2022-01-11光大證券股份有限公司林小偉,王明瑞對天壇生物進行研究併發布了研究報告《2021年度業績快報點評:業績略超市場預期,血漿綜合利用率有望提升》,本報告對天壇生物給出增持評級,當前股價為30.4元。
天壇生物(600161)
事件:公司發佈2021年度業績快報,實現營業收入41.09億元,同比+19.24%;歸母淨利潤7.64億元,同比+19.53%;扣非歸母淨利潤7.66億元,同比+22.65%;EPS0.57元;業績略超市場預期。
點評:
收入環比逐季提升,各品類全面發展:2021Q1~Q4,公司單季度營業收入分別為8.47/9.64/10.07/12.91億元,同比+11.80%/+20.97%/-6.89%/+59.39%;歸母淨利潤1.52/1.85/2.21/2.06億元,同比+15.06%/+21.96%/+3.77%/+44.72%;扣非歸母淨利潤1.50/1.81/2.20/2.14億元,同比+16.59%/+22.12%/+6.71%/+52.10%。公司2021年收入逐季提升,估計主要是血製品銷量增加、對所屬成都蓉生藥業有限責任公司增資等因素影響。2021年公司人血白蛋白簽發327批次,靜丙簽發265批次,破免14批次,狂免7批次,乙免6批次,人凝血因子VIII14批次,人凝血酶原複合物14批次。
研發成果依次落地,有望提升血漿綜合利用率:2021年12月,成都蓉生的靜注人免疫球蛋白(pH4、10%)(層析法)和注射用重組人凝血因子VIII完成了III期臨牀試驗並取得總結報告,蘭州血制的人凝血酶原複合物完成臨牀試驗並取得總結報告,隨着公司血製品品類不斷豐富,綜合血漿利用率有望持續提升,充分發揮公司採漿量全國領先的優勢,實現長期穩健發展。公司目前在建的血製品生產基地包括成都蓉生永安血制項目、上海血制雲南產業化基地項目、國藥中生蘭州血液製品生產基地項目,設計產能投漿量分別為1200噸、1200噸、1200噸,充分滿足遠期血漿量增長的龐大產能需求。截至2021年中報,公司有55家在營漿站,2021年截至披露中報時新設12家漿站。
盈利預測、估值與評級:參考業績快報調整2021年EPS預測為0.57元,考慮到疫情對採漿和醫院終端客流量等影響仍有一定不確定性,下調2022~2023年EPS預測為0.68/0.83元(原預測為0.73/0.88元,分別下調7%/6%),同比增長19.53%/22.60%/21.33%,現價對應PE分別為51/43/35倍,維持“增持”評級。
風險提示:採漿量低於預期;產品研發進度慢於預期。
該股最近90天內共有16家機構給出評級,買入評級8家,增持評級8家;過去90天內機構目標均價為38.9;證券之星估值分析工具顯示,天壇生物(600161)好公司評級為4星,好價格評級為2.5星,估值綜合評級為3星。(評級範圍:1 ~ 5星,最高5星)