研究愛爾眼科這些白馬，就看2個指標！

思考一個問題，在成本不變的情況下，公司產品毛利率從90%降到80%會怎麼樣？對產品的銷售價格影響大嗎？從表面看起來似乎沒什麼影響，其實不然。 

一件產品成本10元錢，售價100元，毛利率=（100-10）/100=90%；在成本不變的情況下，要使毛利率變為80%，售價就是50元！發現了嗎？看起來毛利率只減少了10%，但產品售價卻直接腰斬。 

有時企業降低毛利率是為了薄利多銷，但如果產品降價還不好賣，那就存在大問題了。所以根據毛利率和存貨週轉率兩個指標，能夠初步判斷企業是不是潛力股。 

對於一家企業來説，長期內存貨週轉率和毛利率通常會有四種變動情況。而這四種情況代表企業不同的經營現狀，因此貝殼投研（ID:Beiketouyan）認為我們可以判斷這家企業是不是我們要找的好企業。 

一、近幾年存貨週轉率和毛利率都在提升 

存貨週轉率上升説明公司的產品好賣，在市場上暢銷；同時毛利率又在增加，這意味着公司對產品由提價權。 

例如，今年股價漲勢不錯的愛爾眼科，2015-2019年公司的存貨週轉率和毛利率整體都是上升的。2015年愛爾眼科的存貨週轉率不到11次，毛利率只有46.59%，隨後存貨週轉率不斷提升，到2019年達到13.81次；毛利率2016年微微下滑，後續不斷增加，2019年達到了49.30%。 

像愛爾眼科這樣的白馬股，毛利率和存貨週轉率都不低且還在持續提升。 

二、存貨週轉率提升但毛利率在下降 

存貨週轉率提升意味着產品暢銷，企業購買原材料到產品賣出收回資金的時間在縮短；但同時期毛利率下降，可能存在兩種原因：一是原材料成本增加，二是產品競爭力不強企業降價銷售。不論原因為何，這都説明企業沒有轉移定價的能力，這是大部分企業的共同點。 

比較典型的就是家居行業，產品更新換代快，競爭比較大，定價能力也弱。2015-2019年，顧家家居的毛利率由41.13%減少至34.86%，存貨週轉率則由4.47次提升至5.95次。當然，這是因為競爭壓力大，為了產品更容易賣出去採取了降價促銷。 

在這裏提醒大家一點，只要企業的主營業務沒有大的改變，毛利率持續下滑就是不好的信號，投資時一定要謹慎。顧家家居雖然存貨週轉加快，但毛利率連續幾年下滑，因此股價不是很穩定。 

三、存貨週轉率下降但毛利率增加 

一般情況下，存貨週轉率下降，説明企業的產品不好賣，可能面臨滯銷問題。但若存貨週轉率持續大幅下滑的同時，毛利率卻在持續增加，這種情況下企業的經營很可能存在問題。 

如果存貨週轉率下降幅度小，毛利率增加則屬於正常現象。因為一些公司通常會對產品提價，這樣一來毛利率就會增加，但提價的同時也會使得存貨週轉率下滑。 

比如千禾味業，最近五年的毛利率是持續增加的，但存貨週轉率卻是下降的，2015年2.75次，到了2019年只有2.48次。因為千禾味業這幾年產品價格上漲，公司毛利率有所提升，另一方面千禾味業的規模在不斷擴大，存貨週轉率輕微下滑也在情理之中。 

四、存貨週轉率和毛利率都在下降 

存貨週轉率下降一般是產品銷售出現了問題，產品不好賣就降價，希望以此提高產品銷量，毛利率自然會下降。但如果連續幾年這兩個指標都在下滑，就可以推斷出企業有大量存貨囤積，一般要計提大額資產減值損失。 

比如歐菲光，2012年到2018年，存貨週轉率不斷下滑，由6.2次下降至4.54次，同時毛利率由20%下降至12.32%，這種情況下只能通過大額計提存貨減值損失來消化。 

2018年歐菲光年報“爆雷”的關鍵，就在於公司2018年計提15.60億存貨減值損失，2019年一季度再次計提存貨減值損失2.23億元。​ 

五、總結 

以上就是一家企業存貨週轉率和毛利率的四種變動情況。毛利率和存貨週轉率都在提升的公司一般就是最優選擇。其次就是存貨週轉率輕微下滑但毛利率在不斷增加公司。對於存貨週轉率上升但毛利率下降的企業來説，一般沒有轉移成本的能力、在產業來呢中地位不高，儘量避開。對於存貨週轉率和毛利率都下降的企業，直接跳過就行。 

總而言之，貝殼投研（ID:Beiketouyan）認為毛利率下降的企業盈利能力不行，一般不要考慮。不過這些僅僅是對存貨週轉率和毛利率兩個指標進行分析，需要真正透徹瞭解一家公司，還要結合其他標準判斷。