林志穎的事故，特斯拉的故事

編者按：本文來自微信公眾號超源力，作者：李鑫，編輯：悟能，創業邦經授權發佈。

又一起和特斯拉有關的事故，引發關注。這次受傷的，居然是演員、賽車手林志穎。

根據台媒報道，車禍發生在上午10點50分，當時林志穎架勢ModelX帶着兒子一起外出，但不料突然撞上機車分離島，車輛嚴重受損並瞬間起火燃燒。報道還提到，被拖出時，林志穎滿臉是血，一度無法説話，並且伴有手臂脱臼。

所幸孩子只是受到驚嚇。目前事故原因有待查明。稍好的消息是，林志穎的家人稱林志穎目前人在林口長庚醫院，應該沒大礙。

最近特斯拉的新聞，真是一條接一條。

先是馬斯説自造話題——看衰經濟，下手裁員。隨後又是特斯拉人工智能負責人、Autopilot自動駕駛系統的設計師安德烈·卡帕斯（Andrej Karpathy）離職，馬斯克在最新的財報電話會議中，“這讓特斯拉的研發工作遭遇了挫折”。

一個多月，這套新聞“組合拳”，讓不少人開始對特斯拉犯嘀咕。

不過，當我們看到本文要解讀的主體——特斯拉第二季度財務報表時，又會感到特斯拉沒那麼遭，馬斯克之前的悲觀，好像又是學霸説“自己沒考好”。

一邊是好看的財報，一邊是悲觀的預期，特斯拉該怎麼看？馬斯克到底在擔心什麼？

翻開特斯拉的二季報成績單，乍一看，我們會發現數據並不好看——第二季度歸母淨利潤為23億美元，同比增長97%，但一季度的數據為 33 億美元；營業收入，第二季度為169 億美元，同比增長41.6%，而第一季度為188 億美元。

不過，這下滑極好解釋，4月，特斯拉上海工廠的停擺了足足19天，產能卡脖子卡得直咳嗽。但即便如此，這23億美元淨利潤，和169億美元的營收數據，還是分別超過了華爾街普遍預期的19億美元和165億美元。比大家預估的強。

銷量方面，今年第2季度，特斯拉總共交付了25.47萬輛汽車，同比增長27%，馬斯克在電話會議中談到，這得益於特斯拉在 6 月份創下月度生產記錄。

由於收入=量*價，41.6%的營業收入增長，超過27%銷售量增長，我們可以得出，驅動特斯拉第二季度收入增長的因子，主要是平均單價（ASP）的增長。

平均單價上漲主要來自兩個緯度。第一是產品結構，二季度銷售的這25.47萬輛汽車中，售價明顯更高的Model S/X的交付量佔比達到6.35%，不但遠高於去年同期的0.94%，也高於今年一季度的6.35%。

還有產品本身在漲價。除了中國三月連續N次漲價，美國6月夜上調了部分車型的價格，最高漲幅達6000美元(約合人民幣4萬元)。

相比收入，特斯拉二季度的成本不太好看。成本增速明顯快過收入增速。

其汽車銷售成本增速為48.8%，超過了收入增速的41.1%。根據《超源力》測算，特斯拉2022年第二季度每台汽車的平均生產成本為3.99萬美元。高於第一季度的3.52萬美元，也高於去年第2季度的3.54萬美元。

一季度還好好的，為什麼二季度成本就壓不住了？按照特斯拉首席財務官的説法，這是因為上海工廠停產和閒置產能，對利潤率產生了影響。

我們都知道，製造業的營業成本，核心無非三大部分——原料、人工、設備折舊費。如果產品銷量不高，那麼每件商品被分攤到的固定成本就很高。

上海工廠不必多説，作為產量最大的工廠，停產影響不言而喻。此外，馬斯克還吐槽美國得州工廠和德國柏林工廠是“巨大的金錢熔爐”，因為電池短缺和港口問題導致產量難以增加。

目前特斯拉柏林超級工廠的周產量剛達到1000輛，至於德州超級工廠，馬斯克表示，這座工廠生產的汽車數量“非常少”，因為這款車採用的是該公司新研製的4680電池，而特斯拉在提高4680電池的產能方面遇到了挑戰。

成本快速抬升，拉低了特斯拉的毛利率。

毛利率是反應企業盈利能力的關鍵指標，它表示每產生1元收入扣除營業成本後，有多少錢可以用於支付經營期各項費用形成盈利。

數據上看，今年二季度特斯拉汽車銷售的毛利率已經從上個季度的29.65%下跌到第二季度的25.73%。

上個季度，馬斯克大談無人出租車(Robotaxi)和機器人項目(Optimus)等所謂戰略級項目（這些內容，馬斯克説想放在AIday再細聊）。

這一季度馬斯克的問答相對樸實，但還是儘量給市場正面預期。

具體表現是，很多次問答的後半段，馬斯克都會盡力把公司形象擺正。

比如，當有人問馬斯克經濟下滑是否讓特斯拉的訂單放緩了？或者是否擔心訂單下滑。

馬斯克和高管的回答，只是“有點影響”，然後馬上用大量的篇幅去強調，在手的訂單充足。我們的問題主要是產能，定一輛車要一年半載才能交付，產能才是核心問題。“目前還看不到宏觀對訂單的影響。”

不過如果我們往回倒帶，在吐槽完兩大工廠是“燒錢熔爐”後的幾個星期裏，特斯拉就開始逐步裁員，馬斯克曾表示，裁員可能會影響到公司10% 的受薪員工。

再比如，有分析FSD的進展如何？AI大神Andrej Karpathy要辭職了，對項目進展有什麼重大影響嗎？

馬斯克開始的回覆很坦誠，“因為Andrej自己寫了所有的代碼，他走了很自然地，事情就陷入了停滯。”

但隨後馬斯克畫風馬上轉彎，開始介紹軟件人工智能團隊有120人，他們非常有才華。非常有信心會解決完全自動駕駛的問題， 而且可能會是在今年。

特斯拉的自動駕駛其實正被調查。去年夏天，美國國家公路交通安全管理局開始調查特斯拉的自動駕駛，因為之前特斯拉汽車使用這個技術發生了一系列撞車事故。上個月，美交管局還升級並擴大了調查範圍，這是確定該技術是否構成安全風險並應召回的關鍵步驟。

除了上述話題，馬斯克還談了談4680電池的進展。

他説，目前圍繞4680的，是幾十個小問題，這些問題抑制了4680的產量增長。當然，他也透露還有一些更有挑戰性的問題，比如給正極一負極材料供電，因為特斯拉正在使用這種革命性的乾電極工藝，它有許多未知數必須解決。

但他強調“我們有信心解決這些未知數，但這是非常非常困難的。所以首先要做的就是做好基本的工作，獲得高容量和高可靠性，然後在此基礎上快速迭代以提高能量密度並降低電池的成本。”

今年2季度，特斯拉的自由現金流僅為6.21億美元，這一數據，雖然高於華爾街預測的4.87億美元，但是相比一季度的22億美元，數據的暴跌，還是讓人有些擔憂。

所謂自由現金流，簡單理解就是企業的利潤中，“可以分掉，但又不會影響企業經營”的那部分現金。

這意味着，自由現金流越多，企業手頭其實越寬裕，抗風險性越強。

現金流是有槓桿作用的。車廠的商業模式是，在向客户交付車輛時收到現金，但在幾周後，向供應商付款時支出。如果交付量迅速增加，會產生大量現金流入，一旦交付被凍住，就會出現相應的大問題。

企業的現金流會像流進沙漠的水，被各種支出迅速吸乾。

這也就是為什麼2008年到2020年的經濟低迷，車廠會特別恐慌。

這或許也解釋了為什麼馬斯克會在6月開始裁員。以及為什麼特斯拉在第二季度賣出了比特幣。

關於賣比特幣馬斯克的説法是：

“我們不確定中國的 Covid 封鎖何時會緩解，因此鑑於 Covid 封鎖的不確定性，最大化我們的現金頭寸對我們來説很重要。

我們當然願意在未來增加我們的比特幣持有量，所以這不應該被視為對比特幣的一些判斷。只是我們擔心公司在中國停工後的整體流動性，我們還沒有出售任何狗狗幣。”

馬斯克佈局比特幣在2021年，當比特幣 28,000 美元時披露了 15 億美元的持有量。到了比特幣的價格在 6 月中旬跌破 17,700 美元。

此前《超源力》曾分析過，相比友商，特斯拉已經逐漸建立起抵禦競爭的護城河。因為它享有更高的客單價（品牌溢價）、毛利率，以及極地的推廣費用。

但哪怕有護城河，如果交付跟不上，日常開支巨大，企業沒法獲得現金流，還是玩不轉。所以，對馬斯克而言，近期一切動作的根源，都來自經濟的不確定性，疫情的不確定性。

這也應了那句老話，企業經營永遠處在兩種狀態：要麼逆水行舟，要麼如履薄冰。

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