中銀證券：給予超圖軟件買入評級

2021-11-09中銀國際證券股份有限公司楊思睿對超圖軟件進行研究併發布了研究報告《具元宇宙底座能力，業績與景氣度快速向上》，本報告對超圖軟件給出買入評級，當前股價為28.78元。

超圖軟件(300036)

近期， Facebook 公司更名為 Meta，元宇宙行業再迎催化。公司具備元宇宙底座技術，受益於行業景氣度提升； 前三季度實現營收 11.6 億（+21.3%）、淨利潤 1.9 億（+31.5%）， 業績符合預期。 維持買入評級。

支撐評級的要點

掌握元宇宙底座技術，景氣度驟升。 Roblox 上市、 Facebook 改名 Meta，“元宇宙” 迅速升温，其是基於 VR/AR、 AI、 GIS 等技術構建包含現實世界的數字化複製物。公司三維 GIS 技術和 Unity 引擎合作，適合在元宇宙中進行數字化地理映射， 是元宇宙底座技術，將受益於行業進入爆發期。

業績穩紮穩打，增長符合預期。 公司第三季度實現營收 5.4 億（+23.9%）、淨利潤和扣非淨利潤為 1.4 億（+30.9%） 和 1.3 億（+25.6%） ，延續了上半年增速， 符合預期。 整體毛利率為 57.9%， 較中報有 5.6pct 提升。 費用率基本持平，反映業務質地保持穩定。 應收賬款較年初增加 38.9%， 主要與政府客户結算季節性因素有關，也反映 Q4 增長具備較好基礎。

房產税政策含催化預期， 三維中國和華為生態圈持續助力。 傳統業務方面受潛在房產税等政策利好， 對應自然資源確權登記系統、不動產登記等項目將延續優勢， 也使得目前在手訂單充足。 抓住 2D 向 3D 的升級和國產軟件替代商業機遇，公司一方面進行實景三維中國的建設試點項目，積極推動數據建庫和數據管理，另一方面推動分佈式數據管理的升級，減輕國產 GIS 軟件替代的壓力，並加入華為的鯤鵬生態系統， 與華為運營商 BG、企業 BG、雲 BG 開展廣泛合作， 拓寬了國產 GIS 軟件的增長空間。

估值

維持 2021-2023 年淨利潤為 3.1 億、 4.2 億和 5.6 億的預測， EPS 為 0.63 元、0.87 元和 1.14 元，對應 PE 為 41X、 30X 和 23X， 公司 GIS 業務增長有保障，元宇宙行業熱度快速提升， 當前估值較低， 維持買入評級。

評級面臨的主要風險

政府投入波動； 元宇宙應用落地較久遠

該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級6家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為30.75；證券之星估值分析工具顯示，超圖軟件（300036）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。