2022-05-05民生證券股份有限公司李哲,翁嘉敏對捷佳偉創進行研究併發布了研究報告《2021年年報及2022年一季報點評：全年業績符合預期，2022Q1盈利能力改善》，本報告對捷佳偉創給出買入評級，當前股價為59.83元。
捷佳偉創(300724)
公司發佈 2021 年年報。1）2021 年全年，公司實現營收 50.47 億元，同比+24.80%；實現歸母淨利潤 7.17 億元，同比+37.16%。2）從單 4 季度看，實現營收 13.02 億元（同比+35.56%/環比+16.04%）；歸母淨利潤 1.18 億元（同比+62.69%/環比-16.80%）；3）2022Q1：公司實現營收 13.63 億元（同比+15.77%/環比+4.69%）；實現歸母淨利潤 2.73 億元（同比+29.26%/環比+131.64%）。
濕法設備業務營收仍保持較高增速。2021 年，在營收方面，工藝設備（包含幹法和濕法設備）及自動化配套設備分別實現 42.0 億元、6.8 億元，同比增22.62%、 44.72%。 其中，子公司常州捷佳創主營清洗制絨和刻蝕等設備和生產，我們通過子公司營收大致推算濕法及幹法設備的營收規模及對應增速，預計濕法及幹法設備分別為 14.39 億元、 27.61 億元，同比增 73.6%、 6.3%。 受益於光伏行業高景氣，公司濕法設備繼續維持高增長。在毛利率方面，公司設備及自動化設備分別為 26.22%、9.38%，同比+0.38pct/-12.46pct。我們認為主要系自動化設備銷售模式的調整，導致毛利率下降較為明顯。隨着標準化生產工藝的推進，自動化設備毛利率或有所提升。此外，由於公司濕法設備生產工藝更為成熟，毛利率也因此相對偏高。濕法設備持續保持高增速，同樣對公司 2022 年一季度毛利率環比提升有所貢獻。
期間費用率基本保持穩定，盈利能力顯著修復。 2021 年公司銷售費用率/管理費用率 / 研發費用率分別為 1.41%/2.01%/4.71% ，分別同比 -0.59pct/-0.10pct/-0.02pct，期間費用率基本保持穩定。 在經營性現金流方面， 2021 年公司經營活動產生的現金淨流入 13.49 億元，同比大增 304.33%。我們認為主要系，隨着公司業務規模的擴大，訂單持續增長，公司貨款回收增加所致。
多項光伏電池技術領域均有佈局，獲得階段性突破。1）TOPCon 領域：公司目前已具備整線設備交付能力，核心設備 PE-poly 和硼擴散設備已成功交付客户量產運行，LPCVD 也在客户端得到驗證。2）HJT 領域：公司管式 PECVD 已進入工藝匹配和量產化定型階段，預計為 HJT 電池設備整線投資額持續降本加碼助力；此外，公司自主研發的 PAR 持續優化，穩定性能， 推動異質結電池轉換效率再提升，目前已在客户端得到充分驗證。3）鈣鈦礦電池領域：公司 RPD 設備取得鈣鈦礦中試線訂單，同時整線設備也進入研發階段。
投資建議： 我們預計公司 2022-2024 年實現營收 57.95/69.56/84.54 億元，歸母淨利 8.71/10.68/13.35 億元，同比增 21.4%/22.6%/24.9%，當前股價對應PE 分別為 24 倍/19 倍/15 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：光伏下游需求不及預期，電池路徑變化等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，海通證券佘煒超研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達90.83%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利12.35億，根據現價換算的預測PE為16.85。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級11家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為82.38。證券之星估值分析工具顯示，捷佳偉創（300724）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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