作為白酒板塊領頭羊，貴州茅台近來的股價引發市場關注。10月24日收盤時，貴州茅台下跌7.56%，報收於1501.28元/股；10月25日，茅台再度下跌1.43%，報收於1479.75元/股，股價創2020年7月以來新低，市值1.85萬億元。
有觀點認為，茅台作為中國高端白酒的指標性品牌，業績能夠穩步增長，並沒有影響估值的因素出現。而市場需求的穩定，產能和儲酒量的不斷提升，更使之具備了“穿越週期”的特點。
有觀點認為，貴州茅台具備“穿越週期”的能力。 資料圖片
多因素影響股價
關於此輪貴州茅台股價變動的原因，市場上已有諸多討論，並與近兩日A股、港股的表現進行了關聯。10月24日，A股、港股雙雙出現調整，滬指跌破3000點，截至收盤，三大指數均跌超2%；港股方面，恆指跌超6%，恆生科技指數跌近10%。
有觀點認為，當下股市受到多種因素影響，一方面國內經濟仍然受到各地不時散發的新冠肺炎疫情影響；另一方面，美元指數連創新高，非美資產存在貶值壓力；北上資金大幅淨流出180億元，擾動股市。因此市場整體情緒偏弱，並進一步對股市有所影響。另外，從行業板塊看，軍工等板塊逆勢走強，但白酒等消費股集體下挫，市場分化明顯。
具體到貴州茅台的股價變動，有分析稱，從技術上看，北上資金是茅台股價變化的重要原因。10月24日，北上資金淨賣出貴州茅台高達43.67億元，已連續10日淨賣出貴州茅台，共計135.95億元。最近8個交易日，北上資金大幅淨賣出280億元。食品飲料板塊是外資的重倉股，目前持股市值約2700億元，外資賣出，必然會對相關板塊的股票形成較大壓力。
營收能穩步增長
也有觀點認為，茅台作為中國高端白酒領域的指標性品牌，並沒有影響估值的因素出現。
數據顯示，貴州茅台2022年第三季度不含金融業務的營業收入為295億元，歸母淨利潤146億元，同比增長均接近16%，相比2022年前兩個季度有小幅放緩。
放緩的原因在於直營渠道。第三季度，茅台直營渠道收入增長111%，儘管是極高速增長，但卻比上季度小幅放緩，營收貢獻佔比回落到40%以下。其新推的自營電商App“i茅台”收入，也從上季度的44億元，降低到40億元。
但直營渠道依然成為貴州茅台三季報中的亮點。有業內人士認為，貴州茅台通過直營，得以提升非標茅台的價格，還可以小幅提高價格更高的非標酒銷量，併為醬香系列酒“引流”。
貴州茅台的核心單品為“飛天茅台”，但產量有限，定價也已固定。相比之下，相對平價的醬香系列酒，更能增加產量，增加營收與利潤。近年來，經過產品結構的一系列梳理後，以茅台1935為代表的醬香系列酒開始發力。2022年第三季度，醬香系列酒收入同比增長42%，對酒類收入的貢獻佔比再創新高，達到17%。
醬香系列酒的快速發展，使得貴州茅台可以依據自身節奏，調節收入增長幅度。茅台收入在前兩個季度增速超過16%，第三季度小幅回落，稍微放緩，全年正好完成15%的收入增長目標。
具備“穿越週期”特點
茅台能從容調整營收，在於市場需求一直很穩，長遠來看，其自身的特點，可以幫助其超越週期。
近期在市場流傳的一張不明出處的“禁酒令”截圖，一度引發市場對白酒，尤其是高端白酒的恐慌情緒。通常認為公務禁酒令會對茅台產生影響，實際上，當初“八項規定”出台，嚴厲打擊公款吃喝行為，確實影響到茅台，但之後，茅台逐漸轉向民間消費市場，由此不斷培養出醬香酒的消費羣體，藉此穩固了茅台的品牌地位。以如今的客户羣體構成來看，公務禁酒令對茅台已經沒有太大的影響。
消費市場對茅台需求的穩定性，也具有“穿越週期”的特點。有觀點認為，在可預見的未來，茅台不會有大幅度的波動。
茅台能“穿越週期”，首先是因為酒越陳越好。茅台也主動利用這一點，避免週期的影響。據悉，茅台加快增產擴能的節奏，貴州省遵義市習水縣習酒鎮新寨片區茅台醬香系列酒3萬噸技改工程已全部建成。加上11月8日啓用的20棟廠房，本年度共有52棟制酒房投產，設計年產能達1.87萬噸，另外，附近片區37棟生產廠房正在陸續建設中。
增加產能的同時，茅台也利用酒能存儲的特徵，加強跨時間調配能力。目前，酒廠中華片區15棟酒庫續建項目已完成過半，預計年底前全部投用，儲酒量可達1.8萬噸。酒庫對於茅台來説，是一個在時間上調配產能，實現更大利潤的一個好“工具”。
撰文 曉晨
編輯 李嚴
校對 柳寶慶
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