本文來源：時代財經 作者：周嘉寶
安踏繼續穩坐國內運動鞋服行業頭把交椅。
圖片來源：安踏體育
8月22日，安踏體育（2020.HK）發佈2023年上半年業績。截至6月30日，安踏體育營收同比增長14.2%達296.45億元，較2019年同期翻番。不包括分佔合營公司損益影響的股東應占溢利52.64億元，同比增加39.8%；包括分佔合營公司損益影響的股東應占溢利47.48億元，同比增加32.3%。同時，董事會宣派2023年中期股息，每股普通股港幣82分，較去年同期增長32.3%。
分品牌來看，安踏、FILA收益分別為141.70億元和122.29億元，同比增長6.1%和13.5%，仍為集團營收的兩大主要來源。DESCENTE、KOLON所在的其他品牌業務分部收益為32.46億元，同比增長77.6%。
集團管理層透露，對完成全年目標有信心，即實現安踏品牌和FILA品牌雙位數增長，對DESCENTE及KOLON等其他户外品牌收入增長預期則從30%提升至40%。
超預期的業績發佈後，資本市場亦有所反應。8月23日開盤後，安踏體育股價一度漲超10%，截至收市，安踏體育每股價格為85.2港元，日漲幅9.72%。
降本增效，邊關店邊賺錢
今年上半年，飽受失速爭議的“現金奶牛”FILA重回增長。
根據財報，上半年FILA品牌收益同比增長13.5%至122.29億元；毛利同比增長14.4%至84.61億元；毛利率增長0.6個百分點至69.2%。同時，FILA的經營溢利率提升7.2個百分點至29.7%，創歷史新高。
安踏體育在財報中表示，FILA經營溢利率的提高，主要歸因於經營槓桿提升使經營開支佔收益比率下降，特別是廣告及宣傳開支，員工成本及租賃相關費用。上半年，安踏體育整體的廣告及宣傳開支比率從去年同期的10.3%降至7.1%。
和眾多服飾零售商相同，安踏亦對於線下渠道佈局愈趨謹慎。今年上半年，FILA在內地、香港、澳門等地的門店數量從2022年末的1984家降至今年6月末1942家，淨減少42家。DESCENTE在內地、香港和澳門的門店數從191家減至183家；KOLON SPORT門店數量由161家減至160家。
而安踏主品牌及安踏兒童的門店總數達到9633家，其中安踏品牌從6924家增至6941家；安踏兒童門店數從2679家增至2692家。但這一總數對比2021年同期也淨減少了155家。
“高速擴張已經不適應現在的消費環境。”No Agency時尚行業獨立分析師唐小唐指出，“安踏主品牌是大眾定位，所以在此刻需要下沉到更低線城市做滲透。而DESCENTE和KOLON等户外品牌仍定位於一、二線城市高端商圈，有意識的去控制擴張節奏，維持更平穩的經營狀況。”
摩根士丹利也指出，安踏品牌和FILA應更關注利潤率改善、折扣水平及庫存情況，而非如何推動零售額增長。
值得注意的是，雖然有效的渠道控制和成本管控使安踏體育的盈利能力提升，但仍未及2019年同期水平。財報顯示，2023年上半年，安踏體育整體經營溢利率從22.3%提升至25.7%，不包括分佔合營公司損益影響的淨利潤率為17.8%。2019年上半年，集團經營溢利率和不包括分佔合營公司損益影響的淨利潤率分別為28.7%和20.8%。
亞瑪芬營收超百億，再造一個始祖鳥？
作為除DESCENTE、KOLON等以外的重要增長曲線，AMER SPORTSAMER SPORTS亞瑪芬合營公司創下了收購以來最好財務表現。
數據顯示，AMER SPORTS亞瑪芬合營公司收益同比增長37.2%至132.7億，EBITDA同比增長149.2%至17.8億。剔除一次性事項，上半年合營公司基本達到盈虧平衡。
安踏方面對時代財經指出，公司“5個10億歐元”戰略正快速推進。“各項戰略的實施均取得重大進展，國際及國內市場創歷史最佳業績。Arc'teryx始祖鳥、Salomon薩洛蒙、Wilson威爾勝三大核心品牌增長強勁。”
值得關注的是，財報顯示，由於減值測試下所用的貼現率大幅上升及AMER SPORTS亞瑪芬對旗下各品牌發展優先級作出調整。合營公司AS Holding已就Peak Performance業務確認商譽及商標減值，合計約人民幣11.31億元。
Peak Performance為北歐運動時尚品牌，從滑雪服起家，產品涵蓋全品類的高端運動時尚品牌，該品牌設計融入強烈的街頭風，備受北歐和中歐地區是兩大主要市場消費者的歡迎。2018年AMER SPORTS亞瑪芬花費約19億丹麥克朗（約合20億元人民幣）收購Peak Performance。
在唐小唐看來，由於是非現金減值，Peak Performance商譽和商標減值對AMER SPORTS亞瑪芬影響不大，減值或是為了重塑品牌。“可能想再造一個始祖鳥。以前的很多渠道、商品等都要進行重組。”
唐小唐進一步指出，“一方面，整個户外市場仍有一定空間，在‘5個10億歐元’目標達成後，需要一些新的品牌來填補市場空白；另一方面，Peak Performance在AMER SPORTS亞瑪芬的品牌矩陣裏可塑性更強，雖然在北歐等市場知名度高，但國內市場認知度相對較低，這樣的品牌去重新定位消耗的成本也會更低。”
時代財經就AMER SPORTS亞瑪芬內部品牌的具體調整、以及Peak Performance的減值考慮等問題聯繫安踏，對方表示：“沒有更多的信息可以分享。”
不過，網傳的一份會議紀要顯示，安踏管理層表示Peak Performance收購時估值較高，但過去三年成長相對比較平穩，撥備是根據會計準則做的一次性撥備，未來不會再發生。公司正積極推動該業務，目前95%的業務聚焦在北歐，希望未來五年在中國、北美都有成長。
另外，該份紀要還指出，集團表示正積極研究AMER SPORTS亞瑪芬IPO事項，具體方案有待公佈。
今年初，鄭捷卸任集團總裁及户外運動品牌羣CEO，以AMER SPORTS亞瑪芬首席執行官的身份主要負責AMER SPORTS亞瑪芬相關業務，亦被市場看做是AMER SPORTS亞瑪芬IPO加速的表現。