捷信2019年的逾期貸款增速明顯提高，為捷信提供融資支持的各方是否依然安枕？
Rock/文
4月28日，中國債券信息網披露了《捷信消費金融有限公司金融債券2019年度報告》（下稱“2019年年報”）。報告顯示，截至2019年年底，捷信消費金融公司（下稱“捷信”）的逾期貸款合計90.21億元，同比增加13.77億元，增速為18.01%，同比提高了13.38個百分點。
2019年發佈的《捷信消費金融有限公司金融債券2018年度報告》顯示，截至2018年年底，捷信的逾期貸款合計76.45億元，比2017年年底增加了3.38億元，增速為4.63%。
報告未説明該公司逾期貸款高速增長的原因。據業內人士分析，這一趨勢在某種程度上或許與其“高利貸”指控被坐實有關。
2018年10月31日，廣東省高院的再審判決，支持了一審的相關認定，即“捷信公司主張的利息、貸款管理費、月靈活還款服務包費、違約金明顯背離了因借款人逾期還款而造成的實際損失，對總計超過年利率24%的部分予以調減”。
上述判決相當於認定捷信發放的個人消費貸存在“高利貸”現象。該判決得到廣泛的輿論支持，併成為“高利貸”受害者對抗放貸公司的法律武器。網上甚至出現類似“捷信被判高利貸公司，小夥伴們可以不用還錢了”的主張。
那麼，捷信發放的消費貸款，其利率到底有多高？即便以公司方面發佈的報告為準，在2018年，捷信的現金貸部分至少也有31%，2016年甚至有42%。2019年7月，捷信向香港證券交易所提交的《招股説明書》顯示：
上述判決及後續輿論被認為是導致捷信2019年逾期貸款加速的原因之一。
接下來的問題是，這種加速會不會持續下去？如果持續下去，會對捷信的資產狀況造成什麼影響？為捷信消費貸提供融資支持的債權人又該做何種準備？
捷信2019年年報顯示，截至2019年年底，捷信淨資產為113.09億元，也就是説，逾期貸款總額（90.21億元）已佔到淨資產的79.77%；而在2018年年底，這個比例是73.72%。
值得一提的是，在90.21億元的逾期貸款中，已計提減值準備的部分是34.03億元，佔比37.72%，減值準備金為26.42億元；已逾期但尚未計提減值準備的部分為56.18億元，佔比62.28%，按照審計師的意見，該部分的減值準備金應該是19.31億元。
與此相關的一項數據是，儘管截至2019年年底，公司的逾期貸款同比增加了13.77億元，增幅為18.01%，但是，同期貸款減值準備金餘額卻減少了3660萬元。
捷信2019年年報未披露公司不良貸款的情況。
而據聯合資信評估公司2019年7月出具的《信用等級公告》，截至2018年年底，捷信不良貸款餘額為34.56億元，逾期90天以上的貸款餘額（29.32億元）與不良貸款的比例是84.84%，逾期貸款總額（76.45億元）與不良貸款的比例是2.12倍。
根據捷信2019年年報，截至2019年年底，捷信逾期貸款總額為90.21億元，其中，逾期90天以上的貸款餘額為33.59億元。也就是説，假設上述比例關係不變，則2019年年底，捷信的不良貸款餘額應該在39.59億元至42.55億元。
不過，如文章開頭所示，由於捷信2019年逾期貸款增速大大超過2018年，其不良貸款餘額有可能會超過上面的數據。
那麼，捷信2019年的經營效率與盈利水平如何？
報告顯示，公司2019年淨利息及手續費營業收入為170.38億元，同比減少11.68億元，降幅為6.42%；淨利潤及綜合收益總額為11.40億元，同比減少2.56億元，降幅為18.34%。也就是説，公司營收及利潤雙降，且利潤降幅大過營收。
而導致捷信淨利息及手續費營業收入減少的原因，主要在於“客户諮詢及服務費支出”的增加。報告顯示，這項支出2019年為17.74億元，是2018年（6.66億元）的2.66倍。財務附註還顯示，這筆支出是與關聯方之間產生的交易。
這些關聯公司主要包括下面7家：
需要指出的是，這些關聯公司或其控股股東，要麼註冊於歐洲，要麼註冊於中國香港，一般投資者很難查詢到確切的股權結構。
年報顯示，截至2019年年底，捷信淨資產為113.09億元，期初為103.70億元，平均值為108.40億元，以淨利潤11.40元計，平均淨資產收益率為10.52%，比2018年（13.96/96.72=14.43%）下降了3.91個百分點。
年報同時顯示，截至2019年年底，捷信負債932.27億元，同比增加45.21億元，資產負債率為89.18%。其中，“拆入資金”784.24億元，“應付債券”116.95億元，佔比分別為84.12%和12.54%。
與2018年相比，“應付債券”佔比提高了3.37個百分點。這意味着，在融資渠道方面，公司增加了債券融資的力度。定期報告顯示，截至2018年年底，在887.06億元的負債中，“應付債券”為81.36億元，佔比9.17%。
報告顯示，捷信發行的債券主要有兩類，一類是金融債，一類是個人消費貸款資產支持證券，截至2019年年底，餘額分別為34.92億元和82.03億元。
對這些債券的持有人而言，需要考慮的問題是，如果捷信逾期貸款及不良貸款情況繼續惡化，盈利水平下滑態勢得不到遏制，如何確保其所持債券資產的安全。
啓信寶披露的數據顯示，截至5月11日，捷信已被捲入海量司法訴訟之中，僅5月份就有237條開庭公告。
在2019年7月出具的《信用等級公告》中，聯合資信評估公司給了捷信AA 的信用等級。報告同時提醒債券持有人注意以下四項風險：
其一，捷信消費金融負債結構單一，目前借款主要來自於同業金融機構，資產負債期限結構存在一定程度的錯配，流動性面臨一定壓力；
其二，捷信消費金融客户主要為中低收入或信用空白羣體，與商業銀行相比，不良貸款率較高，逾期貸款規模較大，信貸資產質量及貸款撥備計提面臨一定壓力，且貸款規模的增長將對其風險管理能力帶來一定挑戰。
其三，隨着資產規模的增長，捷信消費金融不良貸款核銷規模明顯增長，對盈利造成一定影響。
其四，捷信消費金融業務發展對合作銷售門店依賴度高，在業務的快速擴張下，銷售門店人員的專業水平及道德風險管理面臨挑戰。
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