智通財經APP獲悉，中信證券發佈研究報告稱，德方納米(300769.SZ)是磷酸鐵鋰材料龍頭，產品和技術領先、成本優勢明顯，深度綁定優質客户，且產能擴張計劃明確。動力、儲能電池增長拉動磷酸鐵鋰材料需求提升，隨着公司產能釋放，業績有望繼續高增長。
事件：9月3日公司公告簽訂年產10萬噸新型磷酸鹽系正極材料生產基地項目以及年產20萬噸磷酸鐵鋰前驅體項目框架協議。
中信證券主要觀點如下：
加速擴張產能，夯實行業地位。
公司公告擬在曲靖市沾益工業園區投資新建“年產20萬噸磷酸鐵鋰前驅體項目”，項目總投資約人民幣8億元;公司擬在曲靖經濟技術開發區建設“年產10萬噸新型磷酸鹽系正極材料生產基地項目”，項目總投資不低於人民20億元。該行預計，公司20萬噸前驅體項目或主要利用磷礦製備磷酸鐵並進一步製備生成磷酸鐵鋰，為公司新工藝;10萬噸新型磷酸鹽項目或主要與公司2021年中報所披露的新型磷酸鹽型磷酸鐵鋰產品有關。兩個項目建設週期均為24個月左右。公司產能加速擴張，並通過新工藝對產品進行成本與性能方面的優化，有利於公司繼續夯實頭部企業地位。
上半年銷量持續增長，單噸利潤明顯改善。
分業務看，2021H1公司主要業務納米磷酸鐵鋰材料實現收入12.46億元，同比增264%，毛利率21.66%，同比增10.77pcts;公司21H1納米磷酸鐵鋰材料產能3.7萬噸，在建產能4萬噸，產能利用率92.41%，產量3.42萬噸，銷量3.11萬噸。其中該行預計2021Q1/Q2公司出貨分別為1.3/1.8萬噸左右，公司上半年磷酸鐵鋰單噸均價約為4.01萬元/噸，單噸淨利潤約為2700元/噸(2020年單噸虧損)，分季度看，公司2021Q1/Q2單噸均價分別約為3.92/4.25萬元/噸，單噸淨利潤分別約為3899/4690元/噸，環比改善明顯。
技術創新有望突破性能與成本瓶頸，深度綁定優質客户保障未來發展。
公司掌握生產高性能磷酸鐵鋰(LFP)材料關鍵技術，且獨創自熱蒸發液相合成法，構築穩固技術壁壘，且生產工藝具有成本優勢。技術路線方面，根據公司專利披露，公司在鋰源方面創新開發了磷酸鋰工藝，有望帶來成本明顯下降。此外，公司在補鋰添加劑材料和新型磷酸鹽系正極材料的開發取得重要進展，有望提升電池的能量密度(+20%)，同時大幅改善循環性能，可兼容現有電芯產線，安全性以及成本方面對比其他補鋰方式均具有明顯優勢。
客户方面，與行業龍頭深度綁定。
2021年3月，公司與億緯鋰能簽署《合資經營協議》，擬成立合資公司，主要從事磷酸鐵鋰的生產、銷售，年產能10萬噸，優先供應億緯鋰能及其子公司。未來預計伴隨新型儲能政策紅利，下游高景氣拉動需求提升，疊加產能逐步釋放，公司業績有望出現較高增長。
盈利預測：考慮到新產能建設週期約為24個月，因此維持公司2021/22/23年歸母淨利潤預測為3.7/7.5/11.1億元，對應EPS分別為4.14/8.44/12.45元，對應2021/22/23年99/48/33倍PE。
風險提示：磷酸鐵鋰發展不及預期;產品技術迭代風險;競爭加劇超預期;成本降幅低於預期。