國元證券：給予中控技術買入評級，目標價位107.65元

2021-11-05國元證券股份有限公司耿軍軍,陳圖南對中控技術進行研究併發布了研究報告《2021年三季報點評：營業收入穩健增長，現金流環比改善明顯》，本報告對中控技術給出買入評級，認為其目標價位為107.65元，當前股價為88.52元，預期上漲幅度為21.61%。

中控技術(688777)

事件：

公司於2021年10月26日收盤後發佈《2021年第三季度報告》。

點評：

營業收入穩健增長，經營性現金流環比大幅改善

隨着石化、化工等流程行業用户對自動化、數字化需求的持續增長，公司工業自動化及智能製造解決方案、S2B平台等業務保持增長。第三季度，公司實現營業收入10.90億元，同比增長27.10%；實現歸母淨利潤1.22億元，同比增長17.63%。前三季度，公司實現營業收入29.22億元，同比增長41.25%；實現歸母淨利潤3.33億元，同比增長37.78%。公司第三季度現金流情況好轉，經營性現金流淨額為2.10億元，環比增長280.53%。公司費用管控情況良好，前三季度銷售費用率/管理費用率/研發費用率分別為13.91%/6.96%/11.64%，同比變動分別為-1.8pct/-2.52pct/-0.16pct。

在研項目穩步推進，與中國聯通聯合發佈5G+MEC雲化控制系統

公司在研項目穩步推進，第三季度研發投入為1.31億元，同比增長28.83%，營收佔比為12.01%，同比提升0.16個百分點。截至2021年6月底，公司擁有1391名研發人員，佔全部員工數量的30.65%，其中核心技術人員在公司任職均超過15年，為科研創新提供了人才隊伍條件。今年10月，公司與中國聯通聯合發佈基於5G+MEC的雲化控制系統“DeepControl”，5G+MEC雲化控制系統通過將虛擬化PLC和SCADA雲化部署在聯通MEC上，實現工業控制網絡全5G無線化、數據採集的雲化和海量數據的接入與快速處理，目前已在中煤等企業應用和試運營。

智能製造項目廣泛落地，加速“工業3.0+工業4.0”戰略轉型

2021年上半年，公司加快實施中石油廣東石化2000萬噸煉油、260萬噸芳烴、120萬噸乙烯煉化一體化智能工廠、山東神馳化工集團智能工廠等項目；中控雲化PLC控制系統在中煤集團智慧電廠開展試點應用；自主研發連續重整裝置實時優化(RTO)項目在寧波大榭石化成功驗收。公司持續推進數字化解決方案，與DSS（杜邦可持續解決方案）、天津石化、萬華化學、新特能源、鵬飛集團等國內外多家企業簽署戰略合作協議。

投資建議與盈利預測

公司致力於滿足流程工業企業的“工業3.0+工業4.0”需求，通過多年的發展，已經成長為智能製造整體解決方案提供商，未來成長空間較為廣闊。參考《2021年第三季度報告》，小幅上調公司2021-2023年的營業收入預測至40.91、50.03、59.85億元，上調歸母淨利潤預測至5.44、6.77、8.15億元，EPS為1.11、1.38、1.66元/股，對應PE為78.40、63.04、52.38倍。目前，公司處於較快發展階段，市場機遇較多，研發、市場等費用投入較多，因此淨利潤率偏低，採用PS估值法較為合適。上市以來，公司PS主要運行在10-20倍的區間，維持公司2021年13倍的目標PS，對應的目標價為107.65元。維持“買入”評級。

風險提示

新冠肺炎疫情反覆；工業4.0業務推進不及預期；核心零部件供應風險；化工、石化、製藥等下游行業需求波動；DCS研發及推廣不及預期等。

該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級14家，增持評級7家；過去90天內機構目標均價為114.85；證券之星估值分析工具顯示，中控技術（688777）好公司評級為4星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2.5星。