蔚來汽車Q1 財報:平平無奇 還是爆發前夜?

蔚來慢慢找到自己的節奏了......

5月28日，也就是今天，蔚來發布了2020年第一季度的財報。

話不多説，直接看數據：

1、交付：第一季度交付量為3838台，包括3643台 ES6和195台 ES8，作為對比，去年同期交付量為3989台，蔚來將交付量下滑歸因於疫情影響；

2、營收：第一季度的總收入為13.72億元，較2019年第四季度下降51.8％，較2019年同期下降15.9％；

3、車輛毛利率負7.4％，相比之下，2019年第四季度為負6.0％，2019年同期為負7.2％，毛利下滑原因在於一季度 ES6和 ES8的生產和交付量減少；

4、虧損：第一季度淨虧損為16.918億元，較2019年第四季度下降40.9％，較2019年同期下降35.5%；

5、賬面餘額：截至2020年3月31日，蔚來賬面上的現金及現金等價物為人民幣23.974億元。

生存問題：to be or not to be？

生存，始終是造車新勢力第一個大問題。

由於受到疫情影響，導致交付量下滑，這在一定程度上影響了蔚來的毛利率，也就意味着蔚來在第一季度並沒有賺到多少錢。而且，所剩現金及現金等價物並不算多，蔚來表示，目前公司 「經營虧損且負資產」。

不過好在，今年4月，蔚來已經與合肥簽署了蔚來中國投資的最終協議，新的資金將在2020年第二季度就位。按照官方説法，戰略投資者和蔚來將分五期向蔚來中國注入現金。即：

1）在滿足交割條件的五個工作日內分別注入35億元人民幣和12.78億元人民幣；

2）在2020年6月30日或之前分別注入15億元人民幣和12.78億元人民幣；

3）2020年9月30日或之前分別為10億元人民幣和8.52億元人民幣；

4）2020年12月31日或之前分別為5億元人民幣和4.26億元人民幣；

5）2021年3月31日或之前分別為5億元人民幣和4.26億元人民幣。

蔚來在財報中這樣寫道：「根據評估，公司認為來自蔚來中國投資的資金和可用的貸款安排將足以支持公司未來十二個月的持續運營和發展。」

這樣看來，在短時間內，蔚來沒有太大的資金壓力。

成本控制是亮點

車賣的少了，自然收入也就少了，這個很好理解。有意思的點在於：蔚來是怎麼把虧損控制下來的？要知道，在去年，蔚來全年虧損達到110.792億元，基本上，一個季度就要虧損4億美元以上，但是在今年 Q1，直接將虧損收窄至1.773億美元。透過財報，我們能看到一絲端倪。

在第一季度，蔚來銷售成本、研發支出以及運營管理費用均有所降低。

一季度的銷售成本為人民幣15.394億元，較2019年第四季度下降50.4％，較2019年同期下降16.8％，這一部分減少的原因主要是交付量的減少。

一季度的研發支出僅為5.224億元人民幣，較2019年第四季度減少49.1％，較2019年同期減少51.6％。這一塊支出下降的原因還是由於疫情爆發，使得設計和開發活動大幅減少。

一季度的運營支出為8.483億元，較2019年第四季度下降45.1％，較2019年同期下降35.7％。虧損能夠大規模減少，與相應的成本優化有很大的關係，此前蔚來對人員進行優化，從此前的近1萬人，減少到目前不到7000人。

不過我想，隨着疫情的緩解，這三部分的支出將逐步增加。

對於這個成績，蔚來汽車 CFO 奉瑋表示：「我們很高興在2020年第一季度實現整體運營效率和現金管理的改善。」 「我們的經營虧損比上一季度顯著減少了約44.4％。儘管這些結果部分歸因於我們在 COVID-19爆發期間採取了很強的成本控制措施，但更高的運營效率是我們在過去幾個季度中不斷進行運營優化和費用控制取得的初步回報。我們相信，這些努力將使我們在接下來的幾個季度取得更好的表現。」

業務展望：銷量提升、毛利改善

按照李斌此前的説法， 要在第二季度實現毛利轉正，年底實現毛利達到兩位數的目標。所以，接下來的這個季度對於蔚來來説相當關鍵。

李斌也給蔚來立下了新的征程：

第二季度要實現9500-10000台的交付量，比2020年第一季度增長約147.5％至160.6％，較去年同期增長約167.4％至181.5％。

總收入達到人民幣33.684億元至人民幣35.342億元之間，較2020年第一季度增長約145.5％至157.6％，較去年同期增長約123.3％至134.3％。

從目前來看，蔚來有很大可能性實現這個目標。今年4月，蔚來交付量達到3155台，同比上漲180.7%，環比上漲105.8%，按照最低9500台的交付量來看，接下來的這兩個月，蔚來每個月需要交付3173台左右的新車。 如果能夠實現這個目標，蔚來將創歷史交付新高。

同時李斌表示，隨着季度交付量的躍升、電池包及其他物料採購價格的下降、製造費效比的改善以及平均銷售價格的穩中有升，毛利率將在第二季度得到大幅改善。「從目前看到的情況來看，整車毛利率在第二季度肯定能超過5%。」「我們對於年底實現兩位數毛利率很有信心。」

小結

從公佈的財報數據來看，蔚來的 Q1表現中規中矩，現金管理的改善是這個季度的一大亮點，只是不知道這種現金管理是否具有可持續性。從目前能夠看到的所有信息來看，所有利好都指向第二季度，畢竟在這個季度，蔚來新的融資將到賬、交付量將創歷史新高、毛利也將實現轉正.….

現在，蔚來的狀態正在回升，銷量就是最好的證明。同時，隨着新融資的陸續到賬，蔚來壓力稍微會少一點。在與合肥簽署最後合約時，蔚來表示「可以把這70億元理解成第一步，並不等於合肥扶持以蔚來為龍頭的智能電動汽車戰略新興產業的所有投入。飯要一口一口的吃，還請大家更加耐心一點」。顯然，後續還會有新的資金注入，這是一件好事情。

對於蔚來，接下來我們要觀察的幾個點就是：交付量、車輛毛利以及虧損管理情況。這將決定李斌能否繼續講好「新造車」這個故事，同時也將決定蔚來接下來的走向。