2022-01-05光大證券股份有限公司王招華對寶鋼股份進行研究併發布了研究報告《第三期A股限制性股票計劃（草案）點評：第三期股權激勵計劃出台，顯著提升公司中期投資價值》，本報告對寶鋼股份給出增持評級，當前股價為7.24元。
點評：第三期股權激勵計劃出台，顯著提升公司中期投資價值》研報附件原文摘錄）
寶鋼股份(600019)
事件：公司發佈第三期A股限制性股票計劃（草案），對包括董事、高級管理人員、關鍵崗位中層管理人員、核心技術、業務、技能等骨幹人員在內的2000人授予限制性股票，並對2022-2024年的業績考核作出規定。
本次計劃擬授予的限制性股票總量不超過5億股，授予價格為4.29元/股。本計劃擬授予的限制性股票總量不超過5億股，約佔本計劃草案公告時公司股本總額222.68億股的2.2453%；本計劃授予的限制性股票（含預留）的授予價格為每股4.29元，其中寶鋼股份總經理盛更紅先生獲授限制性股票數量為66萬股，按照2021年12月31日公司股價（7.16元/股）計算，對應市值為473萬元。
行權四大條件：國資委EVA考核目標/利潤複合增長率/利潤在行業地位/ROE。三個解除限售期對應的業績考核指標為：（1）完成2022-2024年國資委下達至中國寶武並分解至公司的EVA考核目標；（2）2022-2024年公司利潤較2020年利潤總額複合增長率均不低於10%；（3）利潤總額環比增長率不低於對標企業75分位值或行業均值，且利潤總額達到對標企業前三；（4）2022-2024年公司ROE不低於8%、8.5%、9%且不低於對標企業的75分位值。
行權最低條件：預估2022-2024年歸母淨利潤分別為160、176、191億元。（1）按照利潤複合增速測算：公司2020年歸母淨利潤126.77億元，則為保證行權2022-2024年公司歸母淨利潤最低為153、169、186億元，當前股價對應PE分別為10.4、9.4、8.6倍；（2）按照ROE條件測算：截至2021年三季度，公司淨資產為2093億元，按照淨資產增速3%計算，公司2022-2024年歸母淨利潤分別為160、176、191億元，當前股價對應PE分別為9.9、9.1、8.3倍。
擬分拆控股子公司寶武碳業至創業板上市，發行股票不超過子公司總股本25%。截至2021年11月13日，寶鋼股份直接持有寶武碳業71.78%股權，2019-2021年上半年，寶武碳業淨利潤分別為3.39億元、8793萬元、5.23億元。2021年11月公司發佈分拆寶武碳業上市預案，發行前寶武碳業股本為7.5億股，發行股票股數佔寶武碳業發行後總股本的比例不超過25%，募集資金初步考慮用於新型炭材料項目、苯酐項目及補充流動資金等方向。
盈利預測、估值與評級：寶鋼股份作為鋼鐵行業龍頭企業，硅鋼產能逐步投放，產品結構進一步優化，疊加公司各基地持續挖潛降本，盈利能力將持續改善。我們暫時維持對公司的盈利預測，預計2021-2023年淨利潤為271.25、282.59、299.06億元，對應EPS為1.22、1.27、1.34元，維持“增持”評級。
風險提示：製造業需求大幅回落；青山、梅山基地盈利能力回落。
該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級6家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為11.89；證券之星估值分析工具顯示，寶鋼股份（600019）好公司評級為4星，好價格評級為4星，估值綜合評級為4星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)