近日，朝雲集團向港交所遞交了招股説明書，開啓了赴港IPO之路。據外電引述市場人士消息，此番上市，朝雲集團擬募集1億美元到2億美元。
據公開資料顯示，2018年，立白集團剝離出一個事業部，並由此組建朝雲集團，準備獨立IPO，如今也算是踏出了第一步。植根於立白集團的朝雲集團，此番竟然會先於母公司上市，其中緣由值得我們探討。
“殺蟲驅蚊”老大質地如何？
朝雲集團是一家生產家庭護理產品的公司，旗下威王、超威、貝貝健、西蘭、潤之素、倔強的尾巴和德是等七大品牌，產品涵蓋殺蟲驅蚊、居家清潔、空氣護理、智能家居工具、 寵物護理、汽車護理等多個領域。
根據灼識諮詢的報告顯示，以零售額計算，朝雲集團在2015至2019年連續5年中，在中國家居護理行業國內企業中位列第一，並在中國家居護理行業的所有公司中排名第二，且其在2019年的市場佔有率為9.4%。
具體從子品類來看，以零售額計算，2019年，朝雲集團在中國殺蟲驅蚊市場的市場份額為22.8%，排名第一；在中國兒童適用殺蟲驅蚊市場的市場份額為41.4%，排名第一；在中國家居清潔及空氣護理市場均排名第二；在中國個人護理市場花露水類別排名第三。
可見，朝雲集團在多個細分領域還是存在不俗的競爭力。表現在毛利率上，2017年至2019年以及2020年第一季度，朝雲集團的毛利率分別為35.9%、37.2%、43.4%和41.7%，呈現出穩定增長的態勢。
2019年，朝雲集團還強勢切入寵物護理市場，旗下擁有倔強的尾巴和德是兩個品牌，以2020年上半年的零售額計算，該集團在寵物除臭劑類別排名第五。
不難看出，朝雲集團穩定增長的業績以及其在相應領域內的地位成為了其赴港上市的底氣所在。隨着市場份額的不斷擴大，朝雲集團的上市之路並不難理解。在招股書中，朝雲集團也明確表示，IPO募集所得資金將主要用於增強研發能力、改善銷售網絡、加強全球供應鏈的效率和靈活性、實施數字化戰略、上下游業務的戰略性收購等方面。
此舉，也可窺得朝雲集團在日化領域更大的野心。不過，細看朝雲集團的業績，仍有很多值得關注的地方，潛藏了部分隱憂。
IPO之路仍存諸多絆腳石
雖然朝雲集團在日化用品賽道上的一些細分領域均處於頭部位置，但從招股書來看，依然面臨着一些自身方面的壓力。
1.業績增長緩慢
雖説朝雲集團近三年的營收和淨利潤都保持了增長，但從增長速度來説，似乎都有點緩慢。招股書顯示，2017年到2019年，朝雲集團的營收總額分別為人民幣13.46億、13.50億、13.83億，淨利潤分別為人民幣1.70億、1.77億，1.84億。
值得肯定的是，近幾年一直保持了增長，但2017年到2019年營收僅增0.37億元，同期淨利潤僅增0.14億元，可以説近乎零增長。
雖然2020年第一季度營收迎來了同比較大增長，數據顯示，2020年第一季度的營收為人民幣7.34億，同比增長了13.4%。但這種增長態勢能否維持是一個值得思考的問題。
因為一季度的業績增長，很大程度是受到疫情催生的消毒市場的紅利，相關清潔消毒產品的需求大增。因此，去除非常態因素，總體來説，朝雲集團無論是營收，還是淨利潤都是增長几乎處於停滯狀態。
而和朝雲集團在潔廁劑，廚房油污清潔劑等多個市場都存在競爭關係的藍月亮，增長卻相當迅速，根據數據，2019年藍月亮的淨利潤突破10億港元，同比上升了94.9%
增長緩慢的主要原因或許在於朝雲其缺乏新的增長點，在殺蟲驅蚊領域市場份額可能已經觸及天花板，其他產品又似乎缺乏開拓市場的能力。
這種緩慢的增長，或許在IPO後會影響投資者對朝雲集團的信心，對公司的價值產生影響。
2. 過於依賴驅蚊殺蟲產品
招股書顯示，在2017至2019年朝雲集團的營收當中，驅蚊殺蟲產品分別佔到朝雲集團總營收的68.4%、69.4%、63.3%，充當着營收來源的主要功臣。
實際上，這也會是一把雙刃劍。一方面，驅蚊殺蟲產品為朝雲集團創造了較大的營收，但同時也潛藏着較大的風險。本身殺蟲驅蚊產品利潤較低，而且存在季節性需求的影響，容易出現不穩定的增長情況。招股書顯示，今年一季度殺蟲驅蚊產品的毛利率僅有37.4%。
本身驅蚊殺蟲產品的市場競爭較大，超市裏各個品牌的殺蟲驅蚊產品琳琅滿目，驅蚊用品五花八門，過於依賴此類
3.高度依賴立白集團
立白集團是朝雲集團的母公司，通過立白集團，朝雲集團覆蓋了48個大客户以及1.1萬個銷售網點。根據數據，2020年第一季度，朝雲集團通過立白渠道的銷售額佔比達到了20.5%，2019年第一季度，朝雲集團立白渠道銷售額佔比為18.5%。
朝雲集團在招股書中表示，其在管理、經營及財務三方面均獨立於立白集團。不過在具體業務上，兩者之間也有着千絲萬縷的聯繫。比如，在面對大客户採購時，對方往往會將立白集團與朝雲集團視作聯屬實體，這樣不僅利好朝雲集團的業務發展，對於立白集團而言，實則也增多了對外展示的產品品類，能為客户提供多樣化的產品。
雖然這會給朝雲集團帶來一些在銷售渠道上的合作利好，但作為一家獨立的企業，過於依賴立白集團卻也表明其自身缺乏足夠的“造血”功能。畢竟，本身立白集團在市場上的競爭對手就有很多，比如前不久赴港上市的藍月亮，二者在產品上有高度重合的關係。立白集團面臨的競爭很有可能也會影響到朝雲集團在獲取合作伙伴上的進度。
這種自我造血功能的缺乏，將會是投資者們關注的重要價值點。當然，我們看到朝雲集團正在加強線上銷售，利用數據驅動消費者洞察，進行線下渠道的深度下沉。
線上線下深度下沉的背後 要和藍月亮爭“日化第一股”？
據中商產業研究院數據，2015年到2019年，中國家庭護理產品規模從900億增長到了1108億。根據相關預測，到2024年，這一規模將達到1677億人民幣。行業市場規模的不斷擴大，一定程度上拔高了朝雲集團未來發展的上限。
朝雲集團願景也是成為世界領先的數據和科技驅動的消費品集團。如今看來，朝雲集團似乎在朝着這樣的一個方向在前進。
從營銷策略來看，以數字化及社交工具為核心，通過定製場景化營銷方案，提升消費者粘性和品牌認知，比如威王與上海迪士尼的連續5年合作來覆蓋年輕家庭；超威電熱蚊香液在抖音將驅蚊融入開槓辯論話題，視頻總播放量5.1億，獲2333萬點贊等。
同時，還利用數字化的來驅動業務效率，有效提高現有業務的效率並壓縮新業務的開發週期。未來，朝雲集團預計將在開展業務的前台和提供系統支持的後台間建立中台。
在佈局上，朝雲集團開始走下沉路線。截至2020年3月31日，朝雲集團擁有超過1100家經銷商、並在所運營的品類下具備排他性合作的專銷權，共計覆蓋全國約65萬個銷售點。其中，約51萬個
不過參考另一日化巨頭藍月亮難攻線下發展的歷程來看，朝雲集團能否在線下進行有效拓展還有待於市場的進一步驗證。
此外，朝雲集團線上拓展緩慢也是備受詬病的一點。雖然在線上裂變了20多個線上渠道，但數據顯示，直到2019年，朝雲集團線上銷售佔比才由2018年的1.1%提升至11%，即便是一季度線上渠道佔比較2019年同期的1.5%提升至8.3%，但也是站在了疫情的紅利基礎上。剔除這一因素，可能很難實現這一漲幅。
而且，在線上市場上，朝雲集團面臨的競爭相當激烈。以洗衣液為例，據前瞻網資料，2019年上半年，藍月亮洗手液的線上市場份額佔有率排名第一，份額為23.8%；此外，在洗手液線上市場位居第二的英國快消品公司利潔時，線上市場份額為18.9%；而寶潔憑藉舒膚佳等品牌佔據了11.5%的市場份額；相比之下，朝雲集團旗下潤之素品牌為主的立白系洗手液，雖然排名第五，但僅佔據了2.7%的線上份額。
而洗衣液領域，藍月亮本就是國內一哥。根據弗若斯特沙利文報告，藍月亮的洗衣液、洗手液、濃縮洗衣液產品於2017年、2018年及2019年分別在各自的市場中佔據最大市場份額。朝雲集團要想改變主要營收來源靠驅蚊殺蟲產品的狀態，面臨的壓力不言而喻。
綜上來看，朝雲集團在多個細分領域面臨的高度競爭的環境，或將是其今後長期需要面臨的難點。在赴港IPO的同一條道路上，朝雲集團與藍月亮誰率先敲響港交所那面銅鑼也備受關注，畢竟，誰都知道朝雲集團及其母公司立白集團都是陳氏家族控股，在國內，立白和藍月亮又是相爭多年的對手。