥研發企業進入了穩定增長期，而我國醫藥研發企業現在正迎來快速發展時期，在全球創新藥產業鏈轉移的趨勢下，凱萊英未來仍然大有期待。
二、未來凱萊英有何值得期待的地方？
2020年給醫藥研發外包行業提了個不小的挑戰。根據美國白宮及相關媒體報道，特朗普曾在今年4月19日的新聞發佈會上指出美國過度依賴外國，特別是中國提供醫藥產品，更確切一點説是他認為美國的醫藥產業鏈必須留在美國本土。這使我國醫藥企業面臨了較大的出口壓力，據悉，一季度，我國原料藥出口較2019年減少了20%。
顯然，這種“逆全球化”以及“去中國化”的言論和思想均不正確，中國醫藥保健品進出口商會數據顯示，美國全球原料藥工廠中，來自中國的生產企業僅佔13%；FDA整理的150個容易短缺藥品中，也只有14%藥品的關鍵成分來自中國。
因而，在此複雜的發展環境之下，凱萊英今年的境外業務銷售有所放緩。數據顯示，凱萊英今年前三個季度的境外銷售收入為11.26億元，同比增速8.84%；國內收入為1.4億元，同比增速為138.12%。
不過這確實並不意外着凱萊英在走下破路：
一方面醫藥行業有別於其他一般製造業，專業化分工趨勢難以輕易逆轉，在FDA監管體系下，CDMO企業在製藥公司藥物研發過程中的工藝開發、放大生產、藥品供應、質量控制等方面深度參與，已形成了較高的合作壁壘。
公開信息顯示，在商業化階段項目方面，凱萊英今年新增確認收入的歐美跨國製藥公司商業化項目3個，且迄今為止確認收入的商業化項目中仍有8個項目對應的突破性重磅新藥的銷售峯值曾超過或預計在未來5-8年內將超過10億美元，這將是一個長期放量的過程。
另一方面，在創新藥研發浪潮之下，初創型和中小型製藥企業的影響力也越發強大，而今年凱萊英股票（002821）提出進一步加強與國內外中小創新藥企業合作，初步成果體現在凱萊英在我國國內的收入快速增長。
最後，值得一提的是凱萊英的服務廣度也在不拓寬。貝殼投研（ID:Beiketouyan）翻看到凱萊英今年募資的用途發現，在擴產方向中企業有着對生物大分子創新藥平台建設的項目，總投資金額將達到6.22億元。
事實上，今年是凱萊英首次提出了較為明確的多維度發展戰略，分種類來看，在小分子化學藥的基礎上，逐步向化學合成大分子、生物工程、生物大分子領域拓展；分產業鏈來看，完善從醫藥原料、原料藥起始物料到生產cGMP關鍵中間體、定製原料藥和製劑的完整生產供應鏈；分行業來看，在CDMO的基礎上，建立具備綜合服務能力的藥物臨牀研究創新服務平台，向臨牀CRO行業拓展。
雖然目前從企業的業務結構中並不能明確指出上述戰略產生的成果，但從凱萊英的存貨增長過程中我們可以追尋到一些蛛絲馬跡：凱萊英的生產業務規模在進一步放大。
三、總結
回首過往，凱萊英以龍頭的姿態交給了投資者一份靚麗的成績，而面對未來，凱萊英仍在繼續勇往前行，貝殼投研（ID:Beiketouyan）認為，這不止是行業的機遇，更是凱萊英的機遇！