光大證券：鋼鐵行業減產概率進一步提升 堅定看好板塊投資機會

　　 事件：

　　(1)7月28日，中鋼協第六屆會員大會二次會議上，鋼協規劃發展部相關負責人針對鋼鐵去產能“回頭看”及壓減粗鋼產量工作進行了專題彙報，全年減產任務將集中在下半年完成；

　　(2)8月5日，中國鋼鐵工業協會召開黨委常委(擴大)會，表示要堅決執行“去產能回頭看和壓減粗鋼產量”有關工作要求；

　　(3)柳鋼集團官微刊文表示，8月5日，2021年二季度中層幹部大會中黨委副書記、副董事長、總經理甘貴平指出，下半年隨着國家相關政策變化，鋼鐵產能預計有所下降，鐵礦石等原材料價格或將隨之下降；

　　(4)寶武集團官微刊文稱，8月6日召開的中國寶武2021年二季度工作會議上，黨委書記、董事長陳德榮表示堅決執行限產政策不含糊，總經理、黨委副書記胡望明也表示確保下半年“減量不減效”。

　　政策上要求2021年全國粗鋼產量同比不增長概率進一步提升

　　8月初以來，中鋼協召開會議表示要落實粗鋼產量壓減任務，大型國有鋼企如寶武、柳鋼集團領導也在會議上提到下半年粗鋼壓減任務，其中寶武集團董事長更是明確表示要堅決執行限產政策不含糊。當前鋼鐵行業粗鋼產量壓減的確定性越來越高，下半年鋼鐵行業壓減產量是大概率事件。

　　預估下半年全國粗鋼產量可能同比下降9%-17%

　　據蘭格鋼鐵網7月14日報道，6月下旬以來，江蘇、安徽、甘肅、浙江、湖南、山西、江西等地相繼提出2021年全年粗鋼產量同比不增長要求；7月22日，山東最新出台政策要求2021年省內粗鋼產量同比減少344萬噸；8月9日，河北最新出台政策要求省內2021年粗鋼產量同比減少2171萬噸。我們預計全國鋼產量今年不增長是大概率事件，據此測算，預計下半年全國粗鋼產量同比下降9%-17%(僅考慮上述地區減產，降幅為9%；若全國其他城市均要求粗鋼產量同比持平，則降幅接近17%)。

　　期貨主力合約顯著反應減產預期

　　8月10日，鋼材期貨主力合約盤面利潤為1258元/噸，較現貨利潤高出414元/噸；其中螺紋鋼期貨主力合約價格為5437元/噸，高於8月10日現貨價110元/噸；鐵礦石期貨主力合約價格位853元/噸，低於8月10日現貨價格322元/噸。期貨鋼價和鋼鐵利潤升水、礦價貼水，期貨市場充分反映了鋼鐵減產的預期。

　　減產區域的幅度測算：江西、內蒙古、遼寧等地相對較小

　　如若要求全年各省市粗鋼產量均同比持平，預計江西、內蒙古、遼寧下半年同比降幅分別為0.89%、6.46%、9.02%，粗鋼壓減壓力相對較小；相比之下，上半年貴州粗鋼產量同比增長55.38%，如若要求全年各省市粗鋼產量均同比持平，則下半年同比降幅將達到56.55%。

　　減產品種的分佈：建築鋼材減產幅度可能更大

　　2021年1-6月，中鋼協重點企業粗鋼產量為4.42億噸(佔全國鋼產量78.5%)，同比增長11.36%；非重點鋼企粗鋼產量為1.21億噸，同比增幅為18.86%。數據顯示非重點鋼企上半年產量增幅更大，這也意味着下半年其減產的幅度更大，而這些企業以生產建築鋼材為主，因此我們預計全國範圍來看，建築鋼材價格可能更受益於鋼鐵減產；但是同時我們也要注意到，當前熱卷(工業鋼代表品種)的盈利仍然高於螺紋(建築鋼的代表品種)，儘管盈利差在縮窄，但預計在壓減產量預期下，板材鋼企盈利能力仍將延續比較優勢。

　　風險分析：下游需求大幅走弱；供應端減產力度不及預期；鋼價過快上漲超出合理範圍，引發政府對大宗商品價格的調控。

（文章來源：光大證券）