智通財經APP獲悉，國信證券發佈研究報告，維持滔搏(06110)“買入”評級，合理估值為14.9-15.6港元。
報告中稱，公司業績超預期，淨利率逆勢提升。全年實現收入360.09億元，同比增6.9%(1H/2H為-7%/+21%，2H比19年同期+15.8%);歸母淨利潤27.7億元，同比增20.3%(1H/2H為-11.3%/+75.5%，2H比19年同期+48.2%)。毛利率40.8%，同比降1.3pp，經營利潤率11.1%，同比增1.3pp.，淨利率7.7%，同比增0.9p.p.。存貨/應收/應付賬款週期分別為110/19/13天，同比-10/-3/-3天。
國信證券稱，公司主力品牌保持穩健增長，大店策略下坪效保持平穩。全年公司零售/批發/聯營/電競收入分別增5.4%/17.3%/-9.8%/168.1%，佔比85.3%/13.8%/0.7%/0.2%。主力品牌收入與其他品牌分別+6.6%/+9.3%。全年淨關店389家，上下半年分別-239/-150家，但全年店鋪總面積同增4.1%。平均單店面積約187平米，以零售收入推算店效為375萬元每年，持續增長，坪效約2.1萬元每年，相對穩定。
該行表示，數字化推動高盈利增長，棉花事件影響好轉O2O庫存共享的比例提升至85%，小程序貢獻參與店鋪平均銷售的10%;自主開發的定採系統、門店移動工具包等幫助運營提效。公司財年底共有註冊會員人數4090萬人，會員貢獻的銷售比例達到95.3%，同比提升4.3pp。棉花事件影響逐步修復，公司4月份銷售同比20年正增長，五一對比19年正增長，公司維持全年增長計劃。
報告提到，公司在疫情下和事件後的恢復均在業內領先，再次證明優秀的管理運營能力，該行看好公司通過零售數字化轉型在長期加深與品牌的合作並推動增長提效，預計2022-24財年淨利潤分別同增16%/19.1%/17.4%。