2022-04-29東吳證券股份有限公司曾朵紅,陳瑤,郭亞男對福萊特進行研究併發布了研究報告《2022Q1點評：銷量大幅增長，盈利短期承壓，後續修復可期》，本報告對福萊特給出買入評級，認為其目標價位為48.90元，當前股價為39.6元，預期上漲幅度為23.48%。
福萊特(601865)
事件： 2022Q1 公司實現營業收入 35.09 億元，同比增長 70.61%，環比增長 47.68%；實現歸屬母公司淨利潤 4.37 億元，同比下降 47.88%，環比增長 8.35%。 2022Q1 毛利率為 21.47%，同比下降 36.77pct，環比增長 3.56pct； 2022Q1 歸母淨利率為 12.45%，同比下降 28.29pct，環比下降 4.52pct。
銷量大幅增長，盈利短期承壓， 後續修復可期： 我們預計公司 2022Q1光伏玻璃銷 1.4-1.5 億平，同增 175-184%，環增 60-65%，因新產能釋放+2021 年底庫存結轉銷售，銷量實現同環比大幅增長，目前庫存水平已修復至 10 天左右。結構上， 2021Q1 雙玻佔比約 50%(噸數口徑)，大尺寸佔比約 70%。 2022Q1 玻璃價格回落直低位， 2.0/3.2 玻璃均價為 21、26.5 元/平，且天然氣價格和運輸費用明顯上漲，我們計算 2022Q1 單平淨利 2.5 元左右，環比下降 32%。我們預計 2022Q2 起盈利將逐步改善：1）玻璃 3-4 月已提價 2-3 元以傳導成本上漲； 2）四月供暖期結束，天然氣價格或將回落， 2022Q3 開始直供氣逐步投入使用； 3）已完成 4400萬噸超白石英砂礦收購，我們測算自供部分可降本 2 元/平，目前自供比例為 50%左右，下半年可提升至 70%，公司盈利將持續修復。
加速產能擴張，強化龍頭地位： 2022Q1 公司投產浙江嘉興 2 座 1200 噸/日產能，截至一季度末公司產能為 14600 噸/日（其中嘉興 600 噸/日產能在冷修）， 2022Q2-Q4 陸續投產安徽鳳陽 5 座 1200 噸/日窯爐， 2023年計劃投產安徽 4 座 1200 噸/日窯爐，南通項目因政策因素還未確定進度，若聽證會審批順利，則將落地 1-2 座 1200 噸/日窯爐，我們預計公司 2022/2023 年產能分別達 20600/27800 噸/日，同增 69%/35%。
盈利預測與投資評級： 基於公司行業龍頭地位，我們維持公司盈利預測，我們預計公司 2022-2024 年歸母淨利潤為 30.0/39.3/50.9 億元，同比+41.4%/+31.1%/+29.6%，給予 2022 年 35xPE，目標價 48.9 元，維持“買入”評級。
風險提示： 競爭加劇， 政策不及預期等
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，華泰證券方晏荷研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.19%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利28.1億，根據現價換算的預測PE為30.23。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有20家機構給出評級，買入評級12家，增持評級8家；過去90天內機構目標均價為60.44。證券之星估值分析工具顯示，福萊特（601865）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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