虧損擴大、現金儲備減少，小鵬正在學着“省錢”

來源：連線出行（ID：lianxianchuxing） 作者：周雄飛

理想之後，小鵬也交出了今年一季度的成績單。 

本週一晚，小鵬汽車發佈了2022年第一季度的業績財報，數據顯示今年一季度其實現營收為74.55億元，相較於2021年第一季度增長152.6%；淨虧損方面，小鵬第一季度錄得為17.01億元，同比擴大116.2%。

小鵬汽車2022Q1部分業績數據，截圖自財報

這樣看，小鵬今年第一季度的財務表現可謂是陷入“增收不增利”的頹勢中，但如果從營收和淨虧損的環比變化角度看，情況更加嚴峻一些，前者環比下滑12.9%，後者環比繼續擴大32.13%。

不僅如此，截至今年第一季度末小鵬的現金儲備也比去年年底減少了18.3億元。 

可以説，小鵬不得不開始省錢了。 

從財務數據來看，小鵬今年第一季度在研發和銷售、一般和管理兩方面的資金投入，同比去年同期有着增長，但環比去年第四季度的投入卻有着明顯的下滑，而這之前小鵬一直對於這兩方面有着持續增長的投入。 

正因這一現象，在業內看來或許才會有了此前在行業內外流傳、甚至登上熱搜的“小鵬毀約應屆生”事件的發生。畢竟在事件發生後，小鵬也解釋為由於部分部門調整，導致部分應屆生崗位的調整，也算是對小鵬“省錢”的側面佐證。 

小鵬之所以會陷入如此的境地中，可以從其毛利率方面的表現看出一些端倪。 

今年第一季度，小鵬實現整體毛利率為12.2%，雖然比去年第四季度略微增長了0.2%，但從汽車業務的毛利率上看，今年第一季度實現為10.4%，相比於去年第四季度下滑了0.5%，換句話説小鵬還處於“虧錢賣車”的狀態中。 

導致這一狀態的原因，一方面由於整個行業依舊遭受着疫情所帶來的缺芯和電池原材料上漲等成本因素的不利影響；更為重要的是，隨着小鵬產品體系中售價較低的P5車型銷量大幅增長和售價較高車型P7銷量下滑，導致小鵬整體的利潤空間不大。 

內外交困下，相比於此前的大步發展，小鵬開始放慢腳步、來思考如何解決問題。 

01 

開始“省錢”的小鵬 

對於小鵬今年第一季度的財務表現，小鵬汽車CEO何小鵬怎麼看？ 

何小鵬在財務報告中表示“第一季度業績為2022年強勢開局。”在他看來，憑藉着自研技術開發能力和主動的供應鏈管理，小鵬可以很好地應對半導體短缺和新冠疫情帶來的挑戰。 

他之所以會有自信説出這樣的話，也是基於今年第一季度小鵬的表現。數據顯示，今年第一季度其實現營收為74.55億元，相較於去年第一季度同比增長了152.6%，不僅超過了小鵬此前預測的72-73億元，也超過了彭博預期的73.68億元。 

營收方面，相比於去年同期雖然有着較大的增長，但如果從環比變化角度來看，卻會呈現出另外一番景象。 

今年第一季度營收，相較於去年第四季度的85.56億元環比下滑12.9%。連線出行通過查看小鵬此前的營收數據，可以發現今年第一季度營收的環比下滑，也打破了其自2020年第一季度開始營收逐季度增長的利好態勢。

2020Q1-2022Q1小鵬汽車營收及環比變化走勢，數據來源於公開數據，連線出行製圖 

相比於營收方面的同比增長和環比下滑，淨虧損方面的表現更是不太樂觀。 

今年第一季度，小鵬錄得淨虧損為17.01億元，不僅相較於去年第四季度的12.87億元環比擴大了32.2%，相較於去年同期的7.87億元甚至同比擴大了116.1%。 

這就意味着，小鵬在今年第一季度既沒有做到營收的環比增長，反而呈現出環比下滑的態勢；淨虧損方面，也繼續保持着逐季度擴大的趨勢，小鵬可謂是陷入至“既不增收，也不增利”的困境中。 

由於營收和淨虧損兩方面不太樂觀的表現，小鵬在現金儲備方面也趨於下滑態勢之中。 

按照財報數據顯示，截至今年3月31日小鵬的現金及現金等價物、受限制現金、短期存款、短期投資和長期存款為417.14億元，相比於去年12月31日的435.44億元減少了18.3億元。 

需要注意的是，去年第四季度小鵬在現金儲備上就已減少了18.16億元，彼時蔚來和理想卻保持着這一指標的增長。而到了今年一季度，在理想現金儲備繼續增長的同時，小鵬在現金儲備上的減少幅度甚至還擴大了。 

正因如此，小鵬在今年第一季度開始學着“節衣縮食”。 

小鵬在“蔚小理”三兄弟中，一直以“科技屬性”作為自己的主要戰略，事實證明其也一直保持着較高的研發投入，或許正因這樣的投入，才在國內新能源車企中率先實現了城市內NGP功能的落地。 

但在今年第一季度，小鵬在研發方面的投入卻有了一個小幅的下滑。數據顯示，小鵬今年第一季度研發費用為12.21億元，雖然同比增長了128.2%，但環比卻減少了15.9%。 

一直以“摳門”著稱的理想，在今年第一季度的研發費用甚至比小鵬高出了1.49億元，這也是前者首次在研發費用上超越後者。 

對於研發費用的環比減少，小鵬給出的解釋為由於受春節假期相關季節性因素影響的設計和開發費用減少所致，但基於去年同期研發費用的環比增長，此次研發費用的環比下滑對於業內來説是意外的。 

與研發投入相似的是，在營銷投入上小鵬也採取了縮減策略。 

據財報數據，今年第一季度小鵬在銷售、一般和管理費用（下稱“三費”）上的投入為16.42億元，同比增長了127.7%，但環比去年第四季度下滑了18.5%。

2021Q1-2022Q1小鵬汽車研發和三費投入走勢，數據來源於公開資料，連線出行製圖 

針對在三費上投入的減少，小鵬將原因歸結為與季節性因素有關。三費上的減少，就意味着小鵬在營銷和行政方面的佈局上開始放慢速度，據長橋海豚投研測算，今年第一季度小鵬新增門店數僅9家，而四季度新增86家。 

或許正因為這樣，才有了此前“小鵬毀約應屆生”事件的發生。 

據多家媒體近日報道，一些應屆生反映通過校招途徑，獲得了小鵬汽車科技有限公司發放的offer，並簽署了就業協議。但到了本月，小鵬方面卻因業務調整，不能提供就業崗位，單方面解約，並按照就業協議賠償違約金5000元。 

這消息一經報道後，一度成為了行業內外關注的焦點事件，甚至被網友“送上了”熱搜。對此，小鵬官方回應稱，由於部分部門崗位調整與績效優化，涉及了少量應屆畢業生和相關員工的調整，會繼續溝通，妥善處理。 

就此來看，相較於小鵬此前在研發和三費投入上的高舉高打，今年一季度在這兩大方面投入上的雙雙下滑，明顯有悖於小鵬“技術至上，全棧自研”的戰略，以至於開始為“省錢”而精打細算。 

而在這樣轉變的背後，揭露出了小鵬目前正遭遇的隱憂。

02 

“省錢”背後，小鵬困於低毛利

公佈銷量，已逐漸成為新能源車企證明自身實力的最好方式。 

根據財報顯示，今年第一季度小鵬實現銷量為34561輛，相較於2021年第一季度的13340輛增長了159%。如果將這一銷量成績，放到整個國內新勢力中比較，同樣有着一定的優勢。 

上月初，蔚來、小鵬和理想等新能源車企相繼交出了今年第一季度的銷量成績單，其中小鵬以34561輛的銷量拿走了國內造車新勢力銷量第一的寶座，在它之後理想、哪吒、蔚來和零跑等車企依次分據銷量排名的二至五位。 

雖然在銷量上佔優勢，但結果證明小鵬並不賺錢。 

小鵬作為一家車企，一般來説營收的增長大部分得益於汽車銷售的收入。今年第一季度小鵬實現汽車銷售收入為69.99億元，佔總營收的93.88%，雖然較去年同期的28.10億元增長了149%，但環比去年第四季度卻下滑了14.5%。 

換句話説，也正是因為佔營收九成貢獻的汽車銷售收入的環比下滑，才導致了今年第一季度營收的環比下滑。 

出現這一現象的原因，或許可以從毛利率方面看出一些端倪。 

對於一家車企而言，毛利率已成為判斷其盈利能力的重要指標。根據財報數據顯示，小鵬今年第一季度整體毛利率實現為12.2%，這一毛利率表現雖然止住了去年第四季度毛利率下滑的趨勢，但相比於去年第四季度的12.0%僅增長了0.2%，幾乎沒有變化。 

2021Q1-2022Q1小鵬汽車整體毛利率變化走勢，數據來源於Wind，連線出行製圖

由於小鵬業務結構較為簡單，整體毛利率的表現取決於整車毛利率。今年第一季度小鵬整車毛利率實現為10.4%，雖然相比於去年同期有了0.3%的增長，但環比去年第四季度卻下滑了0.5%。 

相比之下，同為新能源車企的理想，在今年第一季度實現整車毛利率為22.4%，小鵬與其差距明顯。 

針對整車毛利率的環比下滑，小鵬把原因歸結為由於原材料成本增加。連線出行此前在多篇文章中指出，由於全球疫情的持續影響，讓整個汽車行業自去年初開始就陷入至供應鏈短缺和動力電池原料價格上漲的不利局面中。 

對此，何小鵬此前也曾坦言道：“今年新能源汽車廠商面臨三大挑戰，一是材料（主要是指電池）；二是芯片，此前我們預計2022年下半年缺芯狀況可能會得到緩解，不過今年上半年非但沒有緩解，還進一步惡化；三是今年中國疫情的變化。” 

小鵬也已受到這些挑戰的威脅。去年10月，小鵬開始P5車型交付後，很多P5車主就在黑貓投訴等平台上反映自己遭遇到了訂車後遲遲收不到車的情況。 

面對車主的投訴，小鵬很快做出回應“由於受疫情影響，行業面臨着包含磷酸鐵鋰電池等主要零部件供給的極度緊張，給小鵬P5車型的生產帶來了極大的不確定性，造成了訂單無法在下定時的預計交付週期內及時交付的情況。” 

“由於動力電池鋰、鎳等原材料價格上漲，再加上零部件供應的短缺，進一步推高了小鵬汽車每輛車整體生產成本的上漲和延長了每輛車的流通效率，整車毛利率下滑自然會發生。”國內某頭部車企研發負責人孫浩對連線出行表示。 

此外，在業內看來，讓小鵬整車毛利率一直保持較低水平的原因，還在於其產品組合無法提供較高的利潤。 

還是從今年第一季度銷量來看，在34561輛的總銷量中，其中P7實現了19427輛的銷量表現；作為於去年10月新上市的P5，實現銷量為10486輛，而餘下的4648輛為G3及G3i車型的銷量。 

從產品銷量分佈看，小鵬P7雖然依舊佔據着總銷量中的大頭，佔總銷量比例為56.21%，但這一銷量表現環比去年第四季度的21342輛卻下滑了8.97%。反觀P5，今年第一季度的銷量環比去年第四季度繼續增長為37.59%。

2021Q1-2022Q1小鵬P7與P5銷量走勢，數據來源於財報，連線出行製圖 

P7和P5，售價上有着較大的分隔。小鵬P7售價區間為24.99-34.99萬元，小鵬P5的售價區間為17.79-24.29萬元。由於P5售價低於P7，且智能化並不輸於P7，自誕生以來就被視為小鵬產品體系中負責走量的車型。 

結果證明，P5的銷量確實正在隨季度快速增長，而售價更高的P7銷量卻處於下滑中。國盛證券在其研報中認為，由於利潤率較低的P5車型銷量大幅增長，會進一步拉低小鵬的整車毛利率。 

這也意味着，雖然在P5、P7等車型銷量的支撐下，讓小鵬在國內造車新勢力中保持着較大的優勢，但由於供應鏈成本上漲和零部件短缺、以及產品無法獲得較高利潤的影響下，讓其整車毛利率和整體毛利率處於較低水平、乃至下滑中，以至於無法讓小鵬獲得較為理想的營收和淨虧損表現。 

面對這一所處的困境，小鵬之後的主要任務就是解決問題，來使其脱困。 

03 

漲價、推出G9、軟件欲收費，能讓小鵬脱困嗎？

小鵬想要脱困，提高毛利率成為實現這一目標的前提因素。 

在今年第一季度財報的電話會上，何小鵬公司的中長期目標是將整體毛利率提高到25%以上，這也是其自去年第四季度財報會上首次提出這個目標後，再次進行了強調。 

為了實現這一毛利率目標，何小鵬和小鵬已經做了一系列佈局。 

針對供應鏈原材料價格上漲導致成本增長的情況，小鵬一方面通過調整車主權益來減少成本支出。本月初，小鵬宣佈購買小鵬G3i、P5和P7的用户不再享受終身免費充電、免費家用充電樁及安裝的權益。

小鵬汽車對於調整用户權益的公告，截圖自小鵬汽車官方公眾號 

另一方面，小鵬還通過對產品售價的調整來攤薄成本壓力。今年1月，小鵬就表示要對旗下全系車型進行提價，平均提價為5000元左右。而在兩個月後，小鵬再次發佈公告表示，受上游原材料價格持續大幅上漲影響，小鵬汽車將對在售車型的價格進行調整，補貼前售價的上調幅度為10100-20000元不等。 

以上的做法雖然在短期內有效，但也在一定程度上會影響小鵬在消費者羣體中的口碑。由此，小鵬還在積極與更多電池廠建立合作，來應對原材料成本上漲的風險。 

據搜狐科技報道，寧德時代、億緯鋰能、中創新航、欣旺達等主流動力電池公司都與小鵬保持着良好合作。“電池不夠的情況會完全扭轉，並且我們會在成本上做的更好”，何小鵬在財報會上表示。 

除了供應鏈和原材料之外，要實現25%的毛利率，小鵬還在產品方面有了更多的計劃。 

由上文可知，小鵬旗下售價最高的車型是P7，其售價處於20-30萬元的高端市場中，而小鵬P5和G3等車型，則處於10-20萬元的中高端市場中。正因如此，小鵬下一款車型就是主打高端市場的G9。 

G9，早在去年廣州車展上亮相，而據何小鵬在本次財報會上透露，G9將在今年三季度正式上市發售和規模投產，並在四季度大規模交付。“相信G9將成為高端智能純電中大型SUV市場的爆款。”他同時表示。 

彭博相關分析師此前也做過類似的的預測，他們認為小鵬旗下新車型G9正式上市後，由於其車型售價會提高至35-40萬元左右，隨着這一車型的銷量提升，或許可以改善小鵬整體毛利率的表現。

G9之外，按照何小鵬透露，小鵬還計劃在2023年推出分別基於兩個全新車型平台的新車型，會面向C級和B級車市場。他強調道，多款量產車型將完整覆蓋15萬元-40萬元價格區間，來做到結構性改善毛利，以實現25%以上的整體毛利率目標。 

在公佈更多產品計劃的同時，何小鵬也透露了小鵬正在考慮推出新的服務收費方式，這一信息也成為了此次財報會的一大亮點。 

據何小鵬介紹，本月9日起，小鵬開始對部分車型標配智能輔助駕駛系統軟件及升級服務。在他看來，當高等級的自動駕駛擁有足夠的數據後，可能推出按時長或者里程收費的服務方式，例如以軟件包加場景組合的新服務收費方式，以後會考慮推出。 

在業內看來，何小鵬會有這樣的考慮和計劃，也是為了讓小鵬整體的營收上有更多的收入來源，並且進一步降低研發投入的成本。畢竟在小鵬之前，特斯拉已經這麼做很久了，通過對軟件服務收費進一步讓其營收有了更多的增長。 

雖然何小鵬提出了這些計劃，但在業內看來小鵬想要實現25%以上的整體毛利率、以至讓小鵬脱困，在短期內是不容易做到的。 

“鑑於小鵬目前12%左右的整體毛利率水平，想要做到25%的目標，無非只有兩個辦法，一是提升銷量，尤其是高毛利車型的銷量；另外就是減少成本支出的費用，比如研發、營銷等費用，但這兩條路都很難走。”中博聯智庫特聘專家張翔對連線出行表示。 

首先對於即將上市的G9，雖然何小鵬對其十分看好，但這一車型真正上市後，大概率會受到理想ONE、蔚來ES8的阻擋，同時還會受到來自大眾和寶馬等傳統車企旗下高端新能源產品的威脅。 

與此同時，G9想要真正走向量產，依然會受到供應鏈和原材料等方面的制約。

何小鵬在此次電話會上預測道，動力電池供應難題大概率會在2022年底到2023年初得到一定程度的解決。這也意味着，G9今年第四季度交付時依然會受到不小的影響。 

除此之外，由於小鵬要支持之後新車型的推出，以及在去年第四季度何小鵬曾提出Robotaxi運營計劃，這意味着在這之後小鵬不可避免地需要花費更多的資金來支持研發。 

而根據何小鵬的計劃，小鵬汽車從今年四季度起大規模部署下一代超充，從180kW充電樁直接升級到480kW超充電樁，實現充電5分鐘續航200公里的極致補能體驗，這也就是説，這之後小鵬在三費上同樣會有較多的投入。

小鵬超充站，圖源小鵬汽車官微 

對於之後的銷量表現，小鵬總裁顧宏地在財報會上表示“銷量在沒有出行限制的地區已經恢復了，5月的訂單還是很強勁的，如果供應鏈回到正常，我們可以在Q3追上產能，我們可以提升交付量。” 

雖然看似小鵬對於未來並不擔憂，但對於其而言，要想在未來的新能源汽車戰場上繼續保持優勢地位，用虧損來換髮展不可持續，關鍵還是要解決毛利率過低等問題，才能讓自身在下半場角逐到來前，擁有更多勝算。 

（本文頭圖來源於小鵬汽車官微，文中孫浩為化名。）