東方證券：給予旗濱集團買入評級，目標價位17.92元

2022-02-21東方證券股份有限公司黃驥,餘斯傑對旗濱集團進行研究併發布了研究報告《2021年業績預告點評：浮法玻璃可適當樂觀，新興業務穩步推進》，本報告對旗濱集團給出買入評級，認為其目標價位為17.92元，當前股價為17.16元，預期上漲幅度為4.43%。證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為86.69%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為中銀證券的餘斯傑。

旗濱集團(601636)

核心觀點

全年利潤同比大幅提升，單四季度表現不及市場預期。公司發佈2021年業績預告，全年歸母淨利潤40.4-44.7億元，扣非淨利39.6-43.8億元。若按照中值估算，公司2021年歸母淨利潤42.5億元，YoY+133%。21Q4歸母淨利潤6.0億元，YoY-2.4%。全年業績高增長得益於21Q1-Q3玻璃行業的高景氣度。

行業景氣度下滑導致21Q4業績承壓。21Q4，在地產資金鍊趨緊和原材料價格上行環境下，浮法玻璃價格單邊下滑。據卓創資訊，浮法玻璃平均單價21Q3/Q4分別為152.2/119.4元/重箱。與此同時，純鹼（重鹼）平均單價從21Q3的2435元/噸提升到21Q4的3362元/噸。21Q4行業景氣度的下滑超出市場預期。

浮法玻璃行業最差時刻已過，預計2022年仍將維持可觀的盈利水平。展望2022年，我們預計雖然地產竣工面積增速有所下滑，但仍將保持小幅增長，對玻璃需求將形成較強支撐。在供給端，由於嚴控新增產能以及21年相對較高的盈利水平，實際冷修情況預計將低於理論值，在浮法原片價格沒有趨勢性下行的預期下，很難出現集中冷修的情況。此外，復產和新點火產線預計仍將源源不斷，造成在產產能的進一步增加。成本端，我們判斷純鹼和燃料價格仍將保持高位。綜上，相較21年，22年浮法玻璃價格底部抬高，頂部降低，中樞價格預計略有下降。站在當前時點，我們認為可對全年玻璃行業適當樂觀。

新興業務穩步推進，有望提升估值中樞。公司新建光伏壓延玻璃產線穩步推進，預計2022-2023年對公司收入和利潤貢獻將有所提升。根據公司公告，電子玻璃二線有望在22年點火，二強蓋板玻璃有望量產。藥用玻璃二線預計也將在22年底投產，藥玻日熔量合計將達65t/d，隨着一致性評價的不斷推進以及藥玻產能的繼續釋放，將成為新的利潤增長點。新業務有較高的增長預期，應給予更高估值水平，隨着新業務穩步推進，公司估值中樞有望提升。

考慮浮法玻璃原料上漲，光伏玻璃投產節奏放緩等因素，我們下調公司盈利預期。預測21-23年EPS1.59/1.38/1.71元（原預計1.83/2.04/2.33），參考可比公司調整後平均估值水平，給予公司2022年13XPE，對應目標價17.94元，維持“買入”評級。

風險提示

地產投資大幅下滑，原材料成本快速提升，浮法和光伏玻璃價格大幅波動，新興業務推進不及預期

該股最近90天內共有18家機構給出評級，買入評級15家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為22.37。證券之星估值分析工具顯示，旗濱集團（601636）好公司評級為4星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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