5G君日日評
你好，我是5G君。今天還是説説集成電路方面的公司，清華控股可能很多人都知道，畢竟清華二字在國內還是通行證。清華控股和北京健坤投資集團控股了紫光集團，今天我們要分析的就是紫光集團旗下的上市公司紫光國微。
市場方面，A股三大指數22日收盤漲跌互現，其中創業板指收漲1.01%，日K線七連漲，再創四年半新高。市場成交量放大，兩市合計成交8286億元，行業板塊漲跌互現，券商與半導體板塊強勢領漲。北向資金淨流入37.9億元。具體來看，滬指收盤下跌0.08%，收報2965.27點；深成指上漲0.29%，收報11702.44點；創業板指上漲1.01%，收報2342.88點。
公司分析
今天還是説説集成電路方面的公司，清華控股可能很多人都知道，畢竟清華二字在國內還是通行證。清華控股和北京健坤投資集團控股了紫光集團，今天我們要分析的就是紫光集團旗下的上市公司紫光國微。
公司概況
紫光國微專注於集成電路設計相關業務，是國內領先的IC芯片產品和解決方案供應商。產品及應用遍及國內外，在智能安全芯片、高穩定存儲器芯片、功率半導體器件、超穩晶體頻率器件等核心業務領域已形成領先的競爭態勢和市場地位。
我們來先來了解一下公司的歷程。
紫光國微前身為“晶源電子”，主營石英晶體元器件業務，2005年於深交所上市，是同行業第一家上市的公司；2010年同方科技收購晶源電子25%股份，清華控股成為實際控制人；2012年通過收購北京同方微電子和深圳國微電子正式進入安全IC和特種IC領域；2013年成立深圳同創國芯（現紫光同創），佈局FPGA；2015年收購西安紫光國芯半導體公司，佈局存儲器芯片；2018年紫光國微對紫光同創的持股稀釋至36.5%；2019年，紫光國微公告以1.68億的價格擬將西安紫光國芯76%股權轉讓給間接控股股東紫光集團下屬全資子公司紫光存儲，並仍持有西安紫光國芯24%股權，2020年將不再納入公司合併報表範圍；2019年擬收購紫光聯盛，獲得其核心資產Linxens，以進一步完善智能安全卡產業鏈佈局。
紫光國微一共有六大業務，分別是智能安全芯片業務、特種集成電路業務、高穩定存儲器業務、可重構系統芯片業務（FPGA）、半導體功率器件業務、晶體業務。其中，安全芯片業務和特種集成電路業務是公司主要的收入來源。
另外，剛才也提到過，紫光國微擬收購Linxens，此舉也主要是為了擴展業務範圍。Linxens是做智能安全芯片組件的科技公司，有微連接器、RFID嵌體及天線等產品。如果順利收購，紫光國微將完成智能安全芯片應用產業關鍵節點佈局，可以打通產業鏈核心環節，實現核心組件的自主可控。
營收增速高
基於目前的業務，紫光國微2019年實現營收34.3億元，同比增長39.54%；歸母淨利潤4.06億元，同比增長16.61%。其中，集成電路業務實現收入32.43億元，佔總營業收入的94.55%，晶體業務實現收入1.68億元，佔總營業收入的4.91%。
集成電路業務中，存儲器芯片業務實現收入8.43億元，特種集成電路實現收入10.79億元， 智能卡芯片實現收入13.21億元，其他收入為0.19億元。
毛利率方面，2019年紫光國微綜合毛利率為35.75%，上升了5.6個百分點。其中，特種集成電路毛利率穩步提升，2019年已達到74.35%，受益國產替代，該項業務毛利率有望維持在較高水平；存儲器業務毛利率較低，不過公司已經剝離，2020年不再並表，綜合毛利率水平有望進一步提升。
再説説研發投入方面，凡是科技企業，都是繞不開的。紫光國微研發投入一直在快速增長，從2014年的2.7億，增長到2019年的5.8億，CAGR為16%，並且研發投入佔比也一直維持在15%以上的高位。
研發高投入自然是有成果的，2019年公司新申請專利148項，新獲授權專利70項，其中包括歐洲發明專利1項。在研的新產品開發項目順利推進，進一步提升了公司核心產品的技術優勢。此外，公司新一代高性能安全芯片獲第七屆中國電子信息博覽會創新獎，高性能生物識別安全芯片獲“中國芯”優秀技術創新產品獎。
下游需求增長
下面説説關於未來的增長。
1、eSIM、超級SIM卡將迎來風口
目前，我們已經步入5G時代，eSIM、超級SIM卡將迎來風口，這將是紫光國微的增長動力。
SIM卡是智能安全芯片應用量最大的場景，其年出貨量約55億個左右，並保持平穩增長態勢，紫光國微電信SIM卡芯片出貨量領先，佔據國內60%、全球超過20%的份額，年出貨量超過10億個。
4G卡缺少5G標準中定義的新功能和新增的卡文件與服務，且用户身份數據在通信過程中使用明文傳輸，不能滿足5G網絡的信息與安全要求。隨着5G時代的到來，SIM卡進一步升級換代，5G卡功能進一步豐富，成為各種5G行業應用的支撐載體，並搭載用户身份隱私保護、GBA第三方應用鑑權等功能新特性，為用户數據和業務應用提供安全保障。
除此之外，eSIM卡和超級SIM卡也將獲得更廣泛的應用，eSIM卡的出現進一步縮小了SIM卡的體積，超級SIM卡強化了存儲能力，這些新型SIM卡產品的應用將帶動增量和換卡需求。根據麥肯錫和Strategy Analysis的預測，全球SIM卡市場規模將加速增長，至2022年達到140億美元。
2、特種IC自主可控趨勢加速
除了SIM卡以外，公司特種IC業務的自主可控趨勢加速，也將成為推動業績的驅動力。特種裝備信息化、網絡化、智能化的發展趨勢推動特種集成電路的需求激增，2019年該部分業務收入達10.79億元，增速高達75%。
目前作為特種裝備核心的特種集成電路產品國產化比例仍然較低，已經成為制約特種裝備發展的瓶頸。特種裝備信息化的需求必將激發對特種集成電路的持續高額採購需求。根據中國產業信息的預測，國家對特種裝備網絡信息化的投入將從2019年的1539億元，增長到2024年的3072億元，CAGR為14%。
2019年，公司完成了40多款芯片的樣品研製，還有40多款芯片通過了產品考核鑑定，為後續發展提供了巨大的動力。特種微處理器、特種FPGA、特種存儲器在多個重要領域獲得應用，網絡、總線及驅動已在C919飛機等場景取得應用，模擬器件方面推出了20多款新產品，新一代SoPC平台也即將完成研製。
3、新業務潛在空間廣闊
除了以上業務外，公司的新業務也有着很大的潛在市場空間，就是FPGA。
FPGA是屬於專用集成電路中的一種半定製電路，是可編程的邏輯列陣，既解決了定製電路靈活性不足的問題，又克服了原有可編程器件門電路數有限的缺點。在應用上看，由於FPGA不需要支付一次性流片成本，所以在小規模的應用上相比於ASIC具有成本優勢，適合應用在小批量多批次的專用設備上。
之所以説FPGA有很大的潛在市場空間，是因為5G基站與數據中心建設可以帶動FPGA需求增長。
基站方面，FPGA主要用於基站收發器基帶中。一方面，5G計算複雜度增加，所用FPGA單價提升；另一方面，5G採用Massive MIMO技術，需要用到更多的FPGA芯片；這樣一來，單基站FPGA價值量將顯著提升，一個5G基站所需FPGA的價值量約為一個4G基站的1.7倍。加之5G基站建設需要較4G基站更為密集，約為4G基站的兩倍。整體估算下來基站建設方面FPGA市場將為4G時代的3.4倍。
數據中心建設方面，由於FPGA低延時和高吞吐的特點，在數據中心的硬件加速方面將得到越來越廣泛的應用，據Intel預測，數據中心邏輯芯片市場規模將從2017年的25億美元增長至2022年的80-100億美元。
除了建設週期的市場增量外，應用終端也將帶來巨大的空間。
消費電子方面，5G時代終端功能加速拓展，產品設計的時效性需求突出，FPGA以其開發週期短、靈活的特點成為產品開發初期最優的選擇。汽車場景方面，智能駕駛技術的成熟將使FPGA在ADAS系統、馬達控制和激光雷達等方面需求顯著提升。工業場景方面，FPGA產品將在工業物聯網推動的新經濟中發揮關鍵作用。
根據MRFR的預計，消費電子、汽車、工業、電子通訊和數據中心等領域均將保持10%左右的增速增長，整體市場也將由2017年的58億美元加速增長至2025年的125億美元。
從製程水平上看，雖然紫光同創（紫光國微子公司）與處於第一梯隊的Xilinx和Intel仍有較大差距，但是已經和全球第二梯隊的Lattice和Microchip持平，在國內廠商中處於絕對的領先地位。隨着公司28nm FPGA產品的進一步成熟，紫光同創市場份額有望躋身於第二梯隊。
結語
最後我總結一下，紫光國微作為集成電路領先企業，在安全IC和特種IC領域有着十足的增長動力，下游領域需求增長，新業務空間巨大，業績在19年保持了高增長，未來也有望持續保持高增長。