安信證券：旭升股份(603305.SH)產能擴張匹配高增需求，維持“買入-A”評級

智通財經APP獲悉，安信證券發佈研究報告稱，旭升股份（603305.SH）客户結構持續優化，產能擴張匹配高增需求。預計公司2021年-2023年營收分別為26.44、35.60和48.11億元，營收增速分別為62%、35%、35%;歸母淨利分別為5.02、6.87和9.30億元，利潤增速分別為51%、37%、35%。維持公司“買入-A”的投資評級，6個月目標價35元。

安信證券指出，公司持續產能擴張，有望受益新能源車行業的高景氣度和汽車輕量化的需求，助推業績持續增長。2020年，公司非特斯拉客户加快放量，其中對採埃孚銷售額1.41億元，同比增長175.94%，佔營收比例上升為8.64%，隨着採埃孚多個定點產品陸續量產，預計後續將進一步放量;對北極星實現銷售額1.13億元，同比增長48.16%，營收佔比上升至6.97%，銷售勢頭良好。

安信證券主要觀點如下：

行業景氣度維持高位，公司產能持續擴張。中汽協數據顯示，2021年1-4月，國內新能源汽車產銷分別為75萬輛和73.2萬輛，同比分別上升307.11%和257.07%，延續了去年下半年以來的高景氣勢頭，新能源汽車銷量持續向好也帶動了新能源零部件企業發展，為滿足市場需求，公司產能擴張穩步推進。2020年2月，公司發佈定增預案，募資建設“新能源汽車精密鑄鍛件項目(二期)”和“汽車輕量化零部件製造項目”，前者擬新增年產685萬件新能源汽車精密鑄鍛件產品的產能規模，目前正在穩步推進;後者建成後將滿足公司年產720萬件汽車輕量化零部件產品的機加工需求，進一步完善公司的機加工產能，項目預計在下半年投產。同時，2020年5月，公司擬投資建設旭升高智能自動化生產工廠項目，建設規模為年產輕量化鋁合金汽車零部件1,000萬件，新增鋁擠出工藝，持續豐富產品結構，延伸產業鏈條，深入佈局鋁製輕量化領域。公司持續產能擴張，有望受益新能源車行業的高景氣度和汽車輕量化的需求，助推業績持續增長。

非特斯拉客户持續放量，客户結構進一步優化。2018年至2020年末，公司對特斯拉銷售收入佔主營業務收入的比例分別為61.51%、54.08%和43.75%，一方面，特斯拉仍然是公司第一大客户，上海工廠Model 3/Y的持續放量，使得公司對特斯拉的銷售額將繼續保持增長。另一方面，為規避單一客户依賴風險，公司依據市場開拓戰略，分別在“北美、歐洲、亞太”三大區域對重點客户進行佈局並設立子公司，目前與公司合作的客户有北極星、採埃孚、寶馬、寧德時代、廣汽、法雷奧-西門子等國內外知名廠商。2020年，公司非特斯拉客户加快放量，其中對採埃孚銷售額1.41億元，同比增長175.94%，佔營收比例上升為8.64%，隨着採埃孚多個定點產品陸續量產，預計後續將進一步放量;對北極星實現銷售額1.13億元，同比增長48.16%，營收佔比上升至6.97%，銷售勢頭良好;此外，長城汽車、寧德時代、馬瑞利、賽科利等客户自2020年以來銷售額均實現同比大幅增長。同時，2020年來，公司不僅進一步加快新客户拓展力度，順利通過德國寶馬、德國大眾、博世等客户供應商資格認證，取得戴姆勒、理想汽車、億緯鋰能等新客户的多個產品定點;而且深入挖掘原有客户新需求，提升合作廣度和深度，取得特斯拉、寧德時代、蔚來汽車等客户多個新產品定點。隨着公司非特斯拉客户佈局持續放量，將助力公司客户結構優化。

重視人才培養，持續研發投入構築壁壘。公司重視研發投入，持續構築競爭壁壘，2020年，公司實現研發支出5758.98萬元，同比增22.11%，2021Q1研發支出2152.68萬元，同比增長49.25%，環比增長42.21%;截至2020年末，公司擁有10項發明專利和103項實用新型專利，在新能源汽車零部件領域具有顯著的技術優勢，處於同行業領先水平。同時，公司重視人才梯隊建設，加大力度引進應屆大學生，根據“246人才發展計劃”對應屆畢業大學生進入輪崗實習、雙向選擇、定崗培養;同時引進了海內外高端技術型和管理型人才，進一步提升企業的技術實力和管理體系，增強企業的核心競爭力。

風險提示：下游需求不及預期，公司新建產能投放進度不及預期，公司客户進展不及預期等。