本文來源：時代財經 作者：陳偉納
近日，港交所對花樣年、彩生活和相關董事發出紀律行動聲明。
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聲明中，港交所首先批評了花樣年、彩生活，以及花樣年執行董事、主席及行政總裁，彩生活執行董事及主席以及前非執行董事及主席潘軍，彩生活前執行董事及行政總裁以及前非執行董事唐學斌，花樣年前執行董事及前非執行董事、彩生活前非執行董事林錦堂，以及彩生活前執行董事周勤偉等人。
同時，港交所指令潘軍需在90天內完成17小時有關監管及法律議題的培訓，並指出唐學斌日後若要再獲委任為任何港交所上市公司或將於港交所上市的公司的董事，先決條件是完成培訓。
花樣年、彩生活及相關管理層之所以被港交所點名，緣起2014年6月30日，花樣年分拆彩生活上市。當時花樣年為確保彩生活順利上市，兩家公司就物業管理業務簽訂了不競爭契據及業務劃分計劃，以消除潛在競爭及清晰劃分業務，同時相關條款也寫進了彩生活的招股書中。
但在彩生活完成上市後，花樣年和彩生活卻在業務開展中不遵守契約規定，前者從事了本歸後者服務範圍內的純住宅物業管理，後者亦從事了本歸前者的純商業物業管理。
港交所加強監管，花樣年、彩生活遭批評
一直以來，香港資本市場由於市場化程度高，較少受到政策干預，加上高效快捷、上市門檻低等優勢，吸引了越來越多的內地公司赴港IPO。
瑞恩資本數據統計，2021年，有98家新上市公司在港交所成功掛牌，共募集資金3288.5億港元。這98家新上市公司當中，有88家來自內地，佔比達89.8%。
但同時，近年港交所亦逐步加強對上市公司的監管。2021年5月20日，港交所正式刊發有關檢討《上市規則》有關紀律處分權力及制裁條文的諮詢總結。其中指出，上市公司若有違規行為，紀律處分的範圍擴大至高級管理人員。
此外，時代財經注意到，僅2021年，港交所就勒令除牌了34家上市公司，刷新了2020年全年被除牌31家上市公司的紀錄。這34家公司中，21家於主板上市，13家於GEM（創業板）上市，被除牌的原因皆是違反了《上市規則》。
而此次花樣年與彩生活被港交所點名批評，也引發市場一定關注。
根據公告，彩生活招股書中，花樣年曾承諾不會從事任何涉及針對“住宅社區”的物業管理服務業務，若打算參與或收購從事“住宅社區”物業管理的公司，應向彩生活提供資料，讓其對項目進行評估。同時，彩生活在發佈年報時，還要作出年度聲明，並披露相關情況的年度審閲結果。
但實際情況是，花樣年與彩生活之間並未按照此前訂立的契據，在2015年至2018年間、2019年3月，花樣年多次通過其附屬公司參與“住宅社區”的項目管理，彩生活也先後收購了三家管理“純商業物業”的公司股權。
同策研究院研究總監宋紅衞告訴時代財經，此次港交所重提將責任從企業傳導至具體的企業相關責任人身上，加強企業及企業相關責任人的重視，進一步規範未來發展，在同業間也能起到警示作用。
“説明當前的監管制度及執行方面仍存在不規範。”宋紅衞認為，以房企為例，在此前房地產市場快速上升階段，由於業績表現較好，不管監管方面，還是股東，對於交易所披露的細節內容關注度不夠，而是把重點放在了可觀的盈利上，導致市場出現一些不合規的亂象。
“物業企業面臨很多泡沫，也引起投資者的質疑，所以交易所對於一些上市前後的操作會進行查證，是行業監管政策趨緊的信號。”知名地產分析師嚴躍進認為，相關機構正對部分物業企業或增值服務企業進行收緊操作。
曾經的“物業第一股”
作為“物業第一股”，彩生活曾一度風光。
2014年6月30日，彩生活成功在港交所上市，成為國內第一家上市物業企業，執行董事潘軍更提出了“未來我們會將毛利率提升到98%以上”的目標。
為擴大規模，彩生活制定了跨越式的規模增長戰略，最直接的方法就是收併購。時代財經梳理發現，早在上市之前，彩生活就開始進行大量收併購，到了2014年4月，彩生活的在管面積已達到12580萬平方米，而當時百強房企的管理面積均值還不到2000萬平方米。
潘軍曾在公開場合表示，彩生活是全行業收併購企業最多的物業公司，上市前兼併了89個物業公司，上市後共收購125個物業公司，累計收併購案例超過200個。
收併購效果卓越，2020年時，彩生活的在管面積達到3.6億平方米，合約面積達到5.6億平方米，在香港上市物業公司中排名第一。大規模的擴張確實為彩生活帶來了榮光，但也埋下了一定隱患。
自2015年起，彩生活就開始依靠有息負債來支撐收併購。2018年，彩生活的有息負債超過30億元，導致融資成本同比增加232%至2.99億元。2018年至2020年的三年裏，公司財務成本均在2億元以上，資金方面的壓力逐年加大。
雖然彩生活並未出現大規模的債務問題，但卻出現營收不增反減、毛利率持續下滑等問題。2018年至2020年間，彩生活的毛利率分別是35%、35%、34%，距離當初的目標相差甚遠。
與此同時，母公司的債務問題也開始波及這家物業第一股。 2021年9月開始，國際三大評級機構標普、惠譽、穆迪先後下調花樣年的評級。惠譽預計，截至2022年底，花樣年將有19億美元的到期離岸債券和64億元的到期或可回售在岸債券。
於2021年9月28日，碧桂園服務（6098.HK）宣佈以總代價33億元，收購彩生活核心資產鄰里樂控股的全部股權。一位未透露姓名的地產分析師表示。“若花樣年無法償還到期債券，彩生活方面很有可能還會持續出售資產，以緩解母公司的債務問題。”
如今，在流動性問題仍未解決之時，花樣年與彩生活再一次曝光在聚光燈下，早已沒有了最初的光鮮。