首創證券：給予瀚藍環境買入評級

2022-04-01首創證券股份有限公司鄒序元,董海軍對瀚藍環境進行研究併發布了研究報告《公司簡評報告：打造全面對標無廢城市的“瀚藍模式 2.0”》，本報告對瀚藍環境給出買入評級，當前股價為18.65元。

瀚藍環境(600323)

事件：瀚藍環境發佈年度報告，公司2021全年實現營業收入117.77億元，同比+57.41%；實現歸母淨利潤11.63億元，同比+10.01%，扣非後歸母淨利潤11.24億元，同比+10.17%。

點評：

固廢業務拓展迅速，表現亮眼。報告期內，公司多個固廢項目投產，垃圾焚燒新增產能巨大。2021年公司新增生活垃圾焚燒發電項目處理規模共8,300噸/日，已投產項目規模達到25,550噸/日，同比增長48.12%。除產能大幅增長外，垃圾焚燒項目產能利用率也穩步提升，公司2021年噸垃圾發電量/噸垃圾上網電量同比分別提升5.32度和6.96度，達384.72/323.67度。同時，有機廢棄物及工業危廢處理規模穩定增長，環衞業務、工程收入增加，整個固廢處理板塊表現亮眼：報告期內公司固廢處理板塊實現營收65.68億元，佔公司主營業務收入57.27%，同比+62.62%；實現淨利潤7.17億元，佔公司淨利潤60.41%，同比+27.18%。

採購成本攀升致能源板塊虧損，二季度起有望反轉。受益佛山市南海區建築陶瓷企業清潔能源改造工程完成，公司全年完成天然氣銷售9.87億方，同比增加57.18%，創歷史新高。但受國際能源價格持續上漲因素影響，天然氣綜合採購成本不斷攀升，而受限於限價政策，導致大用户在下半年普遍出現天然氣採購、銷售價格倒掛現象，致使天然氣業務下半年出現虧損。目前，公司已積極採取應對措施，3月中下旬工業客户採購氣量價格已有所提升，預計二季度起，天然氣購、銷差價格倒掛情況有望得到改善，天然氣業務盈利狀況有望實現反轉。

“大固廢”戰略持續推進，公司業績有望持續放量增長。2022年，公司將繼續推進“大固廢”戰略，貫徹“規模優先”和“資本優先”兩大指導思想，擴大規模、擴大優勢。截止2021年末，公司垃圾焚燒發電未建項目規模合計3,300噸/日，預計“十四五”期間公司固廢處理產能仍將有大幅增長，疊加運營能力和運營效率的提升，公司業績有望迎來持續放量增長。

盈利預測與投資評級：預測2022-2024年，歸母淨利潤分別為13.8/16.1/19.0億元，同比增速分別為18.3%/17.1%/17.8%；以3月31日收盤價計算PE分別為11.1/9.4/8.0倍，維持公司買入評級。

風險提示：項目擴展低於預期；上網電價大幅下降等。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國海證券楊陽研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.83%，其預測2021年度歸屬淨利潤為盈利13.02億，根據現價換算的預測PE為11.66。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級8家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為24.92。證券之星估值分析工具顯示，瀚藍環境（600323）好公司評級為3星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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