國產芯片突圍，中芯國際會是那匹白馬嗎？
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隨着登陸科創板，國家隊的加入，政策的支持，國際政經局勢的變幻不定，20歲的中芯國際將迎來新的階段。只是，特殊的時點、特殊的國際環境、卡脖子帶來的特殊挑戰，也都讓更多的產業使命壓和砝碼在了它身上。
導讀
1、中芯國際登陸科創板，融資額度為200億元。這筆資金如果只用於14nm工藝建成後的量產工作，目前看是足夠的；但對於長遠發展而言，200億幾乎只是毛毛雨。
2、從技術角度看，中芯國際離台積電約有5年，哪怕其能早一年量產7nm，中國手機產業就能早一年擺脱風險、帶來局勢反轉的可能。
3、儘管錯失了移動互聯網、高端芯片的黃金時期，儘管行業積弱已久，但九死一生的中芯國際依然是一家中國芯片的標杆企業。
曾明離開了中芯國際，在2020年快要到來的時候。
那時，中芯國際剛剛具備14nm的量產能力。他的前同事後來告訴他，項目收尾後，公司給每人發了一部採用14nm芯片的華為榮耀手機，背面鐫刻着“20”，代表中芯國際即將迎來20歲生日。
半年多後，似乎是作為中芯國際的另一個成人禮：它將於2020年7月7日在科創板首發。這使它成為中國半導體板塊實現“A+H”兩地上市的第一股。
中芯國際是中國大陸芯片先進製程的唯一開拓者，目前已量產14nm麒麟710A處理器；而未來，其可能是唯一能夠承接先進製程工藝需求的國內工廠。
當下，外界對中芯國際的關注已不同以往：無論是對於華為，還是對於國內亟待突破的芯片行業，它都被寄予厚望；而在國家戰略上，其是到目前為止中國減少對境外芯片依賴為數不多的選擇。
得知自己參與的14nm芯片用在了華為手機上，曾明並沒有很激動，似乎這是水到渠成的事情。他是一名工程師，全程參與了中芯國際14nm項目——這是中國大陸目前能夠量產的芯片最高水平。
中芯國際14nm項目在2019年一季度完成建廠，二季度進入工藝量產階段。“二季度開始，工作壓力明顯增加，上六休一，平均每天在公司12.5個小時左右，休息或者半夜的時候經常會有電話，把一個人掰成兩個人用。”曾明介紹。
在中芯國際，員工最大的福利是租住低價公寓，但曾明更大的期待是漲薪。
曾明所參與的是14nm及以下製程項目，由梁孟松主導。
2017年，曾供職於台積電和三星、“排名前十的行業頂尖人才”梁孟松，加盟中芯國際，與原CEO趙海軍共同作為聯合CEO。然後，用一年多時間，中芯國際攻克了14nm製程。
一位要求匿名的半導體行業二級市場投資總監表示，14nm的量產速度比預期更快，“新的管理層形成後，公司面貌煥然一新”。
但相比於行業巨頭台積電，中芯國際顯然離挑大樑還相差很遠：目前，中芯國際員工人數不足台積電的1/3，營收不足台積電的1/10，歸母淨利潤不足台積電的1/100。
而從內部看，中芯國際20年的發展歷程也頗為坎坷，領導團隊數次更迭、技術人員流失、行業機會的錯失，都曾讓很多業內人士嘆息不已。
不過，上述投資總監説，“很多公司在內憂外困下都出局了，能夠活下來的，都是九死一生。中芯國際這20年，風風雨雨，非常坎坷、非常不容易，只能説是吃盡了苦頭——有的是不得已、不可控因素，有的屬於自身決策因素。回頭看，中芯國際肯定是慢了，太慢了。”
隨着登陸科創板，國家隊的加入，政策的支持，國際政經局勢的變幻不定，20歲的中芯國際將迎來新的階段。只是，特殊的時點、特殊的國際環境、卡脖子帶來的特殊挑戰，也都讓更多的產業使命壓和砝碼在了它身上。
這一次，會是一個完全不同的起點嗎？
此次中芯國際登陸科創板，融資額度為200億元。
國元證券電子首席分析師賀茂飛認為，200億元融資是根據投行給出的市值框架來制定的，這筆資金如果只用於14nm工藝建成後的量產工作，目前看是足夠的。
但對於長遠發展而言，200億幾乎只是毛毛雨。根據IBS統計，一條月產5萬片的14nm產線，採購設備就需要為155億美元。以之度量，中芯國際的200億元募資，僅僅只夠買幾台高端設備。
上述二級市場的投資總監判斷，本次200億元只是中芯國際龐大融資計劃的一部分，對於公司下一步10/7nm研發，200億是遠遠不夠的。“資本對中芯國際的期待很高，它可以採用分階段融資、階段出產品的方式，將資金的需求拆分為若干里程碑，以此減少公司的壓力”。
一位負責TMT一級市場的投資人對記者表示，當前行情下，憑藉中芯國際所具備的產業地位，加之政策驅動力，不會缺少資本。“目前市場的興奮度很高，像一條陡峭上行的斜線；而相比之下，半導體公司的發展是基於多年的研發積累、緩慢上行的，二級市場的瘋狂遠超這個行業增長速度。”
Wind數據顯示，半導體板塊在2019年漲幅達128%，遠超同期上證指數。賀茂飛認為，這一波行情是從2019年5月華為事件後開始的，且延續至今，現在機構開始將資金投向資產較重的材料、設備端，而先前偏重投設計端。
二級市場的熱度，已經傳導至一級市場。該人士稱，圈內也不乏一些極端現象：在一級市場，很多機構投資人只看收入、淨利潤，一旦一家半導體公司達到上市條件，就會去追投。“只要有政策驅動，哪怕虧損也會有很多機構爭着投，尤其是一些對國家有關鍵意義的項目，機構甚至盡調都不做，直接進入”。
中芯國際財報顯示，公司每年用幾乎兩倍的淨利潤投入研發，過去3年的研發費用率是：17%、19%、22%，已高於對手台積電的8%、8%、9%。
與此同時，近三年來，中芯國際獲得的政府背景的基金的支持也不斷增加。
今年6月，上交所發佈信息稱，上交所與中證指數有限公司決定自2020年7月22日起修訂上證綜合指數的編制方案。其中，科創板上市證券將依據修訂後的編制方案計入上證綜合指數。
而作為科創板備受關注的科技第一股，中芯國際被納入指數幾乎順理成章。
這條信息也被市場猜測為中芯國際即將獲得更大支持的信號，將為其後續得到更多大基金的支持鋪平了道路。
不過，上述一級市場投資人也表示，投資機構的高期待，以及過於龐大的融資規模，也會給中芯國際造成業績壓力，公司的產能必須用在一些盈利性強的業務上，當訂單需求量很大時，可能會壓縮一些研發項目的空間，拖慢研發進度。而中芯國際是個研發密集型的市場化企業主體，它的技術攻關、人才培養，即使沒有走彎路，也需要時間。
4000-5000億元，是前述二級市場投資總監給中芯國際出的估值。
另一位長期追蹤半導體的券商分析師，給出的保守估值是5000億。他説，“從公司來看，推動估值的首要因素是7nm先進工藝的量產，因為該技術意味着公司技術能力達到全球第二，足以支撐國產手機。”
在芯片行業，14nm和7nm，是公認的兩道坎。前者可應用於工業端，也就是B端，但也可應用於手機等C端產品；後者對應的則是對芯片要求更高的C端。對於芯片廠商和下游廠商而言，C端都是必爭之地，有“現金奶牛”之説。華為之痛，也正源於此。
所以，有業內人士認為，發展中芯國際，是中國減少芯片對外依賴為數不多的選擇。
在攻克14nm量產關後，業界對中芯國際的期待是，何時能夠攻克10nm/7nm製程。這是推高公司估值的關鍵因素。
芯片是個特殊行業，資金和技術需求極為密集，技術迭代又非常快，技術和市場都高度封閉；而行業經驗又表明，要想實現技術的跨越式發展，幾乎不可能。這些都給行業追趕者帶來了巨大挑戰。
中芯國際聯席CEO梁孟松曾對外表示，中芯國際7nm工藝的發展路線與台積電相差不大，雖然現在差距很大，但是現在也已經能夠量產14nm芯片了。
此前，台積電和三星均宣佈，今年就要開始5nm芯片的量產。
長期以來，中國一直致力於半導體國產化。從2000年代的科研立項，到2014年國家開始以產業基金的形式，撬動設備材料、製造到封測的各個環節。但從2019年開始，外部壓力進一步上升。尤其是2020年5月，美國修訂出口管制新規--這意味着美國管制涉及到芯片的核心領域，中國必須放棄幻想，下定決心發展芯片產業鏈中最難的節點--芯片製造。
中芯國際已量產的14nm芯片，可應用於物聯網、安防設備、機頂盒等產品。第一手機界研究院院長孫燕飈解釋，這些應用對產品體積要求不高，14nm芯片是可以支撐的；但目前華為的高端旗艦機P40、Mate30均採用台積電的7nm芯片。芯片不斷微縮，手機廠商就可以不斷縮小硬件體積，拓展功能。因此，每一代芯片的進度，不只是支撐更多應用和軟件性能，甚至決定下游企業手機產品更新換代的進度。
孫燕飈説，目前美國出口管制條例還未最終修訂，未來一段時間，7/5nm芯片供應有被中斷的可能，華為以及國產手機供應鏈面臨的形勢非常不樂觀。
華為原定於10月推出的mate40手機，能否按照計劃推出，業內目前對此已經有所疑慮。從技術角度看，中芯國際離台積電約有5年，哪怕其能早一年量產7nm，中國手機產業就能早一年擺脱風險、帶來局勢反轉的可能。
在中國，中芯國際只佔據不到20%的市場份額，與份額最大的台積電相比，其在先進技術製程上落後了2-3代。這意味着，中芯國際短期內仍然無法有效支撐下游國產手機的需求。
中芯國際身處底層芯片的核心環節——製造。這是一個重資產、長回報週期、需要大量尖端人才的領域。就研發基因而言，中芯國際並不欠缺。
中芯國際創始人張汝京是美籍華人，赴美工作半生，直到退休前一年才返回祖國。2000年，他組織了400多名華僑回國創立中芯國際。這批人才很多都是年輕時出國學習，學成後入職國外半導體公司。
而當時，中國雖然實踐了一些半導體科研，但還未培養出成熟產業。外資身份、全新的模式、機制，在當時的中國半導體市場，中芯國際就像一個新物種。
中芯國際成立後，很快建成了中國內地第一座8英寸晶圓代工廠。這家千人規模的公司，從打樁建廠到產出第一片芯片只用了13個月。2009年，中芯國際量產65nm，台積電處於45nm，兩者工藝進程相差一代。
但2009年，創始人張汝京卸任。2010年，公司數名合夥人以及核心管理團隊紛紛離職。
一位2000年追隨張汝京回國、入職中芯國際後負責監控產品工藝、2009年離職返回美國的中芯國際前員工對記者表示，“我們回國後，工資也降低了，手中股票也沒有升值，但是度過了最輝煌的10年 。那是一個理想的時代，我們是站在自己土地上開拓半導體事業的第一批人”。
張汝京和絕大多數參與者都談到，這些人“有各式各樣的理想，有的人追求成就感，有的人出於愛國心，還有人説，如果這次做成功，將來一生都不會遺憾。”
張汝京離職之時，全球消費電子產業開始井噴式發展，對於高端芯片的需求也隨之爆發。
據稱，在張汝京卸任前，台積電、美國公司、內地央企都紛紛提出要收購中芯國際。而當時，中芯國際的身份也極為獨特：一家由美籍華人創辦、股東分散且身份混雜、在內地設廠經營、為數不多的能挑戰台積電的公司。
面對各方的收購訴求，張汝京拒絕了台積電和美國公司，選擇了央企。自此，完成了身份轉變的中芯國際走上新軌道。
2011年，王寧國出任CEO，管理層又經歷更迭。
但此間，換帥的中芯國際經歷了複雜曖昧的內部紛爭，加上技術人員的不斷離職、外部支持不濟、技術封鎖、巨頭的競爭和打壓等，中芯國際的研發和量產幾乎停滯不前。
當中芯國際迎來第三任CEO邱慈雲的時候，台積電攻克了28nm製程。2017年CEO邱慈雲卸任時，台積電已經攻克了10nm製程。
也是在2017年，中芯國際在結束了多年內部紛爭和躑躅後，聘請原台積電資深研發處長梁孟松主導14nm。而當年台積電已經量產7nm，10nm工藝訂單以創記錄的方式激增。領先的代工技術讓台積電抓住了移動設備、高性能計算、物聯網和汽車半導體的機遇。
前述二級市場投資總監對經濟觀察報説，中芯國際第二個十年的發展速度，和外界預期相比太慢了。他此前曾做過一個樂觀預測，到2020年，中芯國際有可能真正追上國際腳步。
相比之下，內地另一家半導體公司京東方，則在來自政府、資金等各方的支持下，在另一條賽道上完成了技術積累、產品趕超的產業故事。
但這些，已是後話。
梁孟松出任聯合CEO後，攻克14nm量產工藝，給中芯國際帶來了久違的高光。儘管它與台積電的距離依然不小，但這畢竟是一個從無到有的過程。
半導體業人士對梁孟松的印象是“技術過硬”、“學霸”，並認為他身上帶有台企的管理風格。前述二級市場投資總監認為，梁孟松是一個國際化的職業經理人，在關鍵時刻接手中芯國際，足以説明他具備遠大抱負。
中芯國際前員工曾明認為，公司最突出的文化是講規矩、高度規格化——梁孟松和公司行政部門為員工設定了一套規矩。“業務上每個問題都有嚴密的處理流程，而隨着項目深入，規矩也滲透到了業務以外。包括部門上班的平均時間、出門次數、抽煙次數，以及窗簾拉開和關閉時間”。
在一位業內人士看來，這種準軍事化的風格和代工企業文化相似，但規格化更多針對廠務，對於工藝研發這樣的創造性工作，應該給予更為寬鬆的工作氛圍，這會在一定程度上壓制工程師的參與感和創造力。
2020年6月，從美國退市的中芯國際迅速“過會”，即將登陸被定位為服務創新企業的科創板。流程之快，被市場調侃為“坐火箭”。但無論對於科創板，還是對於中芯國際，這似乎都是一場遲到的上市。
儘管錯失了移動互聯網、高端芯片的黃金時期，儘管行業積弱已久，但九死一生的中芯國際依然是一家中國芯片的標杆企業。
現在，面對更嚴厲的技術封鎖、更不確定的內外環境，這一次會是一個新起點嗎？成立20年的中芯國際，會是那個能夠實現國產芯片突圍的白馬嗎？