強贖釜底抽薪 幾分鐘跌一半市價
突如其來的強贖公告，給了泰晶轉債當頭一棒，也給高燒不止的轉債市場澆了盆冷水。
5月7日，開盤跌30%、停牌、尾盤跌幅擴大、收盤跌47.68%，短短几分鐘，泰晶轉債將過去一個多月的漲幅吞噬殆盡，炒作的遊資遭到“悶殺”，轉債的風險暴露。業內人士稱，轉債屬混合型證券，專業性強、影響因素多，並非低風險更非無風險，投資者需擦亮眼睛。
三個選擇 個個都是虧
泰晶轉債曾是轉債市場名列前茅的高價券，卻被一紙強贖公告“釜底抽薪”，在短短几分鐘的交易時間內跌去近一半市價。
6日晚，泰晶科技發佈提前贖回“泰晶轉債”的提示性公告，轉債持有人被逼到“死衚衕”。
與前不久的再升轉債一樣，泰晶轉債也是高價與高估值兼具的“雙高”轉債。遇上強贖，投資者無非有三個選擇：一是等贖回，但贖回價只有100元外加約4毛錢利息，較5月6日收盤價虧約73%；二是轉股，以5月6日股票收盤價計，其轉股價值約為135元，較當日收盤價虧約63%；三是“割肉”，在二級市場賣出，但價格勢必大跌。無論選哪個，高位接盤的泰晶轉債投資者似乎都免不了虧損。
7日，泰晶轉債徑直低開30%，因觸發熔斷機制，被暫停交易至當日14時57分。恢復交易後，跌幅繼續擴大，最終跌47.68%報190.92元。歷史驚人地相似。先前再升轉債在強贖公告發布次日也大跌53.05%。
強贖條款 轉債“終結者”
先是再升轉債，後有泰晶轉債，無論先前有多火，一遇到強贖，都迅速被“打入冷宮”，再次讓人們見識了強贖條款的威力。
轉債理論上沒有價格上限，即風險有限、收益無限，但設置有諸多條款，比如，回售條款、轉股價修正條款、贖回條款。其中，提前贖回條款是發行人的權利，為“加速轉股”而生，扮演着轉債的“終結者”。
贖回條款限制了轉債的上漲空間和生存時間。觸發贖回條款後，轉債的時間價值和其他期權價值將逐漸下降，導致轉債價格存在“天花板”。
對於“雙高”轉債而言，贖回條款更是“緊箍咒”。統計發現，轉債絕大多數表現與其正股相關。特別是在上漲趨勢中，由轉股價與股價決定的轉股價值構成轉債價格波動的準繩。正股既可能帶動轉債上漲，同時又可能限制轉債漲幅——因為兩者比價不能過於離譜。而在類似再升和泰晶的案例中，高估值幾乎是“標配”，本身就存在估值泡沫，一旦遭遇贖回，價格迴歸風險就很大。
市場散户化 轉債風險加大
值得一提的是，去年泰晶轉債就“火過一把”。2019年6月底7月初，泰晶轉債與泰晶科技搭台唱戲，快漲快跌，讓不少傳統轉債投資者大開眼界。
“先借力題材，然後拉動正股，再通過轉債T 0、無漲跌幅等交易制度的優勢快速兑現轉債獲利，從而達到以小博大的目的。”當時就有專業人士總結稱，泰晶等冷門小盤轉債的躥紅，疑似為遊資“手筆”，標誌着以往被視為專業領域的轉債市場開始出現了一些新玩法。
今年以來，這一現象更為普遍。3月上旬，在“抗疫”概念的加持下，再升轉債上演“四天暴漲175%、一天狂跌53%”的戲碼，讓人瞠目結舌。
業內人士指出，當前轉債市場散户化特徵越發明顯、投機氣氛漸濃。據瞭解，此前轉債投資者主要是債券型基金，現在投資者羣體不斷壯大且更加豐富。轉債交易策略也從“穩紮穩打”過渡到“百花齊放”的階段，然而各路資金“魚龍混雜”，疊加轉債發行人資質整體下沉，各種風險開始受到各方關注，轉債作為傳統防禦品種的定位面臨巨大挑戰。
此前，滬深交易所已多次提示轉債市場風險，但仍有遊資不顧一再警示。如今，高位買入泰晶轉債的持有人以慘痛代價告誡投資者：轉債不等於低風險，更非無風險。
7日，中證轉債指數收盤跌0.43%，除泰晶轉債大跌外，凱龍轉債、晶瑞轉債、盛路轉債和橫河轉債均跌逾20%，另有11只轉債跌超10%，市場炒作的氛圍有所降温。