2022-01-26民生證券股份有限公司方競對思瑞浦進行研究併發布了研究報告《業績預告：業績高增長，泛工業領域持續突破》，本報告對思瑞浦給出買入評級，當前股價為665.0元。
思瑞浦(688536)
1月25日，思瑞浦發布業績預告，公司預計21年實現營收13.21-13.31億元，同比增長133.18%-134.95%；歸母淨利4.26-4.56億元，同比增長131.92%-148.25%；扣非淨利3.46-3.76億元，同比增長106.65%-124.57%。加回股份支付費用後，預計實現歸母淨利5.69-5.99億元，同比增長172.15%-186.49%；扣非淨利4.89-5.19億元，同比增長153.63%-169.19%。
營收創歷史新高，股權激勵費用影響利潤。21Q4預計營收4.30-4.40億元，中值同比增長290.17%，環比增長7.06%，營收創歷史新高；歸母淨利1.15-1.45億元，以中值計算（下同）同比增長517.44%，環比下降17.47%；扣非淨利0.88-1.18億元，中值同比增長1319.29%，環比下降26.07%。環比下降，我們認為主要因股權激勵費用影響，以及年底獎金費用等略有提升，而公司毛利率水平保持穩定。若各季度均加回股權激勵計算，Q4歸母淨利1.69-1.99億元，對應Q3歸母淨利1.87億，中值環比微降1.43%；Q4扣非淨利1.43-1.73億，對應Q3扣非淨利1.70億，中值環比微降6.86%。
高度重視研發，助力長期成長。我們預計公司年底可達400餘人，全年新增近200人。其中研發人員佔比達7成左右。且為吸引留住人才，上市以來公司發佈三輪股權激勵方案，達到近乎全員型覆蓋。21年研發費用預計達2.99億元，其中計入研發費用的股份支付預計為1.05億元。短期雖因高額股權激勵費用影響表觀利潤，但長期更助產品研發成長。
品類持續擴張，泛工業領域持續突破。公司研發成果十分顯著，全年產品型號預計更達1600-1800款，新增400款以上。除紮實信號鏈IC，DCDC、LDO、馬達驅動等電源管理IC逐漸推出，更開發出數字隔離、MCU、AFE等，平台化佈局越發完善。如Q3電源管理IC營收佔比達26.17%，我們預計Q4佔比亦有望進一步提升。且公司受單一通信下游影響大為減弱，前三季度工業、汽車電子、醫療、消費類營收已達4成以上，目前公司汽車級高壓精密放大器已批量出貨，國內領先。且預計隨着隔離類產品更加豐富，在工業、汽車等高性能高可靠性要求領域更有望持續突破。
投資建議：我們預計公司2021/22/23年歸母淨利分別為4.38/4.67/8.64億元，對應現價（2022.1.25收盤價）PE分別為126/118/64倍，我們看好公司在電源管理、隔離、MCU、AFE等產品線拓展能力，凸顯平台化佈局，且公司下游持續開拓，受單一通信下游影響大為減弱。維持“推薦”評級。
風險提示：產品研發風險；行業景氣度下滑風險；市場競爭風險。
該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級9家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為818.66；證券之星估值分析工具顯示，思瑞浦（688536）好公司評級為3.5星，好價格評級為0.5星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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